科技巨頭轉向債務融資應對AI基礎建設 投資市場憂慮債務泡沫
Tech IPO hype gets drowned out on Wall Street by prospect of $1 trillion in debt sales
作者: Ari Levy,Jordan Novet | 時間: Thu, 12 Feb 2026 13:00:01 GMT | 來源: CNBC
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雖然SpaceX首次公開發行的前景，以及OpenAI與Anthropic有望上市的消息推升華爾街IPO熱情，但科技資本市場當下的動向與股票無關，完全聚焦於債務。
科技業四大超級擴展者——Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟——預計今年將合計支出近7,000億美元於資本支出及融資租賃，以支持其人工智慧擴建計畫，因應他們所謂的運算資源歷史性需求。
為籌資這些投資，產業巨頭可能動用近年累積的部分現金。但他們同時尋求大量舉債，加深市場對AI泡沫的擔憂，以及若OpenAI與Anthropic等燒錢初創企業成長遇阻並削減基礎設施支出時可能引發的市場傳染效應。
瑞銀上月報告估計，繼去年全球科技與AI相關債務發行規模較前一年成長逾一倍至7,100億美元後，2026年此數字可能飆升至9,900億美元。摩根士丹利預測，AI基礎建設將產生1.5兆美元融資缺口，其中大部分可能由信貸填補，因企業已無法再自籌資本支出。
資料研究公司BondCliQ執行長Chris White表示，企業債市場規模出現「巨大」增長，債市當前面臨「龐大供給」。
今年最大企業債發行案來自甲骨文與Alphabet。
甲骨文2月初表示，計劃今年籌資450億至500億美元以擴建AI運能，並迅速在高評級市場發行250億美元債券。Alphabet本週跟進，將債券發行規模提高至逾300億美元，此前已於去年11月完成250億美元債務發售。
其他企業也透露可能展開融資。
亞馬遜上周提交混合暫時上市登記，透露可能尋求債務與股權綜合融資。Meta財務長蘇珊·李在法說會上表示，公司將尋求機會以「謹慎且具成本效益的外部融資」補充現金流，「可能使我們最終維持正淨債務餘額」。
特斯拉財務長Vaibhav Taneja在第四季財報後表示，隨著基礎設施擴建，該電動車製造商可能尋求外部資金，「無論是透過更多債務或其他方式」。
隨著全球最具價值企業之一的負債規模以數百億美元計增加，華爾街機構正忙於應對IPO動向。今年至今尚無美國科技大廠提交IPO申請，焦點轉向Elon Musk在將火箭製造商與AI初創公司xAI合併後，將如何處理SpaceX的上市規劃——他聲稱合併後公司價值達1.25兆美元。
據報導，SpaceX擬於2026年中進行首次公開發行，但Gerber Kawasaki執行長Ross Gerber向CNBC表示，他認為Musk不會將SpaceX單獨上市，而是將其與特斯拉合併。
至於估值皆達數百億美元的AI實驗室OpenAI與Anthropic，雖有傳聞提及未來可能上市，但尚未設定時間表。高盛分析師近期報告預估今年將有120起IPO案籌資1,600億美元，高於去年的61宗。
為IPO前企業提供諮詢的Class V Group分析師Lise Buyer表示，科技業內未見熱絡活動。她指出，公開市場波動、軟體與AI相關風險、地緣政治擔憂及疲弱就業數據等因素，使風投支持的新創企業保持觀望。
Buyer在採訪中表示：「目前市場吸引力不足，狀況雖較過去三年改善，但今年不太可能出現IPO過剩問題。」
這對期待自2022年市場停滯以來IPO復甦的創投基金來說並非好消息。儘管部分創投、對沖基金與戰略投資者透過大型收購獲利，但創投界歷來需健全IPO市場來維持有限合夥人滿意度並獲得後續注資。
根據長期追蹤IPO市場的佛羅里達大學金融教授Jay Ritter彙整數據，美國去年科技IPO達31宗，超過前三年總和，但遠低於2021年的121宗。
Alphabet已證明債市目前對其融資行動反應熱烈。債券到期日各異，首批債務將於三年後到期，收益率僅略高於3年期公債，顯示投資者未獲風險溢價。
Alphabet在美國發行的2029年債券收益率為3.7%，2031年債券為4.1%。
Janus Henderson Investors全球多部門信貸主管John Lloyd指出，投資級市場利差處於歷史低位，使投資難度增加。
Lloyd表示：「我們不擔心評級下調或企業基本面，但就投資回報潛力而言，我更青睞某些所謂新雲端企業及轉型聚焦AI的比特幣礦商所發行的高收益債券。」
在美國籌得2,000億美元後，Alphabet立即轉向歐洲募集約1,100億美元。信貸分析師向CNBC表示，Alphabet在海外的成功可能說服其他超級擴展者效仿，因其證明市場需求遠超華爾街範圍。
由於少數企業貢獻大量債務，公司債指數面臨與股票指數類似困境：科技占比過高。
標普500指數價值約三分之一來自包括Nvidia與超級擴展者的兆美元科技俱樂部。Lloyd表示，科技在投資級公司債指數中占比約9%，預估將升至13%至16%。
Bailard首席投資官Dave Harrison Smith將此集中度描述為「機會與風險並存」。
Smith表示：「這些是能產生龐大現金流、且具備高度投資彈性的企業，但所需投資與資金規模之大令人瞠目。」
這並非債市唯一隱憂。
BondCliQ的White指出，頂級科技企業大量發債將迫使投資者向其他發行者要求更高收益率。供給增加導致債券價格下跌，價格下跌則推升收益率。
Alphabet債券據報認購達五倍，但White表示：「若持續大量發行，市場需求終將減弱。」
對舉債企業而言，這意味資金成本上升進而衝擊獲利。White指出，接下來幾年需重返市場的企業——如汽車與銀行業者——將面臨更高企業債融資成本，「這將造成整體企業債務融資成本大幅攀升，意味未來債務償付成本更高。」