諾和諾德面臨嚴峻挑戰：減肥藥市場競爭加劇，股價暴跌七成
These 4 charts show the scale of Novo Nordisk's woes
作者: Elsa Ohlen | 時間: Wed, 25 Feb 2026 15:19:46 GMT | 來源: CNBC
f t
諾和諾德是首家推出GLP-1減肥藥物的公司，並成為歐洲最有價值的企業。
但如今困境接踵而至，當前股價僅為不到兩年前峰值的四分之一。
定價壓力、激烈競爭與研發進度受阻，近幾個月來持續衝擊這家丹麥製藥巨頭。
儘管率先推出減肥用GLP-1藥物，但諾和諾德的市場份額已遭蠶食，目前市占率約40%，對手禮來則占60%，這是多數機構的估算數據。
面對挑戰，諾和諾德態度清醒，尤其正視定價問題。本月初公司提前發布2026年財測並預測銷售下滑，執行長麥克·杜斯達對 CNBC 表示：「大家應預期業績會先下滑，之後才會回升。」
他多次強調，新藥、威克穩藥丸以及銷量成長將帶動長期發展。
這些圖表凸顯諾和諾德當前面臨的困境規模。
諾和諾德常被視為專注糖尿病與肥胖症的製藥公司。2025年其產品組合僅有六款年銷售達10億美元的品牌藥，少於當前及未來主要競爭對手。
禮來則擁有八款所謂的暢銷藥，且產品線還包含腫瘤治療與基因療法。
去年，諾和諾德兩大主力藥物司美格魯肽與威克穩的合併銷售額約320億美元，佔公司總營收67%；禮來兩大暢銷藥穆傑羅與捷本達同期合併營收約370億美元，佔比56%。
諾和諾德也銷售胰島素產品，包括暢銷藥特素亞與諾速達，以及血友病等罕見疾病的藥物，但這些業務規模遠不及GLP-1藥物。
未來數年欲進軍減肥藥市場的大型製藥企業，例如阿斯利康、羅氏、安進與輝瑞（透過收購梅特瑟拉），其暢銷藥數量均顯著更高。
在諾和諾德最重要的美國市場，GLP-1藥物價格下跌也對公司構成壓力。
自2023年起，美國營收佔比超過總銷售額一半，當地價格下滑正壓縮公司整體營收與獲利能力。去年，諾和諾德與禮來與川普政府達成協議，降低Medicare與Medicaid的GLP-1藥物價格，並直接以折扣價向消費者供應治療。
本月初公司發布全年財報時，執行長麥克·杜斯達表示：「2026年諾和諾德將在競爭日益激烈的市場中面臨定價逆風。」
自2024年中股價衝上每股1,000多丹麥克朗峰值以來，諾和諾德股價已下跌75%。
過去五年股價僅上漲逾10%，遠低於禮來400%的漲幅，以及歐洲藍籌股指數Stoxx 600同期55%的增長。
本週一，諾和諾德公佈新一代減肥藥CagriSema對抗禮來替澤帕肽（Zepbound）的臨床試驗結果令人失望，當日股價重挫逾16%，投資人信心受挫。
丹斯克銀行分析師亨里克·哈倫格林·勞斯特森週二表示：「市場對該股票的信心已跌至谷底。」
本月初，諾和諾德預估2026年營收與利潤將下降5%至13%。若成真，將是2017年以來首次以當地幣值計算的年度營收下滑。
FactSet調查的分析師預期，2026年營收將較2025年減少約8%。主因在於禮來與複方藥房推出的低價仿製藥，正加劇市場競爭。
長期來看，其他大型製藥企業也計畫進軍減肥藥市場，並向投資人推銷更具差異化的減肥藥物，試圖分食市場份額。
諾和諾德寄望CagriSema能提升未來銷售，但最新試驗結果令分析師愈發質疑其商業潛力。
公司表示對該藥物持樂觀態度，後續試驗將評估完整減重效果。
威克穩藥丸是諾和諾德另一潛在成長動能，上市表現強勁。然而，若禮來預計第二季推出同類藥丸，以及降價對銷量的影響，仍待觀察。