日本高市首相力避特拉斯衝擊
In Japan, Prime Minister Takaichi tries to avoid a 'Truss shock'
By Tamiyuki Kihara, Leika Kihara and Tom Westbrook
December 5, 2025 10:58 AM GMT+8
東京，12月5日（路透社）- 首相高市早苗上個月在敲定其1370億美元支出計劃時，最近幾週該計劃使日本在政府財政前景問題上與投資者陷入對峙，有人將一張債券走勢圖呈交給她。
財政大臣片山佐月在11月17日於高市官邸舉行的會議上，從平板電腦上調出該圖表。圖表顯示拋售行為，這推高了長期借貸利率。
據一位熟悉此次會面的人士表示，首相的表情變得嚴肅。
「財政大臣變得更加警惕，」該人士說。「首相似乎也對日元疲軟和債券價格下跌感到相當擔憂。」
該人士要求不具名，因為他們未獲授權與媒體交談。但他們描述的擔憂是有根據的，因為高市正面臨市場的挑戰，她需要為其議程籌措資金。
面臨風險的不僅是她規模龐大的刺激方案——該方案主要透過借款支付——還有疲軟日元（實際價值接近歷史低點）的走勢，以及投資者對日本資產的長期信心。
高市與片山及其他高級官員的會晤標誌著轉變言論的開端，旨在安撫投資者憂慮，但目前尚無法斷言這能否以持久方式穩定市場，並將債券市場監察者擋在日本之外。
日本基準10年期國債收益率在週五升至2007年以來最高點，四周內上漲25.5個基點，為近三年來最陡峭漲幅，且已開始向全球市場傳導波動。
該形勢尤為微妙，因為日本債務沉重——其債務占國內生產總值比例為所有發達國家中最高——且其債券市場正處於過渡期，因央行和保險公司的購買量減少。
針對風險，高市上週在國會表示，出現「特拉斯衝擊」的可能性為零，她淡化了與2022年英國國債和英鎊拋售事件的相似性，當時英國首相莉茲·特拉斯因未經資助的減稅計劃而倒台。
她也軟化了先前對貨幣政策緊縮的反對態度，並承諾限制額外借款。此外，她還公布其他舉措，包括一些分析師稱為日本版「DOGE」的措施，以削減浪費性政府支出。
週五，片山表示，政府正在監控市場，並將確保日本公共財政的可持續性，維持投資者信心。
高市辦公室未回應路透社對11月17日會晤的置評請求。
「高市的計劃是擴大日本的增長潛力……但如果這種增長無法實現，那麼剩下的就只有巨大的政府債務，」東京Simplex Asset Management基金經理千葉俊信表示。「這就是問題所在。」
誰來購買這些債券？
高市在前任辭職後掌權，以安倍晉三「安倍經濟學」信徒著稱。這項規模龐大的貨幣和財政刺激計劃始於十多年前，旨在將日本從停滯性通脹中解救出來。
令投資者意外的是，她上任時幾乎未放棄該計劃，儘管通脹率已達3%，國家債務超過130兆日元（8.5萬億美元）。
高市任命了一批持鴿派經濟顧問，並於上月在國會表示，她將放寬日本的財政目標，允許在關鍵增長領域進行多年支出。
據《日經新聞》報導，當財政部起草刺激方案初稿時，她很快予以駁回，因其規模過小。
「你看到的總體而言是一項非常寬鬆的政策組合，基本上就是貨幣繁榮，」富達國際多資產投資組合經理伊恩·薩姆森表示。「我個人做空日元，因為我認為這是最省力的路徑。」
額外債券發行也將考驗本已脆弱的市場，其中外國投資者對長期債券的需求傳統上不穩定，且國內銀行和保險公司的購買量已連續數年減少。
根據美國銀行估計，扣除贖回和日本央行購買量減少後，2026年市場淨供應量將從2025年的58兆日元躍升近11兆日元。
「問題在於……誰會購買這些債券？」蘇格蘭長期投資經理Baillie Gifford全球債券主管薩莉·格里格表示。「我們仍需吸收更多供應，而日本並非唯一在花錢的國家。」
做空日元
一些交易員表示，債券的做空興趣甚至出現小幅上升，尤其是過去一週，儘管倉位較小。
「日本國債市場的動態更顯示出購買興趣不足，而非直接拋售，」摩根大通東京日本市場銷售和營銷主管林大輝表示。
然而，交易員稱，儘管高市偏好更強勢貨幣且近期干預警告升級，但對日元的做空押注可能開始增加。
「如果我們能將匯率推至153至154（兌美元），肯定會有興趣考慮做空日元，」美國銀行香港亞太區固定收益、貨幣和大宗商品交易主管勞禮智表示。
日元週五兌美元匯率為155，自10月初高市被任命為日本執政黨領袖以來，已對美元下滑約5%。
當然，市場持倉情況並不清晰，因美國政府關門導致數據延遲，且仍有多項預測認為日元將走強。
例如，摩根士丹利預計日元將在2026年上半年觸及兌美元140，亞洲及新興市場股票策略主管喬納森·加納表示，收益率上升是經濟健康復甦的一部分。
這仍使得進入債券市場的時機艱難。
「包括養老金和銀行在內的投資者仍有大幅購買日本國債的空間，」摩根大通的林大輝表示，特別是在政府債券發行計劃的細節方面。「他們需要的是更大透明度。」
「在這一點澄清前，我認為投資者可能很難積極購買日本國債。」
由東京的Tamiyuki Kihara、Leika Kihara、Kentaro Sugiyama、Tomo Uetake、Rocky Swift、Junko Fujita和Noriyuki Hirata，倫敦的Dhara Ranasinghe、Vidya Ranganathan和Nell Mackenzie，以及新加坡的Rae Wee和Ankur Banerjee報導。湯姆·韋斯特布魯克撰寫。Sumeet Chatterjee和Thomas Derpinghaus編輯。