私募信貸撤資潮引發流動性擔憂 高收益產品與零售市場適配性成焦點
Investors poured billions into private credit. Now many want their money back
作者: Hugh Leask | 時間: Thu, 05 Mar 2026 07:55:27 GMT | 來源: CNBC
f t
本文重點
私募信貸市場的撤資潮正引發監管機構對該行業流動性較低的結構及其快速擴張至零售財富領域的嚴密審查。
黑石集團成為最新一家因投資者大量請求撤出其旗艦私募信貸策略而受影響的基金管理公司。
該資產管理公司本週表示，將全額兌付其規模龐大的820億美元黑石私募信貸基金（BCRED）的所有贖回請求。此前，投資者申請撤出該基金7.9%的資產，約38億美元，創下紀錄。
這發生在上個月藍鷹資本宣布終止其專為美國零售投資者設計的半流動性私募信貸策略基金Blue Owl Capital Corporation II的定期季度流動性支付之後。該私募信貸專營機構將改為透過資產銷售、收益及其他戰略交易提供定期付款。
此波贖回請求激增現已使私募市場產業吸引零售投資者的行為受到更嚴格審查，同時也突顯非公開交易、高收益非流動性資產與零售式進入管道之間的錯配問題。
全球最大的另類投資管理公司黑石集團（管理資產規模1.27兆美元）表示，將提高先前宣布的要約收購比例至總股份的7%，並由公司與員工補足剩餘0.9%，以全額滿足贖回請求。
黑石集團營運長暨總裁強·葛雷承認，私募信貸機構無法滿足贖回請求、甚至限制投資者資金的風險，對該行業「短期內並非有利」。
但葛雷週二接受CNBC節目《Squawk On The Street》專訪時表示，個人投資者與財務顧問「大多數情況下」確實了解該產品。
「人們有時未能認識到，這些產品設計為半流動性商品，」葛雷表示，「設置上限其實是產品的特色，而非缺陷。你所做的正是犧牲部分流動性以換取更高報酬，這與機構投資者長期以來所做的權衡相同。」
隨著市場對該行業多個壓力點的擔憂擴大，包括黑石與藍鷹在內的公開上市另類資產管理公司股價紛紛下跌。
這些壓力點包括後周期貸款品質、軟體投資組合的AI相關風險，以及繼去年First Brands與Tricolor爆發危機後，市場對個案進一步崩壞的恐懼。
葛雷表示，槓桿較低且能為投資者創造溢價的貸款「處於相當有利的位置」，並預期其表現將持續優於流動信貸。
BCRED基金自成立以來，在主要股別已創造9.8%的報酬率，顯示目前的挑戰仍在流動性層面，而非績效表現。葛雷指出，近期私募信貸周圍「雜音很多」，並補充表示「投資者感到緊張並不意外」。
穆迪評級警告，私募信貸在提供超額回報與零售級流動性之間的微妙平衡，將隨著產業逐步主流化持續受到考驗。穆迪全球私募信貸負責人馬克·平托在近期評論中表示，基金可能需要持有更高比例流動性較高但收益率較低的資產，以應對零售投資者增加的情況，這可能對報酬率構成壓力。
瑞奇資本管理合夥人威廉·巴雷特表示，無論基金結構如何，基礎資產本質仍屬非流動性。「零售市場必須意識到這一點，並非像投資ETF那樣參與這些產品，」巴雷特透過電子郵件向CNBC表示。
「數十年來，私募市場資金流入主要由機構市場主導，」巴雷特指出，「產業現在向零售端提供產品合理，但我們應先測試高淨值人群及大眾富裕族群，而非180度轉向大眾零售市場。」
巴雷特強調，產業必須為正確的流動性結構與基礎資產，謹慎選擇合適的目標市場。
他指出，儘管信貸組合層面尚未顯現績效落後跡象，但「半流動性產品率先感受到流動性壓力確實合理」。
倫敦上市的全球另類投資管理公司Man Group近年擴大私募信貸業務，表示私募信貸貸款的發放「明確目的」即是持有到期。
「缺乏可交易性是該資產類別的特色，而非缺陷，」美國私募信貸客戶投資組合經理安德魯·韋曼與美國直接貸款高級管理總監及高級信貸主管扎欣·阿什法克在週二報告中表示。
兩人指出，私募信貸的贖回壓力也可能受另一弱點影響：對軟體即服務（SaaS）公司的曝險。藍鷹是該領域重要直接貸款機構，而該行業正因快速發展的AI工具可能侵蝕傳統SaaS商業模式的擔憂而震動。
「若零售資金流入減緩且贖回增加，特別是對AI風險曝險較高或資金基礎含大量零售成分的管理機構而言，這將成為產業必須應對的額外逆風，」韋曼與阿什法克補充道。