馬斯克合併SpaceX與xAI 預示企業王國權力轉移
'Muskonomy' shakeup: SpaceX valuation approaches Tesla's after merger with xAI
作者: Lora Kolodny | 時間: Wed, 04 Feb 2026 01:48:30 GMT | 來源: CNBC
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伊隆·馬斯克將SpaceX與其燒錢的人工智慧新創公司xAI合併的舉動，標誌著其企業王國內部的權力交接。
特斯拉曾是馬斯克流動資產與名聲的主要來源。但本週一合併後，特斯拉約1.58兆美元的市值，僅比SpaceX對外公佈的1.25兆美元私募市場估值高出26%。
根據《富比士》即時富豪排行榜，馬斯克在SpaceX持有的股權約43%，遠高於其在特斯拉的13%持股比例。這意味著SpaceX占馬斯克高達8,520億美元的紙面財富過半。
特斯拉今年開局不利，2026年以來股價已下跌6%。今年1月初，特斯拉公布2025年汽車交付量年減16%，當月稍晚又宣布2025年總營收下滑3%，創下歷史首見的年度營收負成長。
特斯拉核心汽車業務近期受挫，主因是中國與歐洲電動車廠商的激烈競爭，以及美國聯邦政府取消電動車購車稅收優惠。品牌聲譽亦因馬斯克涉足政治而受損，包括與川普政府合作及支持歐洲極右翼人士等舉動。
隨著特斯拉電動車銷售走弱，馬斯克已將公司焦點轉向Robotaxi叫車服務與Optimus人形機器人業務，但這兩塊市場面臨強勁競爭且目前尚未創造實質營收。
上週，馬斯克向分析師表示，特斯拉將終止Model S與X車型生產以重新調整優先事項。這兩款舊款車型2025年占特斯拉年交付量不到3%，公司計劃將原生產線轉用於Optimus機器人製造。
相較之下，馬斯克在SpaceX擁有更穩固的市場地位。
這家火箭製造商憑藉與美國航太總署及國防部簽署的數十億美元合約，成為軌道發射服務的領頭羊。SpaceX同時擁有並營運星鏈（Starlink）衛星網路服務，目前在軌衛星超過9,000顆，用戶數約900萬，甚至在德克薩斯州設有名為星港（Starbase）的企業小鎮。
據報導，SpaceX正籌備今年進行首次公開發行，尤其在馬斯克商業夥伴暨前投資人傑瑞德·艾薩克曼主掌美國航太總署的情況下，公司處於相對有利位置。
根據CNBC查閱的文件，本週一宣布的合併案將SpaceX估值定為1兆美元、xAI為2,500億美元。這項交易繼去年xAI以股票交易方式收購前推特（現X平台）後，再度整合馬斯克旗下兩家企業。
馬斯克眾多粉絲、機構投資人與透過Robinhood等平台持有特斯拉的散戶，將這些交織企業群稱為「馬斯克經濟圈」。
馬斯克表示，SpaceX收購xAI旨在開發太空資料中心，以擺脫其認為地球面臨的能源限制。
摩弗特·納桑森證券分析師週二指出，SpaceX向聯邦通訊委員會提出的特定軌道資料中心計畫，所需資金規模「極其龐大」。該公司已申請允許發射高達100萬顆衛星執行此計畫。
分析師指出：「單單考慮必要的運營成熟度、供應鏈發展與財務需求，就能合理斷定此類全面建設短期內不會實現。」
該計畫還需解決現有技術未克服的太空輻射與冷卻問題，且發射與組裝大量重型設備的成本亦不可忽視。
儘管SpaceX目前估值高居美國第八，僅次於八家企業，但合併案可能為股東帶來額外困擾。
除將SpaceX利潤轉向支付xAI龐大基礎建設成本外，新公司還面臨層出不窮的法律風險與監管疑慮。
xAI因GroK圖像生成器允許用戶創作並傳播兒童與女性的深度偽造色情影像，正接受歐洲、印度、馬來西亞及美國加州檢察長等多個司法轄區調查。
週二法國執法人員搜查X平台辦公室，檢方傳喚馬斯克就疑似濫用演算法案接受訊問。馬斯克在X平台稱此次搜查為「政治攻擊」。
哥倫比亞大學法學教授埃里克·塔利表示，xAI面臨的部分監管風險可能由SpaceX投資人承擔。雖然SpaceX國防合約業務集中在美國，但星鏈業務具有國際性。
塔利指出：「不同監管機構可能要求企業整體保持良好合規狀態，才能繼續在當地營運。」即使SpaceX子公司不相互承擔法律責任，也可能影響彼此「監管地位」。
只要SpaceX維持非公開發行狀態且馬斯克保持控制權，這些複雜問題或尚可掌控。但SpaceX若進入公開市場，能否維持高估值並吸收xAI相關風險，則是另一回事。
路透社報導，SpaceX去年營收約150億美元、獲利80億美元。特斯拉2025年營收近950億美元，經調整後獲利約50億美元，較2024年顯著下滑。
馬斯克若想將SpaceX持股變現，需獲得華爾街認可其宣稱的公司估值。
特斯拉股東至少有些既得利益可期待。該電動車公司上週表示，已同意在本月初完成的一輪融資中，投資20億美元於xAI。
科羅拉多大學法學教授兼前公司與證券律師安·利普頓表示：「特斯拉最近對xAI的投資，現在已轉為對SpaceX的投資。」她指出，合併案只是「證明馬斯克願意在旗下帝國內進行跨企業交易，但我們早已知道這點。」
對於擔心馬斯克過度關注公司外事務的特斯拉投資人而言，或許能寄望於SpaceX未來1兆美元的長期回報，足以讓馬斯克不過度分心。
去年11月股東批准的馬斯克薪酬方案，包含未來十年分12批授予股票，前提是特斯拉達成特定里程碑，包括市值成長與營運成就。首批股票將於特斯拉市值達2兆美元時發放，較目前估值高出約4,000億美元。