低油價衝擊下 歐洲能源巨擘面臨股東回饋難題
Oil giants brace for a bruising earnings season — with shareholder returns at risk
作者: Sam Meredith | 時間: Wed, 04 Feb 2026 06:20:21 GMT | 來源: CNBC
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本季財報季，歐洲能源巨擘面臨艱難抉擇，因應原油價格下跌而削減成本之際，股東派息恐受影響。
西方石油與天然氣巨頭長期透過股票回購計劃及股息維持投資人信心。
然而，產業多重逆風加劇，市場預期本季財報表現特別疲軟，使得企業承諾將現金回饋股東的承諾面臨考驗。
據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙整的分析師共識預估，英國石油（Shell）與法國道達爾能源（TotalEnergies）本月公布財報時，恐將公布近五年來最差的第四季獲利。
標普全球能源副總裁兼首席能源策略師阿圖爾·亞里亞（Atul Arya）指出，歐洲能源公司身處「極其困難」的市場環境，業者季獲利與自由現金流可能雙雙下滑。
「他們會如何因應？最不可能的做法就是削減股息。若實施股票回購，他們可能會減少回購規模，甚至縮減資本支出計劃，」亞里亞透過視訊告訴CNBC。
亞里亞表示，任何資本計畫的削減，都可能影響低碳項目進度，而減少勘探與開發支出恐向投資人釋出錯誤訊號。
「若仍需現金，企業或許會增加舉債，但我想多數公司並不願如此。它們的負債比率已然偏高，」他補充道。
挪威國家石油公司（Equinor）將於本週三公布第四季獲利，殼牌緊接著於週四公布。英國石油（BP）與道達爾能源則預定下週公布財報。
與歐洲對手不同，埃克森美孚（Exxon Mobil）與雪佛龍（Chevron）成功安撫市場對股東回饋永續性的憂慮。儘管油價因供過於求出現數年來最大年度跌幅，兩家公司於週五公布優於預期的第四季獲利。
分析師指出，面對股東回報的艱難決策，調降股票回購規模可能是最直接的選項。
部分歐洲能源巨頭已率先行動。BP在四月將股票回購規模下修至7.5億美元，較前一季的17.5億美元減半，當時其財報未達市場預期。
道達爾能源去年九月表示，已決定調整股票回購步調「以應對經濟與地緣政治不確定性，並保留操作空間」。
Quilter Cheviot能源與材料分析師毛里齊奧·卡魯利（Maurizio Carulli）將股息形容為石油巨頭的「神聖承諾」，因其有助維繫資本紀律，防止過度支出。
卡魯利指出，相較之下，股票回購更具循環性，而原油價格長期低迷，可能讓油企傾向優先動用這項工具。
「公司考量程度雖存變數，但方向已十分明確，」卡魯利向CNBC表示。
季節性縮減股票回購的現象，與幾年前氛圍形成強烈對比。
2022年俄烏戰爭引爆化石燃料價格飆漲，西方五大油企合計獲利近2,000億美元。當時手握巨額現金的埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、BP與道達爾能源，紛紛以聯合國秘書長古特瑞斯所稱的「暴利」提高股息並執行股票回購。
能源經濟與金融分析研究所（IEEFA）能源財務分析師克拉克·威廉斯-德里（Clark Williams-Derry）表示，油價低迷迫使能源巨擘面臨艱難選擇。
「注重現金流的投資人希望股東回報持續，重視價值的投資人則偏好穩健資產負債表。油價低迷迫使企業在兩者間取捨——無論如何，總有部分投資人將感到失望，」威廉斯-德里說。
「本季財報將考驗歐洲能源巨擘。為滿足投資人對現金的渴望，它們願意對資產負債表造成多大傷害？但這可能是一場沒有完美解答的考驗，」他補充道。