美聯儲對於2023年的悲觀預測為何未能實現？
Why the Fed's dire predictions for 2023 didn't come true
By Howard Schneider
December 18, 2023 10:47 PM GMT+8
華盛頓，12月18日 (路透社) - 美國聯邦儲備系統（Federal Reserve）在2023年的開始時，面臨著一個悲觀的局面，職員們稱經濟衰退是「可能的」，而政策制定者則預計經濟增長將接近停滯速度，失業率上升，這是為了抑制通脹而進行快速加息的代價。
然而，最終美聯儲卻在通脹方面取得了超出預期的進展，而失業率幾乎沒有上升，經濟增長速度更是比一年前政策制定者預期的0.5%快了整整五倍。現在，降息已經成為可能。
亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）上周告訴路透社：“我們在這一年中非常幸運。”
整年來，一系列事情都向美聯儲青睞，有時候是出乎意料的，並不一定是由於貨幣政策。就像2022年是一個充滿糟糕預測和不利情勢的一年，包括歐洲爆發戰爭，2023年經濟在疫情時代的過度之後開始看起來更加正常。這在某種程度上挽回了早期美聯儲的想法，即高通脹會隨著時間的推移而逐漸緩解，而不需要央行完全扼殺增長。
美聯儲採取的行動包括為銀行提供緊急貸款計劃，有助於在關鍵時刻緩解金融部門的緊張局勢。還有一些出乎意料的驚喜，比如生產率上升，以及與經濟基本表現相關的其他發展，比如勞動力增加。
博斯蒂克表示：“機構已經發展，機遇已經變得足夠有吸引力，人們已經回來了。我沒有預料到這一點。這非常積極。”
這段時間的預測仍然不是很好，因為處於一個不確定和波動的時期。但這一次的驚喜大多是好的。
無償資金，昂貴的晶片
美聯儲主席鮑威爾早就不再使用「暫時性」一詞來描述通脹，但在上週，他在沒有明確說出的情況下，解釋了為什麼人們會有這種看法。
疫情導致數萬億美元的援助流入消費者手中，激發了需求，但同時全球商品供應鏈也因為疫情而變得不穩定。基本工業品如電腦晶片短缺，使庫存匱乏，並允許價格上漲來限制可用的商品。
今年，供應壓力得以緩解，因為庫存重新積累，可能超過需求。商品價格開始拉低整體通脹，這在疫情之前經常出現。
勞動力供應也帶來了驚喜。在疫情初期，人們擔心婦女的工作能力已經永久受損，但女性勞動力參與率卻創下歷史新高。移民的增加有助於彌補曾經存在的職缺數和求職者數之間的歷史性差距。勞動力的增加和職位空缺的減少有助於減緩了一些頂尖經濟學家擔心的工資增長，他們擔心這可能將推高通脹。
家庭守住了家園
雖然疫情援助的大量資金可能推高了需求，但家庭和地方政府所建立的財務緩衝力比許多經濟學家預期的更持久。即使在2023年，疫情福利計劃結束後，仍有數千億美元的估計剩餘資金可供支配。
這在消費支出中得到了體現，其表現始終超過預期。儘管最近的數據顯示需求終於開始放緩，但家庭支出的出人意料的韌性是美聯儲最初增長預測低的一個關鍵原因。
生產力獎金
所有事情都相等的話，國內生產總值出人意料的大幅增長應該會引發通脹。美聯儲估計經濟的潛在增長率每年約為1.8％，因此2023年的2.6％擴張估計看似不協調。
但是，至少目前而言，「潛力」可能已經因勞工生產力的提高而提高。生產力的提高對於中央銀行家來說是福音，它可以實現更快的增長而不引發通脹，因為每小時的工作產出更多的商品和服務，成本相同。
這也是一些他們不願意預測或依賴的事情。然而，在這個例子中，這有助於鮑威爾放棄了一直以來對通過上升的失業率來壓抑通脹所需的「痛苦」的穩定提及，而更加公開地談論了顯然正在進行的相對無痛的通脹趨勢。
如今的失業率為3.7％，而美聯儲開始加息時為3.6％。它已經低於4％達22個月，這是自1960年代以來最長的低於4％的時期，大約是在疫情爆發之前的水平，這是鮑威爾經常頌揚的一段時期。
不是的銀行危機
最後一個驚喜是，經過矽谷銀行的迅速崩潰之後，春季的一輪銀行倒閉問題被證明是相對受控的。這些震動促使美聯儲政策制定者對進一步加息的速度保持謹慎，並導致銀行警告說，由於美聯儲加息，它們持有的政府和抵押證券價值已經下跌。
當然有壓力存在。但它沒有演變成更廣泛的危機，並且與美聯儲本來試圖做的事情保持一致：收緊信貸以冷卻經濟。
事實上，在美聯儲在七月證明的最後一次加息之後，市場開始替美聯儲做一些工作，推動借款成本高於美聯儲預期的利率。
隨著美聯儲轉向降息，市場利率現在正在下降，有些下降得非常明顯。市場會走得太遠嗎？
美聯儲官員意識到金融條件變化需要多少時間才能傳導到實際經濟中。最近幾周，貸款遲繳率上升以及其他家庭壓力的跡象增加，同時人們也擔憂需要再融資的企業債務數量，以及如果利率不可負擔將對企業造成的困難。
鮑威爾指出，除非中央銀行不要對目前的限制性政策“持續過久”，否則美聯儲的“軟著陸”情景無法確保。
“我們意識到風險，”鮑威爾上週表示。
好消息會繼續嗎？鮑威爾還表示，他認為美聯儲有利的一些因素，特別是供應改善，還有“一些運行的空間”。
過去半年的通脹率只有約2.5％，有充分理由認為它會繼續下降。
在美聯儲最近公布的政策文件中，官員們含蓄地表達了對經濟恢復正常的信心。風險情緒指數朝著更平衡的觀點下降，甚至有一些官員認為通脹更有可能下降，而不是上升。
（Howard Schneider 報導；Dan Burns 和 Andrea Ricci 編輯）