激進投資機構呼籲醫療設備製造商Integer Holdings尋求出售 釋股價下跌契機
Activist Irenic takes a stake in Integer. Here’s what could be next for the company
作者: Kenneth Squire | 時間: Sat, 17 Jan 2026 14:18:27 GMT | 來源: CNBC
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商業領域：Integer Holdings Corporation是一家醫療設備合約開發與製造公司，旗下品牌包括Greatbatch Medical與Lake Region Medical。該公司的心血管產品線提供廣泛的組件、次裝配及成品裝置，應用於介入性心臟病學、結構性心臟、心臟衰竭、周邊血管、神經血管、介入性腫瘤學、電生理學、血管通路、輸液治療、血液透析、泌尿科及胃腸病學等手術。其介入性心臟病學產品組合主要專注於診斷和治療心臟疾病的導管與導線技術設計、開發及製造。電生理學產品則包含電生理學家與介入性心臟病學專家用於治療心律不整（如心房顫動）的裝置。
股票市值：30.1億美元（每股85.78美元）
持股比例：超過3%
平均成本：無
激進投資者評論：Irenic Capital由Elliott Investment Management前投資組合經理Adam Katz與Indaba Capital Management前投資合夥人Andy Dodge於2021年10月創立。該機構投資於上市公司，並與企業領導層合作推動變革。其行動主義過去主要聚焦於策略性倡議，例如建議分拆或出售業務。
12月18日報導指出，Irenic Capital已持有Integer Holdings超過3%股權，並呼籲更換董事會成員，同時探索公司潛在出售可能性。
Integer Holdings是一家醫療設備合約開發與製造組織（CDMO）。該公司作為美敦力、波士頓科學及強生等原廠設備製造商（OEM）的外包設計開發合作夥伴。OEM在開發新醫療設備時，通常會將特定組件外包給第三方，由這些第三方負責產品整個生命周期的相關零件。Integer是此類公司中規模最大且唯一公開上市的純醫療設備CDMO。從終端市場來看，該公司專精於心血管與神經調節應用，因其介入性特質而被視為高品質領域，客戶黏著度極高。此外，這些市場嚴格的法規與FDA認證要求形成極高的轉換門檻。然而，儘管擁有穩固市場地位與競爭護城河，公司股價卻持續疲軟，過去一年下跌近40%。
此波下跌導火線為Integer最新季報揭露，三項特定產品市場需求未達OEM預期，導致客戶大幅削減訂單。因此，公司預計2026年將面臨成長空窗期。雖然公司通常目標為6%至8%有機成長，但2026年預估成長率已降至負2%至2%。儘管管理層保證此為短期現象，並預期2027年成長將回歸正常，股價仍在盤後交易及後續數日大幅滑落。此類事件搭配管理層保證，通常不會導致股價下跌40%。Integer的業務模式對關鍵資訊存在保密限制，因此管理層雖能提出保證，卻無法公開其產品線、客戶身份及合作項目細節。
12月18日消息指出，Irenic Capital持有Integer逾3%股權，並要求更換董事會與探討潛在出售方案。出售方案具多項合理性：首先，作為唯一純醫療設備CDMO上市公司，Integer缺乏可比公司，導致投資者與分析師理解有限；其次，當企業必須對銷售與客戶資訊保持不透明時，私營環境更利於運營與成長；第三，公開投資者分析依據有限，而簽署保密協議的私募買方可全面審查其產品、合約與發展管道，從而更有信心評估未來成長潛力。Integer管理層顯然也認知此點，2024年曾探討策略選項，並據報收到溢價收購報價（預估每股110至115美元）。雖然當時未達成交易，但近期股價回落顯示私募資金仍可能以顯著溢價收購。例如，Teleflex Medical近期出售其OEM業務的交易達4.7倍營收與16至17倍EBITDA。Integer最大競爭對手Resonetics與Confluent Medical皆由私募控股，收購估值均超過20倍EBITDA。以此推估，Integer當前約2倍營收與12倍EBITDA的估值，收購價恐將達每股120美元以上。
Irenic認為，董事會改組應納入具醫療OEM經驗與財務專長的董事，以協助評估出售等關鍵決策。即使不考慮出售，該董事會也亟需更新。11位董事中，5人將於下次股東會前任職滿10年，包含擔任近25年的董事長Pamela Bailey。注入新觀點將顯著提升董事會評估股東價值最大化的風險調整決策能力。
Irenic在策略性行動主義上經驗豐富，專精識別公開市場受困企業並推動分拆或出售，常由私募接手。Integer完全符合其操作模式。雖然通常我們偏好行動主義者比較獨立發展與出售兩條路徑，但很難找到比Integer更無需留駐公開市場的案例。隨著1月21日提名截止日臨近，Irenic後續行動——包括是否提名董事——將陸續明朗。不過，縱使Irenic有能力發動代理權爭奪戰，過往皆透過和解獲得席位，此次預期亦將朝此方向進行。另鑑於該機構以策略為導向的介入方式，若現任董事會啟動正式策略評估並收到具價值的收購案，Irenic應會淡化公司治理疑慮。