避險貨幣地位動搖 美元日圓跌勢加劇 瑞士法郎成新寵
Safe-haven currencies might not be so safe after a volatile year. Here's how the market is rethinking the Swiss franc, dollar and yen
作者: Lim Hui Jie,Chloe Taylor | 時間: Thu, 12 Feb 2026 23:08:18 GMT | 來源: CNBC
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若請投資人舉出避險貨幣，大多數人會回答美元、瑞士法郎與日圓。
投資者過去認為，這些貨幣在地緣政治或經濟動盪時能維持價值。
但近期這些貨幣自身也出現波動。美元與日圓在2025年及2026年初大幅貶值。法郎雖然走強，但對於一個通膨異常低迷且仰賴出口的國家而言，這反而造成挑戰。
美國前總統唐納德·川普在2025年以關稅重組全球貿易，引發「拋售美國」風潮：包括作為全球儲備貨幣的美元在內，美國資產遭受大規模拋售。
其他關稅的突然實施與撤回，持續施加壓力。
瑞士私人銀行寶靈銀行（Julius Baer）在12月報告中指出，「反覆無常的貿易政策」只是美元困境的原因之一，並補充說明川普的「美麗大法案（One Big Beautiful Bill Act）」使美國走上「不可持續的債務軌道」。
該報告指出，川普對美國聯邦準備理事會主席傑羅姆·鮑威爾施壓，也削弱了投資者對美元的信心。
美元指數追蹤美元兌一籃子貨幣表現，1月29日川普表示「美元表現很好」後，指數單日下跌1.3%，創2025年4月川普首次宣布關稅以來最大單日跌幅，並將美元帶至近四年低位。
該指數2025年暴跌9.37%，2026年持續下滑。
德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）在週三報告中表示，美元的避險地位已是「迷思」。
他質疑美元「在避險情緒升高時會強勁上漲」的說法，並補充：「簡單的美元與股價關聯圖表顯示這並不真實。歷史上美元與股價的平均相關性接近零，而過去一年美元再次與標普500指數脫鉤。」
史密德資本管理公司（Smead Capital Management）執行長兼投資組合經理科爾·史密德（Cole Smead）1月底接受CNBC節目《歐洲財經論壇》（Squawk Box Europe）訪問時表示，他預期美元將持續走弱。
「我們正處於長期美元熊市，」他說。「若回顧這些『美國狂熱』（市場現象），例如1990年代末的電信泡沫與科技泡沫，美元在2002年見頂，六年內便跌至長期未見的低點。」
美元指數在2002年至2008年低點期間暴跌約41%。
日圓在2025年震盪劇烈，亞洲這項避險貨幣如今傳出干預謠言。
2025年初，日圓兌美元約為156。日本銀行開始暗示將持續升息後，日圓一度走強，但二、三季多在150附近震盪。
10月高市早苗就任首相後，其擴張性財政政策立場引發日圓拋售，推升日本政府債券長期收益率。
日圓自高市早苗就職至1月23日累計貶值5.9%，但當天紐約聯邦儲備銀行被報導對美元/日圓匯率進行「測試」後，日圓強勁反彈至約152。
然而，在周日眾議院選舉自民黨大勝前，日圓曾一度走弱逼近157關口，隨後再度反彈。
花旗分析師指出，鑑於日圓若進一步貶破160關口可能引發日美當局干預，因此後續大幅貶值可能性低。
荷蘭銀行ING在2月9日報告中表示：「日圓將再次逼近160水準，但市場與當局可能在159附近展開拉鋸。」美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）則否認1月測試前美國曾干預匯市。
與美元和日圓不同，瑞士法郎的發行國雖規模不大，但瑞士的政治穩定、低債務與多元經濟結構使其成為避險資產。過去一年對穩定資產的追逐使法郎受益，其保值表現明顯優於美元與日圓。
2025年法郎兌美元上漲近13%，2026年延續漲勢，觸及11年新高。本月早些時候，法郎對歐元亦達到11年高點。
法郎走勢幾乎一路平穩。1月30日黃金與白銀遭遇歷史性拋售，白銀單日重挫高達30%，投資者同時撤出瑞士法郎，該貨幣對美元貶值約1.2%。
但這僅是過去一年中10個交易日下跌之一。然而過強走勢已為瑞士帶來問題——若持續升值，當局可能被迫干預，以緩解強勢貨幣對整體經濟的衝擊。
在已開發經濟體中，瑞士特殊之處在於面臨通膨成長遲緩，而法郎升值恐為其出口導向經濟帶來更多通縮壓力。
該國通膨率僅0.1%，瑞士國家銀行基準利率維持在0%。當局試圖避免重啟2015至2022年間不受歡迎的負利率政策，使法郎走強進一步複雜化貨幣政策操作。
瑞士當局過去曾透過拋售法郎、買入外幣來干預外匯市場。
但當前干預行動風險升高，川普政府（無論首屆或第二任期）皆曾反對瑞士國家銀行的干預措施。
瑞士國家銀行理事長馬丁·施萊格爾（Martin Schlegel）上月在瑞士達沃斯世界經濟論壇期間向CNBC記者凱倫·曹（Karen Tso）表示，央行「必要時準備干預外匯市場」。
瑞士投資銀行瑞銀（UBS）經濟學家在週三報告中指出，該行預測法郎年底兌美元貶值約2%，並認為瑞士央行不太可能「強力回應」貨幣升值。
「偶發性外匯干預是可能的，但我們認為大規模行動並不必要，因通縮風險有限、全球經濟成長展望樂觀，且法郎估值僅屬溫和高估。」報告指出。
然而瑞銀在另一份報告中表示，法郎後續上漲空間有限。
路透社本月初調查的經濟學家預測，美元到4月底前將收復對法郎2.2%的跌幅。
全球金融服務公司Ebury市場策略主管馬修·萊恩（Matthew Ryan）週三向CNBC表示，美元與日圓「近期無可否認地失去了部分光澤」，而瑞士法郎已「鞏固其作為首選避險貨幣的地位」。
日本MUFG銀行英國籍外匯分析師李·哈德曼（Lee Hardman）亦同意，日圓與美元的避險吸引力因政治動盪而「受損」。
「長期而言，法郎已證明是G10貨幣中最佳的價值儲存工具，勝過日圓與美元。」他說。