私募信貸隱憂浮現 零售投資者風險受矚目
'Canary in the coal mine': Blue Owl liquidity curbs fuel fears about private credit bubble
作者: Lee Ying Shan | 時間: Fri, 20 Feb 2026 10:14:30 GMT | 來源: CNBC
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Blue Owl Capital永久限制其一檔主打零售市場的債務基金贖回後，私募信貸蓬勃發展的趨勢正面臨新考驗。
Blue Owl Capital股價在週四下跌近6%，因這家私募市場與另類資產管理公司出售了三檔私募債務基金持有的14億美元貸款資產。
此次出售的最大部分來自一檔針對美國零售投資者設計的半流动性私募信貸基金——Blue Owl Capital Corporation II。該基金將停止向投資者提供季度贖回選擇權，再度引發市場 debate：華爾街這塊快速成長的領域是否開始出現壓力跡象。
Verdad Capital創辦人兼顧問Dan Rasmussen對CNBC表示：「這是礦坑中的金絲雀（預警信號）。私募市場的泡沫終於開始破裂。」
市場普遍擔憂的是，長期極低利率與狹窄的利差鼓勵貸款機構採取更高風險策略。觀察人士指出，業者以較公債市場具吸引力的收益率，為規模較小、財務槓桿更高的企業提供融資。
「多年來極低利率、極窄利差及極少破產案例，導致投資者在信貸風險曲線上越走越遠。」Rasmussen說，「這正是典型的『愚人收益率』案例——高收益率無法轉化為高報酬，因為借款人風險過高。」
私募信貸——通常指非銀行貸款機構直接提供給企業的貸款——已在全球擴張為約3兆美元的市場。
杜克大學福庫商學院指出，專門向中小私營企業放貸的公開交易商業發展公司（BDC），作為私募信貸市場重要組成部分，日益依賴零售投資者而非機構資金。
該項去年九月發布的研究顯示，機構持有BDC股票的比例持續下降，到2023年平均降至約25%。
研究人員指出：「此趨勢表明，零售投資者在為公開交易BDC提供股權資本方面扮演著越來越重要的角色。」
2025年，標普BDC指數八大成分股提供的股息收益率可達16%，其中Blue Owl超過11%。相比之下，標普全球美國高收益公司債指數的1年、3年及5年報酬率分別約為7.7%、9%與4%。
Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas表示：「個人投資者持有的私募信貸基金中，絕大多數貸款屬於高收益債券。這類貸款本質上帶有相當風險。」他補充道：「在市場周期內，這些基金勢必出現大規模違約。」
近期AI工具可能衝擊傳統企業軟體模式（該產業是私募信貸主要借款群體），再度引發市場對私募信貸的關注。業者同時憂慮槓桿攀升、估值模糊，以及個別借款人壓力恐暴露更嚴重的系統性弱點。
去年九月First Brands Group崩潰事件凸顯私募信貸風險。這家高度槓桿的汽車零部件製造商陷入困境，突顯在多年寬鬆融資環境下，激進債務結構已悄然累積。
此事件加劇市場對類似風險廣泛存在的擔憂，促使摩根大通執行長Jamie Dimon警告：私募信貸風險「公然隱藏其中」，並預言經濟惡化時「問題將如蟑螂般湧現」。
私募市場交易的根本問題在於：多年承諾與季度贖回機制無法匹配。專門開發私募信貸及資產抵押貸款基礎設施軟體的Cascade Debt執行長Michael Shum指出：「市況良好時，現金流可覆蓋正常贖回需求；但市況惡化時，贖回請求激增，將演變成惡性競爭。」
Blue Owl未立即回應CNBC的置評請求。