甲骨文股價崩跌三成，新執行長開局不順
Oracle shares on pace for worst quarter since 2001 as new CEOs face concerns about AI buildout
作者: Jordan Novet | 時間: Fri, 26 Dec 2025 12:00:01 GMT | 來源: CNBC
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三個月前，甲骨文任命克雷·馬格烏爾克（Clay Magouyrk）和邁克·西西利亞（Mike Sicilia）為新任執行長。他們的開局並不順利。
本季度至今，甲骨文股價已暴跌30%。在本季度剩餘四個交易日的情況下，該股預計將迎來自2001年網路泡沫破裂以來的最大跌幅。
投資者對這家數據庫軟體供應商能否為ChatGPT營運商OpenAI開放更多服務器集群日益懷疑。OpenAI已於9月同意向甲骨文支出超過3000億美元。
本月早些時候，甲骨文報告了低於預期的季度營收和自由現金流。在財報電話會議上，新任命的財務主管道格·凱林（Doug Kehring）預計2026財年資本支出將達500億美元，比9月計劃高出43%，是前一年總額的兩倍。此外，甲骨文還計劃斥資2480億美元進行租賃，以提升雲端容量，同時建設數據中心。
這種增長將需要巨額債務。9月，甲骨文通過一筆180億美元的巨額債券發行籌集資金，這是科技產業有記錄以來最大的債務發行之一。凱林在財報電話會議上承諾將維持甲骨文的投資級信用評級。但一些懷疑的投資者押注情況將不同，推高了甲骨文信貸違約掉期的價格。
DA Davidson的分析師在12月12日致客戶的報告中寫道：「考慮到甲骨文已勉強維持投資級評級，我們擔心其在不重組與OpenAI合約的情況下能否履行這些義務。」該機構對甲骨文股票的評級相當於「持有」。
甲骨文拒絕置評。
馬格烏爾克和西西利亞的任期開始於一個充滿歷史性樂觀的時期。
在他們從薩夫拉·卡茨（Safra Catz）手中接任約兩週前，甲骨文報告了與OpenAI承諾緊密相關的359%營收積壓。這項交易對甲骨文來說是一大支持，此前甲骨文未被列入Gartner 2024年按營收排名的全球前五大雲端基礎設施供應商名單。
在9月10日OpenAI協議報導後，甲骨文股價飆升近36%，這是自1986年公司首次公開發行以來第三大反彈。股價盤中一度達到345.72美元的高點。
Lountzis Asset Management副總裁扎卡里·倫茨（Zachary Lountzis）在採訪中表示：「我們認為340美元令人恐懼。」根據文件顯示，截至9月30日，倫茨持有價值2500萬美元的甲骨文股票。
此後，該股已蒸發43%的價值，週三收盤報197.49美元，但上周五TikTok宣布同意將其部分美國業務出售給甲骨文和其他投資者後，股價獲得小幅提振。甲骨文多年來一直為TikTok提供雲端服務。
倫茨表示，他的團隊於2020年首次購買甲骨文股票，當時股價低於60美元。在近期的漲跌中，他們一直持有這些股份，並於今年第一季額外購入約3萬股。
倫茨表示：「我們的投資哲學是，如果企業的經濟基本面沒有改變，我們可以接受短期高估，甲骨文就是如此。我們認為，儘管傳出大量正面消息，但企業的經濟基本面並未改變。我認為從340美元下跌至180美元實際上是一次健康的調整。」
對倫茨而言，他對這家公司的信任很大程度上歸功於拉里·埃里森（Larry Ellison）。埃里森於1977年創立甲骨文，據彭博社報導，現為全球第二富豪。
10月，西西利亞、馬格烏爾克和凱林提出了甲骨文更快增長的願景，營收預計將從2025財年的570億美元增至2030財年的2250億美元。大部分增長將來自人工智慧基礎設施，而英偉達的圖形處理單元將居於核心地位。
但當馬格烏爾克告訴分析師準備迎接「超速增長」時，這種擴張將以盈利能力為代價，因為甲骨文核心軟體業務的利潤率要高得多。
2021財年，甲骨文的毛利率為77%。FactSet調查的分析師預計該數字將在2030年降至約49%，且在未來五年內累計產生約340億美元的自由現金流負值，直到2029年才轉為正值。
佛羅里達州Suncoast Equity Management總經理埃里克·林奇（Eric Lynch）表示，作為投資者很難對甲骨文的計劃感到放心。
「四到五年時間很長，」林奇說，「這完全不符合我們的投資紀律。」
林奇還表示，他擔心甲骨文對OpenAI過度依賴。OpenAI正在快速燒錢，且已承諾在整體人工智慧建設和投資上投入超過1.4兆美元。
「OpenAI的需求真的會存在嗎？」林奇問道。
富國銀行分析師邁克爾·圖林（Michael Turrin）本月早些時候首次覆蓋甲骨文股票，給予相當於「買入」的評級，目標價280美元。他表示，若甲骨文能兌現與OpenAI的合作承諾，業界對該公司的看法可能改善。圖林估計，到2029年OpenAI業務可能佔公司營收的三分之一以上。
「他們正從價值導向型業務轉向增長導向型業務，」圖林說。
甲骨文面臨的一大挑戰仍是爭取雲端基礎設施市場份額，儘管其客戶名單包括Meta、Uber和埃隆·馬斯克（Elon Musk）的xAI，但該公司仍遠遠落後於亞馬遜、微軟和谷歌。
剛在融資輪中估值達1340億美元的Databricks，並未將其熱門資料處理軟體提供給甲骨文雲端平台。
Databricks執行長阿里·戈德西（Ali Ghodsi）在採訪中表示，這將「等到客戶開始敲門說『你們必須在甲骨文上運行』時才會發生。『也許快要到了，但我們還沒聽到』。」
Databricks的競爭對手Snowflake也尚未將服務遷至甲骨文平台。
圖林表示，甲骨文在市場上的可信度將取決於其人工智慧建設的成功。
「當客戶開始關注並說『哇，這家公司被委託建造全球最大的部分訓練集群，且正在成功交付』時，」圖林說，「『我們也該關注這點，弄清楚這裡發生了什麼。』」