德國財政擴張效應浮現 歐洲增長動能可期但國防支出恐未達標

Germany’s long-awaited fiscal stimulus is finally here — but there’s a defense spending catch, says Goldman Sachs

作者: Hugh Leask | 時間: Wed, 18 Feb 2026 06:00:01 GMT | 來源: CNBC

德國大規模的財政擴張現已開始反映在宏觀數據上，投資者預期這將在未來幾個月內加速歐洲經濟增長。

然而，高盛的一份報告指出，作為該方案核心的國防支出今年可能無法達成雄心勃勃的增長目標。

這項歷史性財政刺激計劃包含一個規模達5,000億歐元（約5,910億美元）的表外基礎設施投資基金，用於交通、數位及能源領域支出，以及國防預算增加超過國內生產總值1%。美國銀行本週表示，這些措施已開始反映在宏觀經濟數據中。

美國銀行分析師指出，德國工廠訂單近期以季調年化基礎激增40%，其中包含重型機械（含軍備武器）以及電氣和電子設備的大宗訂單。分析師表示，這顯示與國防相關的訂單正在增加。

美國銀行針對歐洲基金經理人的調查顯示，創紀錄的74%受訪者預期未來幾個月歐洲經濟將加速增長。超過三分之二（63%）的受訪者指出，德國廣泛的財政刺激方案是主要催化劑，確立該國作為「歐洲引擎」的地位。

美國銀行分析師安德烈亞斯·布魯克納在2月17日報告中表示：「德國仍是歐洲最受青睞的股票市場。」

但高盛分析師警告，今年國防與投資支出將低於政府預算目標。

高盛預測，德國財政政策今年將「成為焦點」，對2026年德國預期1.1%經濟增長貢獻近半。分析顯示，德國今年國防預算已激增250億歐元至1,190億歐元，增幅超過25%。

然而，高盛高級歐洲經濟學家尼克拉斯·加恩哈特在2月16日報告中警告，鑑於增長規模龐大，雄心勃勃的國防預算執行情況將低於去年支出水平。

加恩哈特表示，他仍預期今年整體國防支出將增加至1,090億歐元——相當於國內生產總值的2.4%——較去年增加210億歐元，約占國內生產總值0.5%。

他表示：「採購與維護佔此增幅的大部分。過去幾年，未來採購與維護支出的預先承諾已大幅增加，國防相關產業訂單在2025年第四季明顯上升。」

德國提高軍事支出的承諾，構成投資者所稱國防「超級趨勢」的一部分，持續且長期的重新武裝正推動歐洲大陸追求戰略主權。

德國總理弗里德里希·梅爾茨在上周慕尼黑安全會議上表示，二戰後基於規則的國際秩序「已不復存在」。

德國萊茵金屬——歐洲最大國防企業——是被視為能善用軍事自主化趨勢的股票之一。

加恩哈特指出，相較之下，基礎建設方案中交通、能源氣候與數位等各領域支出雖也會增加，但預算執行狀況可能參差不齊。

總體而言，德國主預算及三大表外基金的聯邦總支出預計將從5,540億歐元增長至6,000億歐元。但加恩哈特表示，支出可能低於政府預算目標，預計將比「雄心勃勃」的目標少約330億歐元。

加恩哈特表示：「數位化與氣候能源類別的投資執行率可能較低，但我們預期對醫院投資和社會保險貸款的支持將完全落實。」

他補充道：「在規模最大的交通基礎建設領域，我們預期執行率將超過90%。」

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