米萊挑戰阿根廷的不可能任務，投資者敢於展開夢想
Milei's mission improbable for Argentina has investors daring to dream
By Marc Jones
December 15, 2023 1:05 AM GMT+8
倫敦，12月14日（路透社）- 讓阿根廷經濟重振雄風似乎是不可能的任務，但一些飽受折磨的投資者卻敢於夢想，其新任總統能夠做到前人未能做到的事。
哈維爾·米萊（Javier Milei）對南美洲第二大經濟體和連續違約國家進行了震撼療法，首先將比索的價值削減了一半，並大幅削減了開支。
自從米萊出現在舞台上以來，投資者的情緒發生了轉變，阿根廷的債券在過去一周內上漲了約25%，自他贏得總統職位以來上漲了40%。
米萊的計劃也得到了國際貨幣基金組織（IMF）的讚揚，該組織的440億美元貸款計劃讓阿根廷免於崩潰，並將其稱為在近期“挫折”之後的“大膽的初步行動”。
國際貨幣基金組織承諾將“迅速”地幫助阿根廷重回正軌，這對於米萊來說是一種激勵，因為該國預計在一月份向該基金支付近20億美元。
愛德生資產管理公司（Aegon Asset Management）的新興市場債務主管傑夫·格里爾斯（Jeff Grills）表示，新政府到目前為止已經採取了“所有正確的步驟”，並發出了所有必要的信號。
米萊的目標是通過稅收變革、出口措施和資本管制，開始重建阿根廷耗盡的外匯儲備，以便償還債務。
這些債務包括從現在到2025年中期之間，阿根廷在國際債券上欠下的137億美元，其中第一筆15.4億美元將在下個月到期。
「這不是一個政治選擇，這是一個必要選擇，」Mangart Advisors對沖基金的風險管理主管里卡多·格拉西（Riccardo Grassi）說，該基金參與了阿根廷2020年的最後一次債務重組，並持有其債券。
格拉西說，如果米萊的一切都進行得很順利，一個看起來更健康的阿根廷可能在2025年重新獲得「適度」的全球借貸市場的進入權。
如果不是這樣，債權人將被要求給予它額外的債務減免，儘管他們需要保持合作。
「你要求的減免越多，這個國家就越無法進入市場，」格拉西說，並補充說，這種進入權對於任何大國正常運作都至關重要。
深層問題
疲憊的投資者曾經抱過希望，最近一次是在毛里西奧·馬克里（Mauricio Macri）的政府下，但當阿根廷選民對他的做法失去信心時，這種希望就變成了絕望。
這一次，任務似乎更大，資金更為匱乏，GAM基金公司的資深投資經理保羅·麥克納馬拉（Paul McNamara）說。
「目前沒有任何可行的穩定之路，」他說，並補充說，阿根廷的處境並沒有比它上次違約時好。那是它的第九次違約，麥克納馬拉說，他預期第十次「遲早會發生」。
「這是一個非常非常深刻的問題，」他說，描述了在不引發公眾動蕩的情況下削減開支的任務。「所以我真的很難看到這會有什麼好的結局。」
但其他人說，米萊和新任經濟部長路易斯·卡普托（Luis Caputo）正在試圖解決阿根廷功能失調的核心問題。
卡普托形容，阿根廷在過去123年中只有10年能夠平衡收支，這是一種「癮」，並表示短期的痛苦之後會有長期的收益。
比索的急速貶值，將以每月2%的速度持續下去，這是包括削減能源補貼、縮減政府規模和暫停公共工程招標在內的措施之一，目的是將赤字降至零。
敢於夢想
摩根士丹利（Morgan Stanley）的夢想情境是，阿根廷的債券明年將增值一倍。自從米萊在11月贏得總統職位以來，它們已經上漲了40%以上，但仍然低於面值的60%交易。
要實現這樣的回報，債券收益率——反映借貸成本並與價格成反比的指標——必須降至約11%。
投資者的問題是，阿根廷是否能夠在2024年底以11%的收益率交易，而現在它們高達40%。
「這需要一個非常有利的外部環境，以及國內調整的完美進行，」這家美國銀行的分析師說。
Capital Economics的分析師則強調，目前仍然不清楚米萊計劃如何化解「Leliq炸彈」，即中央銀行龐大的短期、以比索計價的債務。
超級貶值並不一定能夠為比索的問題劃上句點。
在高漲的通貨膨脹的背景下，維持一個「爬行鉤牌」將使其過度評估，並「為阿根廷製造另一次大規模而可能混亂的貶值，」Capital Economics也警告說。
GAM的麥克納馬拉強調了IMF面臨的問題，因為它借給阿根廷的錢太多，而Mangart的格拉西則說，這兩方的目標這一次是完全一致的。
「這是很久以來第一次，我們可能會看到一種情況，那就是IMF做了它應該做的工作，並幫助修復這個國家，」格拉西補充說。
本文由馬克·瓊斯報導；紐約的羅德里戈·坎波斯提供額外的圖表；由亞歷山大·史密斯編輯