北斗星黯淡，投資長河啟新航
A 5 million percent return in 60 years leaves Warren Buffett’s legacy unmatched
作者: Yun Li | 時間: Thu, 01 Jan 2026 14:31:44 GMT | 來源: CNBC
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投資界北斗星正開始黯淡。
沃倫·巴菲特在帶領公司六十年後，將執行長職務交給葛雷格·阿貝爾，把一家平凡的紡織公司轉變為市場史上最強大的複利引擎之一，如今投資者面臨的問題是，這項成就究竟有多獨特，儘管他仍擔任伯克希爾·哈撒韋董事長。
當巴菲特於1960年代中期掌舵伯克希爾時，其股價約為19美元。截至2025年底，一股A類股價值超過75萬美元。
據公司最新年報，從1964年（巴菲特掌舵前一年）至2024年，這家獨一無二的企業集團年化複合回報率達19.9%，幾乎是標準普爾500指數10.4%的兩倍，總回報率超過550萬百分比。2025年股價再漲10%。
這項紀錄建立在一個異常簡約的公式上：利用保險浮存金作為低成本資金來源，購置現金流穩健的企業，並讓時間發揮主要作用。該策略帶來了對可口可樂和美國運通等公司的長期持股，同時伯克希爾通過全資子公司擴展至鐵路、公用事業和製造業。
「如果這那麼容易複製，早就有人做了。想想查理·芒格作為你的夥伴，很難想像這種組合會很快再次出現。」格倫維尤信託公司首席投資官、伯克希爾股東比爾·斯通表示。
巴菲特交出指揮權後，投資者日益關注隨之消失的部分。Baupost集團創辦人塞思·卡拉曼稱巴菲特為「美國榜樣」，並表示他的退休不僅僅是領導層更迭。
「沒有沃倫·巴菲特掌舵伯克希爾，投資界將會不同。」卡拉曼在悼文中說。
巴菲特表示將「減少露面」，暗示即使留任董事長，也會減少公開活動。阿貝爾將接手伯克希爾年度股東信，這項巴菲特自1965年開創的傳統，以其對市場、管理和資金配置的直白教訓，成為華爾街必讀內容。不過巴菲特仍會撰寫感恩節訊息。
年度股東信是巴菲特影響力的支柱之一。另一支柱是伯克希爾年度股東會。這場常被稱為「資本家的伍德斯托克」的集會，每年吸引數萬投資者前往內布拉斯加州奧馬哈，進行數小時即興問答。此活動不僅鞏固了巴菲特作為資本管理者的角色，也確立了他作為投資者信賴的穩定公眾聲音，能在市場動盪中提供視角。
巴菲特也摒棄許多華爾街慣例。伯克希爾從不分割股票，抑制投機並培養以數十年為導向而非每季業績的股東群體。公司不發布盈餘預測，給予營運經理高度自主權，而資金配置決策仍集中在奧馬哈。
「身為董事長的華倫將是葛雷格的顧問、文化錨點及真正的長期思考者。公司策略會根本改變嗎？不會……伯克希爾哈撒韋的文化——我所投資的耐心、長期、謹慎且果斷的投資方式——很可能仍會保持。」洪默·溫布蘭風險投資公司管理合夥人、長期伯克希爾股東安·溫布拉德在CNBC節目《The Exchange》中表示。
公司截至9月底持有創紀錄的3,816億美元現金，凸顯其財務實力及巴菲特在高估值市場中的謹慎。伯克希爾也連續12季淨賣出股票，這種罕見且持續的退縮反映其規模下的機會有限。
股東關注點轉向繼任計畫中較不明確的部分：其3,000億美元股票投資組合的命運。由於沒有明顯繼承人擁有可比的公開股票紀錄，部分分析師認為伯克希爾最終可能減少主動選股，尤其考慮到投資組合的規模和集中度。
巴菲特也多次告誡股東勿將波動誤認為失敗。
「我們的股價將起伏不定，偶爾可能下跌約50%，正如現任管理層60年來發生過三次。請勿絕望；美國將重振，伯克希爾股價亦然。」