保險業者對旨在協助住房的美國融資大舉投資
Life insurers binge on US financing aimed at helping housing
By Koh Gui Qing
December 5, 2023 7:16 PM GMT+8
紐約，12月5日 (路透社) - 大型人壽保險公司正以創紀錄的水平從美國政府支持的融資系統中獲得廉價資金，這損耗了數十億美元，這些資金原本用於增加可負擔的住房。根據行業高管的訪談和監管披露，這是一個事實。
1932年，在大蕭條之後，聯邦住房貸款銀行（FHLBs）成立，旨在為提供住房貸款的公司提供融資。由於保險公司提供抵押貸款，他們被授予訪問這個系統的權利。然而，隨著時間的推移，保險公司不再提供抵押貸款，而成為與銀行業不同的行業。從2008年開始，他們積極利用FHLBs，並主張他們支持住房，因為他們投資於住宅抵押貸款和相關證券。
迄今為止，FHLBs向保險公司提供融資的程度尚未被報導。根據路透社對十多位行業高管和監管機構的訪談，以及對監管披露和數據的審查，這種借貸未能提高住房貸款的可負擔性，房屋貸款成本飆升至23年來的最高點。
這種做法對保險公司來說非常有利，他們通過將借來的資金投資於商業房地產貸款、企業和政府債券等領域，獲得數十億美元的利潤。這主要被人壽保險公司使用，因為他們需要以廉價資金提高投資回報率，以滿足長期負債的需求。
FHLBs通常具有比其他商業貸款更低的借貸成本，因為這些銀行享有美國納稅人背書的隱含擔保。他們提供廉價融資給銀行和保險公司，以換取擔保品以確保他們能夠收回資金。
負責監督FHLBs的聯邦住房金融機構管理局（FHFA）的發言人拒絕對保險公司利用FHLBs進行評論，但表示監管機構正在考慮實施新的對從FHLBs借款的要求，以確保對住房和社區發展的支持。他們拒絕提供更多細節。
作為FHLBs的貿易協會，聯邦住房貸款銀行協會的總裁兼首席執行官Ryan Donovan表示，這些銀行一直遵守國會的意願，提供流動性並支持可負擔的住房。
數十億的借款
根據FHLB財務辦公室的資料，FHLBs去年向人壽保險公司提供了創紀錄的1,371億美元借款，延續了自2008年以來的一種趨勢。
然而，保險業對住房貸款的投資有所下降。國家保險監管機構（NAIC）的數據顯示，保險公司購買的住宅支持型抵押證券（RMBS）數量減少，這些證券提高了住房貸款市場的流動性，而商業支持型抵押證券（CMBS）的購買量保持穩定。
2022年，人壽保險公司購買了價值1,931億美元的RMBS，較2021年的2,053億美元下降了6％，因為飆升的通脹使他們對進一步投資失去了興趣。相反，他們對CMBS的需求保持穩定，2022年的購買總額為2,036億美元，幾乎與2021年的2,047億美元持平。
紐約大學的經濟學教授勞倫斯·懷特（Lawrence White）最近合著了一篇關於FHLBs的研究，他表示保險公司本來就不需要從FHLBs借款來進行抵押貸款投資。
懷特表示：“保險公司成為FHLB體系的一部分是20世紀30年代的產物。”
根據監管檔案，MetLife Inc（MET.N）、Equitable Holdings Inc（EQH.N）、TIAA、Corebridge Financial和Brighthouse Financial Inc（BHF.O）等保險公司是FHLB資金的頻繁使用者。
MetLife、TIAA、Corebridge、Brighthouse和Equitable拒絕置評。
Conning的董事總經理兼投資組合經理辛西婭·博利厄（Cynthia Beaulieu）表示，她管理著價值2050億美元的資產，為保險公司等投資者提供服務，她的大多數客戶使用FHLB貸款來獲得額外回報，因為“套利非常有吸引力”。
助理：威靈頓管理公司（Wellington Management）是一家位於波士頓的投資管理公司，該公司在七月份的網站上表示，通過從FHLB借款並將資金投資於貸款池（如擔保貸款債券），人壽保險公司可以獲得85至140個基點之間的回報。一個百分點等於100個基點。
保險公司有資格使用FHLB的資金。然而，波士頓大學法學院的講師、FHLB改革聯盟的成員康尼利厄斯·赫利（Cornelius Hurley）表示，美國納稅人在幫助保險業獲利方面並未得到太多回報，該聯盟呼籲對FHLB體系進行改革以滿足未滿足的住房需求。
赫利表示：“（保險公司）在投資組合中擁有一些政府證券和抵押支持的證券，但他們並未提供任何公共利益作為回報。”
在監管機構的支持下
毫無疑問，銀行也一直在加大對FHLB的借款，以獲得廉價資金。美國聯邦房屋金融署（FHFA）上個月發表的一份報告顯示，包括矽谷銀行和第一共和國銀行在內的一些陷入困境的地區銀行將FHLB作為最後的貸款來源，鼓勵了加速崩潰的風險承擔。
2008年金融危機期間，保險公司對FHLB的借款增加，因為那些過度擴張自己的保險公司急需現金。隨後的監管變革使保險公司更加有信心借款。
國家保險監管協會（NAIC）制定了許多州保險監管機構遵循的政策，該協會於2009年允許保險公司將FHLB的借款視為“營運杠桿”，而不是債務，只要他們將這些資金用於投資。
根據FHLB官員、分析師和經濟學家的說法，與商業借款相比，從FHLB借款對保險公司的資本比率影響較小，這使得保險公司有更多的空間承擔更多的債務。這還可以為他們提供更有利的信用評級，使他們能夠以更低的利率借更多的債務。
2018年，NAIC再次使保險公司對FHLB的借款更具吸引力，要求他們為每借入一美元的FHLB借款保留較少的資金。
NAIC拒絕發表評論。
根據FHLB芝加哥的資料，降低的資本費用可以使保險公司從FHLB貸款的投資回報率增加一倍以上。在其網站上，FHLB芝加哥舉了一些例子，顯示保險公司如何從中借款投資於商業抵押證券，而不是直接惠及住房市場的住宅抵押證券。
FHLB芝加哥的總裁兼首席執行官邁克爾·埃里克森表示，將抵押貸款和抵押支持證券作為FHLB貸款的抵押品有助於維持FHLB與住房金融的聯繫。
保險公司一直遊說保持目前的安排。美國人壽保險業協會（ACLI）和保險聯盟在透過路透社審閱的信函中向FHFA表示，限制他們對FHLB的借款將從抵押貸款市場中移除流動性。他們並未解釋為何保險公司需要FHLB資金來投資於抵押貸款。
ACLI發言人傑克·多蘭表示，人壽保險公司對FHLB的借款僅占業界持有的8.3萬億美元資產的一小部分，從FHLB籌集資金是“謹慎、長期的風險管理策略”之一。保險聯盟未回應置評請求。
紐約的Koh Qui Ging報導；Greg Roumeliotis和Anna Driver編輯