私募信貸熱潮持續 風險隱憂浮現市場關注
No fear of 'cockroaches'? Private credit funds raise billions as investors look past warnings
作者: Lee Ying Shan | 時間: Tue, 20 Jan 2026 03:33:43 GMT | 來源: CNBC
f t
投資者對私募信貸的熱情依舊未減，即使市場對貸款審核鬆動、風險評估實務放寬，以及部分借款人壓力攀升的警告日益增多。
去年九月，高槓桿汽車零件製造商第一品牌集團陷入財務困境，成為批評私募信貸的引爆點，凸顯多年低利融資環境下，激進債務結構已悄然累積。
此事件加劇市場對類似風險潛伏的憂慮，摩根大通執行長傑米·戴蒙警告，私募信貸風險「顯而易見卻被忽略」，並預言一旦經濟環境惡化，「蟑螂」勢必浮現。
橋水基金創辦人雷·達利歐也指出，因利率上升壓縮槓桿資產價值，創投與私募信貸市場壓力持續累積，成為私有市場整體緊張的一環。
儘管據報導，去年底私募信貸投資者曾從阿波羅、艾爾斯及黑石等華爾街巨擘撤資逾70億美元，但資金仍持續湧入私募信貸基金。
KKR上周剛宣布完成規模25億美元的亞洲信貸機會基金第二期募資。同為業界龍頭的TPG於去年12月為第三檔主力信貸解決方案基金籌得逾60億美元，遠超45億美元目標，規模更達前檔兩倍。
11月，紐伯格柏曼宣布第五檔主力私募債權基金順利結案，募資規模達73億美元，顯示全球機構投資人需求依然強勁。
花崗岩亞洲去年12月宣布其首檔泛亞洲專屬私募信貸策略基金完成首輪募資，獲淡馬錫、馬來西亞國庫控股及印尼投資局等機構認購逾3.5億美元，凸顯區域投資熱度。首輪募資指基金在接受初期投資承諾後即啟動投資，募資作業仍持續進行。
儘管戴蒙先前發出警告，摩根大通似乎已重新評估市場狀況。
該行在《2026年另類投資展望》報告中指出，雖然市場局部審貸標準放鬆，但中型企業、基礎設施開發商及資產擔保借款人的持續融資需求等結構性因素，仍支撐私募信貸需求。
高盛表示，私募信貸已成長為兆美元級市場，成為多數機構投資人核心配置。退休基金、保險公司與捐贈基金等，過去視此為利基型替代選項，現已將其視為投資組合長期要角。
該投行指出：「2025年9月當美國少數借貸人對大額債務違約，特別是汽車產業，私募信貸潛在泡沫的擔憂再度浮現。」
摩根大通表示：「這些違約雖引發關注，但根據國內外投資人與相關方評論，其屬發行人個案問題而非系統性風險。」同時指出，特別是私募股權交易方面，追求收益的需求持續超過供給。
私募信貸產業專家指出，市場還存在結構性因素。傳統銀行因法規限制減少放貸，私募信貸基金已成為中型企業主要資金來源。
2008年全球金融危機後實施的改革，例如提高資本要求與嚴格風險加權規則，使銀行持有高風險企業貸款成本增加，促使多數業者退出特定槓桿或客製化融資領域，間接為私募信貸業者創造市場空間。
這動態強化了市場認知——私募信貸已非利基策略，而是金融體系必要組成。
儘管募資活動依然強勁，市場壓力跡象已難以忽視。
高盛警告，高利率推升借貸成本，導致越來越多企業難以負擔私募信貸債務還款。
該銀行提供的數據顯示，約15%的借款人已無法產生足夠現金完全償付利息，多數企業經營空間所剩無幾。
高盛表示，降息雖能提供部分緩解，但僅能輕微減輕壓力，無法解決根本弱點。
晨星也警告，隨著較高利率（尤其相較於2010至2021年的超低水準）滲透企業資產負債表，2026年高、低質量借款人的信用狀況將同步惡化。
產業主管指出，關於槓桿與借款人壓力的擔憂在市場間並非均勻分布，美國、歐洲與亞洲存在顯著差異。
花崗岩亞洲董事總經理楊明恩表示：「亞洲私募信貸市場遠未如美國或歐洲飽和。」她指出：「我們未見到美國市場擔憂的同類槓桿水準或約定事項鬆動現象，亞洲處於截然不同的發展階段。」
她解釋，美國與歐洲因市場飽和、競爭激烈，導致結構鬆動與槓桿率攀升，但亞洲市場仍屬初創期。多數借款企業為創辦人主導或家族企業，仍高度依賴銀行融資或股權籌資，為私募信貸留有成長空間。
楊明恩表示：「亞洲市場現階段多數交易仍相當謹慎。槓桿較低、約定事項更嚴謹，資金背後通常有實質營運故事，而非財務操作。」
當發達市場對承銷品質的擔憂日益升高之際，這項差異顯得格外重要。