私募信貸市場風暴：Blue Owl貸款出售反引爆市場擔憂
Illiquid loans, investor demands: Blue Owl's software lending triggers another quake in private credit
作者: Hugh Son | 時間: Fri, 20 Feb 2026 22:07:13 GMT | 來源: CNBC
f t
私募信貸領域的最新震盪源於一宗本應穩定市場的交易。
專注於軟體產業貸款的直接貸款機構Blue Owl於週三表示，已將價值14億美元的貸款以面值99.7%的價格出售給機構投資者。
這意味著專業投資者仔細審查了這些貸款及相關企業後，願意以接近全價承接債務。Blue Owl聯合總裁Craig Packer本週多次受訪時強調此點，試圖傳遞積極訊號。
但這項交易非但未能安撫市場，反而引發Blue Owl及其他另類資產管理公司的股價暴跌，投資者擔憂後續發展。關鍵在於，Blue Owl宣布將自願性的季度贖回機制，改為透過未來資產出售、獲利或其他交易資金支應的強制「資本分配」。
Truist Securities分析師Brian Finneran在週四發布的評論中指出：「即使貸款組合健康，表面觀感仍屬不佳。多數投資者解讀此銷售為贖回加速，導致被迫出售優質資產以滿足需求。」
儘管Packer強調投資者將於3月31日前取回約三成資金，遠高於原季度贖回上限的5%，市場仍普遍將此舉視為暫停基金贖回。Packer週五向CNBC表示：「我們並非停止贖回，只是改變形式，甚至可說是加速贖回。」
在科技與軟體類股因AI衝擊擔憂而全面下挫的背景下，此事件顯示即使貸款品質穩健，仍難逃市場恐慌波及。另類貸款機構被迫匆忙因應股東突然要求資金回流的壓力。
這也凸顯私募信貸的核心矛盾：當缺乏流動性的資產遭遇流動性需求時，將如何應對？
在汽車金融公司Tricolor與First Brands崩潰後，私募信貸市場本已脆弱。Blue Owl事件更引發市場猜測，擔憂這可能是信貸市場裂痕的前兆。該公司股價週四、五連續下跌，過去一年累計跌幅逾50%。
週四清晨，經濟學家兼前Pimco執行長Mohamed El-Erian在社群媒體發文質疑，Blue Owl是否會成為類似2007年貝爾斯登信貸基金倒閉的「礦坑金絲雀」，預示未來危機。
財政部長Scott Bessent週五表示，他關切Blue Owl風險可能蔓延至受監管金融體系，因其中一名機構買方為保險公司。
面對軟體貸款質疑聲浪高漲，投資者質疑出售貸款是否具代表性，或Blue Owl刻意挑選優質資產出售。該公司表示，貸款涉及27個產業的128家企業，以軟體為最大宗。
Blue Owl強調此次出售涵蓋基金整體貸款的廣泛範圍，並指出：「每筆待售投資均代表Blue Owl BDC對各投資組合企業風險敞口的部分轉讓。」
儘管試圖安撫市場，Blue Owl仍成為軟體企業私募信貸擔憂的焦點。該公司高管在週三第四季法人說明會表示，其貸款對象逾200家企業中，多數從事軟體業務，貸款逾七成集中於該領域。
Packer在會中強調：「我們始終是軟體產業的積極支持者。軟體是能服務全球各產業、市場與企業的基礎技術，並非單一板塊。」
該公司專注於擁有穩固護城河的企業，且因貸款順位較高，私募股權持有者須先承擔虧損，Blue Owl方會受到波及。
但目前Blue Owl面臨的問題，是市場觀感正轉化為現實困境。FedWatch Advisors創辦人Ben Emmons指出：「市場反應形成自我實現循環——贖回增加迫使出售更多貸款，進而壓低股價。」