禮來與諾和諾德肥胖藥市場較勁 營收預測現分歧
Eli Lilly's GLP-1 growth is only getting started as Novo Nordisk braces for a decline in 2026
作者: Annika Kim Constantino | 時間: Wed, 04 Feb 2026 21:05:25 GMT | 來源: CNBC
f t
本文聚焦兩家藥廠在火熱肥胖藥市場的對決。
諾和諾德與禮來均面臨美國藥價下滑壓力，但雙方2026年展望卻呈現明顯差異：諾和諾德預期銷售下滑，禮來則憑藉暢銷藥物帶動營收再度成長。
儘管面臨類似逆風，兩家企業的財測差距突顯禮來在肥胖與糖尿病藥市場的優勢地位，這歸功於其更有效的注射劑型、率先布局直接面向消費者銷售等多項因素。雖然諾和諾德成功讓此類藥物普及化，禮來後續已在市場佔有率取得明顯領先，且預測今年優勢將持續擴大。
「銷售動能與市場佔有率趨勢的差異在2025年全年可見，但當諾和諾德財測低於市場共識、禮來卻超出預期時，兩公司前景的兩極分化更趨明顯。」Leerink Partners分析師大衛·萊辛格（David Risinger）週三接受CNBC訪問時表示。
他補充：「這確實讓投資人確信，禮來將成為未來肥胖藥市場的主導者。」
今年市場焦點將集中在禮來即將推出的肥胖藥丸orforglipron，與諾和諾德已在美国引爆熱銷的口服版Wegovy的對決。
禮來執行長戴維·里克斯（David Ricks）週三在CNBC節目《Squawk Box》受訪時表示，目前兩家公司藥品的用藥患者約2,000萬至2,500萬人，但肥胖治療領域的潛在市場規模「極為龐大」。
禮來週三預估2026年營收將達800億至830億美元，超越市場預期的776.2億美元。該預測中位數意味今年銷售額將成長25%。
相較之下，諾和諾德週二警告，由於美國藥價下跌，以及中國、巴西與加拿大地區的肥胖與糖尿病暢銷藥專利保護到期，今年銷售與利潤將萎縮5%至13%。
禮來同樣指出，今年全球藥價將下滑「低至中個位數百分比」。此變化源於兩家公司去年11月與川普政府簽訂的「最惠國待遇」協議，旨在降低肥胖與糖尿病藥物成本，加上近期進一步調降直接面向消費者的藥價。
這些協議雖會影響兩家公司短期營收，但最終將推升藥品處方量。然而禮來對其他因素持樂觀態度，相信能抵銷價格壓力。
這些因素包括減重藥Zepbound與糖尿病藥Mounjaro的全球需求持續成長，以及預計第二季推出的肥胖症GLP-1口服藥（待美國核准）。禮來也提及川普政府藥價協議中的亮點——聯邦醫療保險（Medicare）將自7月起首次涵蓋肥胖治療。
里克斯告訴CNBC，此舉將為4,000萬新投保者開通用藥管道，「對處方量增長潛力龐大」。
萊辛格整體評價禮來財測「非常樂觀」，並表示「以價換量的取捨對該公司相當有利」。
他指出，Zepbound與Mounjaro的有效成分tirzepatide在療效與耐受性上優於諾和諾德藥物的主要成分semaglutide，這點已由禮來2024年進行的頭對頭臨床試驗證實，處方數據也顯示醫師更偏好使用禮來藥品。
「這正是推動禮來相較諾和諾德市佔率成長的關鍵。」萊辛格說。
另一項區隔兩家企業的因素在於專利保護期。諾和諾德表示部分國際市場的專利到期構成挑戰，但里克斯表示tirzepatide在主要市場的專利保護將延續至「2030年代後期」。
萊辛格指出，禮來仍在推動tirzepatide的全球普及化，該藥物已於2023年獲美國核准用於肥胖治療。
諾和諾德搶先推出GLP-1肥胖口服藥，上線不到三週周處方量已達5萬張。但投資人正關注今年稍晚禮來藥丸上市後的格局變化。
諾和諾德執行長邁克·杜斯塔德（Mike Doustdar）在CNBC節目《Mad Money》受訪時表示，公司有能力與禮來競爭。
「我們的減重藥丸確實具備最顯著的減重效果，我對未來藥丸上市後的競爭持高度樂觀態度。」杜斯塔德說。
他提及臨床試驗數據顯示，諾和諾德的Wegovy藥丸減重效果與注射劑相當，約15%。相比之下，根據單獨研究數據，禮來藥丸效果略遜一籌。
萊辛格表示，諾和諾德藥丸受益於沿用患者熟知的Wegovy品牌，並於1月初立即啟動直接面向消費者的廣告宣傳。
但他認為，禮來藥丸的便利性優勢可能創造後發優勢。orfglipron屬於小分子藥物，人體吸收率較高，且無需如諾和諾德肽類藥物般的飲食限制。服用Wegovy藥丸時，患者每日僅能攝取四盎司水，且須等待30分鐘才能進食或飲用其他物質。
諾和諾德主張這些限制不會影響用藥意願，但萊辛格認為這可能有助禮來藥丸最終在全球創造更高銷售額。