中國如何解決恆大的困境？
How does China fix the Evergrande mess?
By Nick Marsh
Asia Business Correspondent
BBC
中國房地產開發商恆大欠款超過3250億美元（約2690億英鎊），這比俄羅斯的整個國債還多。
該公司已經兩年多了，一直在危機中掙扎，屢次未能按期還償其數十億美元的貸款。
現在，該公司的創始人正受到警察的監視，其股票幾乎一文不值，中國有超過一百萬人仍在等待他們的房屋竣工。星期一，香港法院可能會下令清算一些恆大資產，以償還受挫的外國投資者。
恆大已經成為中國不景氣的房地產行業的代表。與其他主要開發商（如碧桂園）一樣，其名字已經與不可持續的債務和即將來臨的金融災難聯繫在一起。然而，恆大仍然堅持生存。
在大多數西方國家，像恆大這樣的瀕臨倒閉的私營企業要麼被清算，要麼在極端情況下由政府救助。但在中國，情況不同。
世界第二大經濟體既不是資本主義也不是共產主義。它是獨特的，這使得難以預測恆大的命運。
但目前，北京已經通過其他國家無法做到的方式緩解了對該公司的壓力。
“它之所以仍然存在，只是因為政府還沒有讓它死亡，”中國貝芝國際（China Beige Book）的首席執行官利蘭德·米勒（Leland Miller）表示，該平台跟蹤中國市場。
不像西方國家，中國不是一個自由市場。米勒解釋說，當問題出現時，國家可以簡單地調動大量資金來解決問題。
恆大欠款的大部分金額是歸中國的債權人擁有，包括普通居民、供應商和銀行。政府對這些債權人的控制對解釋該公司的像殭屍一樣的狀態至關重要。
大西洋理事會的高級研究員德克斯特·羅伯茨（Dexter Roberts）表示：“中國的銀行體系仍然幾乎完全由國營企業運營。” “因此，如果北京告訴這些銀行找到辦法展期債務，那麼他們將這麼做。最終，他們向國家負責，他們深知這一點。”
米勒先生同意：“中國國家可以命令貸款人提供貸款，供應商提供供應，借款人借款。恆大在這個體系中既不死也不活，但在這個體系中，這並不重要。”
恆大的債權人並非都是中國人。一小部分受挫的外國債權人已經在香港安排了庭審，將於10月30日舉行。法官可能會下令清算公司資產，以分配給這些外國債權人。
然而，這將是前所未有的規模和復雜性。而且幾乎可以肯定，這將需要中國當局的批准。
那麼恆大會發生什麼情況呢？一些分析師說，中國的領導層尚未做出決定。
瑞恩資本集團（Rhodium Group）的中國市場研究主任洛根·萊特（Logan Wright）表示：“中國的許多體制仍然是以蘇聯為藍本的，蘇聯是沒有破產的。”
“您必須記住，西方資本主義已經花了很長時間來建立一個處理失敗公司和如何處理其債務的程序。在中國，並沒有同樣類似的模板。”
中國政府可以讓恆大破產。但根據羅伯茨的說法，北京隨後將不得不解決問題，這將是一個巨大的政治頭疼。
對地方政府、供應商和銀行的連帶影響可能是“潛在的災難性”，他補充說。
其他分析師則認為，恆大的崩潰，如果發生的話，可能會損害共產黨自身的未來。
杜克大學的中國房地產法專家喬世通（Shitong Qiao）表示：“社會穩定處於危險之中。”
“崩潰不僅會讓許多中國銀行陷入不良債務困境，還會讓數十萬中國購房者無法獲得他們已經付款的公寓。”
在恆大的總部深圳，曾多次發生混亂的場面，抗議者斥責高管，購房者要求退款。去年，許多人加入了抵制按揭，直到他們的房子竣工為止。
崩潰可能會損害房地產市場的信心，進一步壓低房價。這將讓人們在把生活儲蓄投入新房屋的國家變得明顯更加貧困。對於已經不景氣的經濟來說，這將是一個打擊——房地產行業占經濟的四分之一。
所有這些都可能導致更多的公眾憤怒，甚至不穩定。這或許是黨面臨的最大威脅，長期以來，中國的繁榮一直是支撐黨政權的依靠之一。