科技巨頭AI資本支出激增 債務市場成關鍵資金來源
How the AI debt binge shattered hyperscalers’ ‘unspoken contract’ with investors
作者: Hugh Leask | 時間: Mon, 23 Feb 2026 06:06:22 GMT | 來源: CNBC
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科技巨頭大幅提高人工智慧資本支出，並日益依賴信貸市場為此融資。
但投資者表示，此舉正在挑戰這些超級巨頭所謂的「堅不可摧資產負債表」地位，也打破了投資者所稱的「潛規則」——即將投機性人工智慧支出與債務市場大體分離。
亞馬遜、Meta及谷歌母公司Alphabet在財報季期間陸續公布大幅調高全年資本支出計劃後，瑞銀數據顯示，2026年人工智慧基礎設施業者總資本支出可能突破7700億美元，較原先預期高出23%。
瑞銀信貸策略師在2月18日報告中指出，此類支出增長意味著業者將增加400至500億美元舉債規模，預計今年公開市場債券發行規模將達2300至2400億美元。
米拉博資產管理公司固定收益投資組合經理阿爾·卡特莫爾表示，這種轉向債券市場的趨勢正徹底改變科技巨頭與投資人之間的互動模式。
「多年來，我們一直被告知這些人工智慧支出將由企業產生的現金流支應——這屬於股權風險，具有投機性質，信用風險並不足慮，」卡特莫爾在接受CNBC採訪時表示。
「現在看來，那個『科技巨頭持續獲貸款但AI資本支出仍由股權或現金支應』的潛規則已發生變化……將資本支出納入債務市場後，企業信用評級便成為關鍵問題。」
去年9月，甲骨文透過債市籌集約180億美元，創下有紀錄以來最大規模債券發行之一。隨後谷歌母公司Alphabet近期也發行約200億美元債券，其中包含罕見的100年期英鎊計價債券。
這使得該行業的債務負擔受到更嚴格檢視。
「過去大家都將這些獲得AA-或A評級的科技公司視為現金等價物，」卡特莫爾表示，「如今突然將如此龐大債務列在資產負債表上，這種轉變相當巨大。這僅發生在過去三四個月內，大家正在以新方式適應這項變化。」
投資者預見潛在危機。貝萊德指出，這些科技巨頭正利用當前信貸發行「繁榮期」彌補當前投資與未來營收之間的落差。
「問題在於，企業舉債規模上升將增加債市供給，而債市正 struggling 以消化龐大公共赤字，」貝萊德在每週市場評論中表示。
「市場焦點已轉變：現在關注AI應用將如何轉化為營收與利潤。這輪 winners and losers 的區分過程，正為主動投資創造黃金時機。」
全球最大資產管理公司補充道，AI基礎建設業者主要進入美國投資級債市，「因此我們更偏好高收益債券與歐洲債券」。
過去六個月甲骨文股價持續走低，其債券信用違約交換——即借款方無法償債時提供保障的金融商品——出現劇烈波動。
卡特莫爾同時指出，Alphabet明年計劃資本支出約占營收的50%，達到「前所未見水平」。
「正常企業無論何時都不會出現這種情況，」他補充道，「我們明顯正處於自然循環的轉折點。」
投資者擔憂 debt-fueled AI overspend 的潛在風險，指出支撐基礎設施的大型數據中心可能因晶片技術快速進步而過時，導致運算需求下降。
卡特莫爾表示，這對債權人影響深遠。
「萬一三年後，輝達晶片被中國競爭對手超越，而我提供的是五至八年貸款，到第三年時數據中心已淘汰，該如何是好？」
先鋒集團高級經濟學家沙恩·雷薩薩指出，人工智慧基礎設施業者起步基礎強勁，擁有「穩健資產負債表、強大自由現金流及深厚護城河」，但他承認業者確實正增加財務槓桿。
「系統內是否累積隱藏風險？例如特殊目的公司、資產租賃擴大、表外活動增加等。隱藏風險正在累積，但我們不確定何時會浮現，」雷薩薩在CNBC《歐洲鷹眼》節目中表示。
「但投資者在評估未來股市回報時，顯然必須謹記這點。」
——CNBC記者邁克爾·布盧姆對本文亦有貢獻。