意大利風險上升，股市折價創35年新低
Growing Italy risk puts equities at deepest discount in 35 years
By Joice Alves and Danilo Masoni
November 7, 20232:14 PM GMT+8
倫敦/米蘭，11月7日（路透社）- 意大利股市相對於全球股市的折價已達35年來最深，投資者對這個歐洲債務最高的國家的財政前景感到擔憂，不過有些人認為意大利股票太便宜而難以忽視。
雖然意大利股票(.dMIIT00000PUS)一直比全球同業便宜，但現在它們的折價已擴大到50%，是1988年以來最大的差距，並且在過去幾個月裡一直維持在這個水平。這是過去二十年平均差距的兩倍。
是的，米蘭的藍籌指數(.FTMIB)今年有所上漲，因為它主要由受惠於歐元區利率創紀錄上漲的銀行股組成。
但是，以國內為主的消費者和工業等部門的公司受到人口老化、債務超過GDP的100%以及近二十年的零增長（只有短暫的後疫情反彈）的影響。
這使得意大利股市整體的估值比連英國股市(.dMIGB00000PUS)都要便宜，英國股市相對於全球同業的折價為33%。
意大利的國內股市「不是我想要投資的領域」，EdenTree的多元資產和歐洲股票主管Chris Hiorns說，他對意大利的財政前景感到擔憂。
最近對經濟增長的下調和對預算赤字的上調，重新引發了對潛在主權壓力的擔憂，使得投資者持有10年期意大利債券而非更安全的德國債券的風險溢價上個月超過200個基點(bps)。
這個差距已經收窄，但仍然不穩定。週五將面臨一個考驗，當時Fitch將評估意大利的BBB信用評級和穩定的展望。
「考慮到增長放緩、利息支出增加和意大利財政狀況的惡化，展望的改變不能排除在外，」巴克萊在一份報告中說。
高盛估計，主權利差每上升10個基點，就會使意大利銀行股下跌約2%，而米蘭藍籌指數下跌約1.5%。它建議在該指數表現優於同業後避免買入。
意大利的資金需求還受到其難以滿足歐盟委員會為換取數十億歐元的後疫情復甦資金而設定的條件的影響。
與此同時，烏克蘭和中東的衝突可能引發能源價格的新一輪飆升，並削弱經濟增長。
BlackRock的iShares MSCI Italy ETF的未平倉單位數量已從2021年10月的1890萬減少到860萬，減少了一半多。其MSCI Europe ETF在同一時期的單位數量下降了不到10%。
「荒謬的倍數」
雖然意大利經濟前景疲弱和債務高企，暗示股票的重估在短期內不太可能發生，但投資者預期會有一些回升，因為市場的某些部分折價太深了。
追蹤市值高達10億歐元（10.7億美元）的公司的FTSE Italia Star (.FTSTAR)指數，2023年迄今下跌了10%，在去年近30%的暴跌之後。相比之下，FTSE中型股指數(.FTMC)今年下跌了5%。
Anthilia的策略師和投資經理Giuseppe Sersale說，由於政府支持的促進投資於國內小型股的計劃結束，小型意大利股票受到了資金流出的打擊。
他說：「許多公司的市盈率是荒謬的。小型股正在打開一扇價值之窗，值得把握。」
資產管理公司Lemanik的高級投資經理Andrea Scauri說，由於利率高企和資產負債表更強勁，意大利銀行的盈利能力更具可見性，使其比以前更不易受到債務動蕩的影響。
他說：「如果利差擴大，這將有短期的影響。」
Scauri持有一些小型意大利銀行的股票，如Banco BPM (BAMI.MI)和Monte dei Paschi (BMPS.MI)，他說，這些銀行的估值更便宜，比大型銀行更具吸引力。
Banco BPM的股票按照每股帳面價值的0.55倍交易，Monte dei Paschi按照0.39倍交易，遠低於意大利市值第二的銀行UniCredit (CRDI.MI)，其按照0.66倍交易，根據LSEG Datastream的數據。
UniCredit的股票今年上漲了近80%，是歐元區銀行股中表現最好的之一。
富達國際的投資組合經理Alberto Chiandetti說，他正在追逐FTSE Italia Star指數中受打擊的工業和消費領域的機會。
他補充說：「在許多情況下，估值已經反映了經濟放緩，而沒有反映這些公司在未來幾年將擁有的價值和增長。」
本文由倫敦的Joice Alves和米蘭的Danilo Masoni撰寫，由Dhara Ranasinghe和Toby Chopra編輯