最高法院駁回川普關稅政策 經濟影響待觀察
Five key takeaways from the Supreme Court's landmark decision against Trump's tariffs
作者: Jeff Cox | 時間: Sat, 21 Feb 2026 14:44:42 GMT | 來源: CNBC
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最高法院週五駁回前總統唐納德·川普對進口商品實施的大規模關稅政策，這一決定早已廣為預期。然而，當經濟和市場再次適應新的環境時，後續長期影響仍存在高度不確定性。
川普及其他白宮官員承諾運用其他權限實施關稅，總統已宣布根據1974年貿易法的相關條款徵收10%關稅。
然而，其他問題仍待釐清：物價將受到何種影響？已繳納高院判決所涉及關稅的企業是否會申請退款？聯邦儲備系統又將如何回應？
以下是此判決及其後續影響的五項重點。
總體而言，預期宏觀層面的連鎖效應將有限，尤其在川普後續行動及退款問題釐清前。
RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯塞拉斯將可能的經濟衝擊形容為「有限」，但指出此判決將為關稅敏感的零售與製造業帶來「巨大潛在受惠者」。
第四季經濟成長顯著放緩，國內生產總值（GDP）僅以年化1.4%的速度增長。這主要歸因於政府停擺，預期2026年第一季將出現更快成長。
Glenmede投資策略與研究主管傑森·普萊德表示：「財政狀況已顯示2026年將出現顯著正向動能，這是由《美麗大法案》及寬鬆貨幣政策環境所推動。關稅判決可能進一步增強此刺激效果，強化經濟成長高於趨勢水準的預期。」
普萊德警告，若企業為因應川普下一波關稅措施而在2025年初搶先進口商品，將可能導致出口出現短期拖累。
法院判決發布當日，商務部報告顯示核心通脹率按年率計算為3%，此數據根據聯邦儲備系統主要預測指標。央行官員估計關稅對通脹的影響約為0.5個百分點，且此影響僅為短期現象。
因此，取消關稅目前降低了可能影響聯邦儲備系統今年利率決策的經濟逆風。
有趣的是，根據CME集團數據，市場週五稍微調整了對降息時機的預期，目前更傾向於將首次降息時點定在7月而非此前預期的6月。交易員仍普遍預期今年將有兩次降息，第三次降息機率約40%，與判決前變化不大。
Evercore ISI分析師在報告中指出：「我們認為最高法院駁回IEEPA關稅的決定，對美國經濟或聯邦儲備系統不會產生重大宏觀影響。」
過去一年來，川普宣布更嚴厲的關稅措施時，金融市場曾多次出現劇烈波動；但當他最終放棄部分最激進措施後，市場通常又會反彈回升。
一如預期，股票市場週五上揚，暫時忽略了對經濟成長與通脹速度的憂慮，並推升企業獲利預期。公債收益率緩步上升，但漲幅受到抑制，因投資者正權衡經濟成長與通脹的相對影響。
Janus Henderson全球短期債券與流動性主管丹·席魯克表示：「更廣泛來看，這項決定凸顯貿易政策正轉向更為緩慢且受程序約束的軌道，雖降低市場標題波動性，但對固定收益市場而言，財政機制與供應面因素的重要性將更為關鍵。」
華爾街對關稅退款前景看法不一。
摩根士丹利估計美國可能向相關業者退還約850億美元。RSM的布魯塞拉斯預估金額介於1,000億至1,300億美元之間，雷蒙德詹姆斯分析師艾德·米爾斯則根據賓州大學模型，將退還金額推高至約1,750億美元。
一個問題是流程。最高法院判決未具體說明退款事宜，可能留待下級法院裁定。布瑞特·卡瓦諾大法官指出解決此問題可能導致「混亂」。斯蒂費爾首席華府政策策略師布萊恩·加德納推測，案件經下級法院審理後，政府可能完全不進行追溯退款。
「我們仍懷疑政府會退還大筆款項，但此議題尚未明朗。」加德納在報告中表示。
後續發展將相當複雜，但川普在週五記者會上表示不會退讓，持續推動他多次稱為「字典中最美麗的詞彙」的關稅政策。
重要的是，關稅並未完全消失。
川普曾援引《國際緊急經濟權力法》覆蓋約60%已實施的關稅，其餘措施依然有效。政府可援引貿易法中的多項條款徵收關稅。
然而，部分措施需獲得國會批准，且有時限限制。
TD Cowen華府研究小組董事總經理克里斯·克魯格指出：「鑑於川普過去對法院判決及關稅批評的強烈反彈，我們對白宮近期可能實施更嚴厲關稅措施不會感到意外。」他預期2026年的關稅行動將是「全力加速、偶爾暫停……請持續關注。」