日本銀行對勞動力短缺的新看法為進一步加息開門
BOJ's fresh take on labour crunch opens door for more rate hikes
By Leika Kihara
February 7, 2025 6:04 AM GMT+8
東京，2月7日（路透社）－日本銀行越來越將長期的勞動力短缺而非需求不振視為其經濟活動疲弱的主要原因，這可能是它提高利率超出最初預期的理由。
從工廠到酒店再到餐廳，日本企業面臨著無法實現全產能運作的情況，不是因為找不到客戶，而是因為找不到工人，這種評論現在更多地來自中央銀行。
雖然緊張的勞動市場並非新趨勢，但日本銀行對由此產生的工資和通脹壓力更為直言不諱的擔憂意味著它將更加傾向於在考慮進一步提高利率時忽略經濟弱點，分析師和政策制定者說。
一位鷹派的日本銀行理事田村直樹週四表示：「我的觀點是……實際上的產出缺口已經進入正數區域，供應能力不足正在對價格施加上行壓力。」
紙面上，日本的產出缺口衡量經濟是否在其全部潛力下運作，仍然略為負值，這表明需求缺乏推動通脹的力量。加上消費疲軟，分析師認為這是可能阻止中央銀行過度提高借貸成本的因素之一。
但是日本銀行的政策制定者正在挑戰這種說法。
仔細查看日本銀行1月份發布的季度展望報告可以發現，該行正在將更多注意力轉向由於長期勞動力短缺導致工資推動型通脹逐漸形成的跡象，從而為持續穩定的利率上調建立理由。
在那份報告中，日本銀行表示，女性和老年工人數量減少意味著即使經濟增長低迷，勞動市場狀況也在趨緊。
「在這種情況下，考慮到許多行業的企業已經開始面臨勞動力供應限制，工資和價格的上行壓力可能會比產出缺口所暗示的更強烈。」報告說道。
該報告還分析了建築和服務等勞動密集型產業如何因嚴重缺乏工人而抑制活動的情況。
日本銀行對工資推動型通脹的日益關注是日本擺脫25年通縮和經濟停滯戰爭的另一個跡象。這也與前總裁黒田東彥堅持使用激進刺激措施來點燃通脹的做法形成對比。
「日本銀行越來越相信工資和服務價格將持續上漲，」現任損保控股研究所Plus高級經濟學家的前日本銀行首席經濟學家加美誠作說道。
「其報告、政策聲明中的語言以及總裁的評論都支持進一步加息的理由。」
日本銀行理事們意識到通脹過度的風險，在1月份會議意見摘要中顯示，即使將短期利率提高到0.5%，他們仍討論了進一步加息的可能性。
一份意見提到勞動力短缺導致通脹高企，另一份則警告「滯脹」風險，即高通脹和低增長並存的情況，摘要顯示。
日本銀行的鷹派傾向意味著市場可能會更加關注該行對工資推動型通脹的言論，而不是其對消費的看法。
「日本銀行越來越意識到勞動市場狀況如何將上行壓力施加於工資和價格之上，這比其產出缺口估計所暗示的要多。」法國巴黎銀行首席日本經濟學家近藤龍太說道。
「雖然最初的因素可能是日元走弱，但日本銀行開始認識到價格上漲轉化為國內通脹的風險。」他補充道。
持久之痛
日本人口迅速老齡化導致勞動力數量減少。根據Recruit Works Institute 2023年的一項研究，該國本十年末將面臨340萬人的勞動力缺口，到2040年則達到1100萬人。
經營全國連鎖餐廳的天卡控股是受長期勞動力短缺困擾的零售商之一，特別是在地方地區。
「我們並不是突然面對人員短缺——這是一個永久性問題。」該公司一位高管告訴路透社。
「在地方地區，問題甚至不是時薪。根本就缺人。我們正在努力整合門店並關閉那些證明無利可圖的分店。」
為了留住員工，日本公司同意在2024年平均加薪5.1%，這是三十年來最大的增幅，工會調查顯示。
在日本銀行理事田村在週四的演講中表示，勞動力短缺迫使酒店降低入住率，一些計程車公司的車輛數量超過司機數量。
由於中央銀行無法解決供給約束問題，其職責仍然集中在通過提高利率來對抗隨後的通脹壓力。
由於原材料成本長期高企和勞動力短缺導致通脹率近三年都超出日本銀行目標，市場現在正在重新評估其認為利率不會大幅上升的看法。
日本銀行行長植田和男上個月表示，日本銀行的政策利率仍遠離對經濟中性的水平，為進一步加息留下了空間。
日本銀行工作人員估算日本名義中性利率範圍在1.0%到2.5%之間。由於長期與通縮作鬥爭，許多分析師認為日本銀行最高只能加息至1%，但不斷增加的通脹壓力可能會降低日本銀行在此停滯的可能性。
市場預期日本銀行的終點利率可能會更高，這有助於將日本政府債券收益率推升至多年高點並支撐日元。
「沒有理由假設利率不會超過1.0%，這是估計範圍的下限。」一位熟悉該行想法的消息人士表示。
（1美元 = 152.2700日元）
更多報道由山崎真樹貢獻；編輯山姆·霍爾姆斯