南韓股市劇震：科技股集中度高與外資避險情緒夾擊，標竿指數大上大落
Why the world's top-performing stock market in 2025 is seeing historic volatility
作者: Lee Ying Shan | 時間: Fri, 06 Mar 2026 01:59:49 GMT | 來源: CNBC
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南韓股市近日大幅震盪，凸顯去年全球表現最佳的股票市場正轉變為最波動的市場。
標竿科士比指數星期三一度大跌 12%，創下史上最大單日跌幅，隨後在下一交易日強勢反彈近 10%，創下自 2008 年以來的最佳表現。但星期五收盤時仍下跌逾 1%。
這種劇烈波動之際，投資者正重新評估中東衝突升級帶來的風險，該衝突導致油價飆升並震盪全球市場，此外股市高度集中在少數個股的狀況亦需考量。
雖然全球避險情緒扮演重要角色，但專家指出，南韓股市集中在兩大記憶體巨頭，且對能源衝擊高度敏感，使其特別容易出現劇烈震盪。
「如果你看其他股票市場的反應，韓國有點獨特，」Rayliant Global Advisors 執行長許哲森表示。他補充說，科士比指數集中在少數科技股，意味著相對於更多元化的指數而言，市場波動往往會被放大。
他告訴 CNBC：「其波動極大是理所當然的。」SK 海力士今年股價上漲近 45%，去年狂漲 274%。同樣地，三星電子自年初以來股價約上漲 60%，2025 年暴漲 125%。
根據韓國資本市場研究所的報告，截至 11 月初，這兩者合計佔科士比指數總市值約三分之一。
分析師表示，這種集中性往往會放大波動：當記憶體晶片循環強勁時，指數可迅速反彈；但當投資者獲利了結或市場情緒轉為避險時，少數重頭股票的下跌可能拖累整個大盤。
科士比波動指數在恐慌賣壓高峰時於星期三飆升 27% 創下紀錄新高。其後雖於星期四回落至約 8%，但仍處於歷史高位水平。
市場資深人士指出，另一個放大市場波動的因素是南韓龐大的散戶基礎以及活躍的衍生品市場。
「這實在太多槓桿交易影響了市場，」裕元證券全球策略師俞丹尼爾說。「我們收到了大量散戶的追加保證金通知。所以他們就全拋售了……然後 [星期四] 又漲回去了。這跟基本面毫無關係。」
自年初以來，散戶一直是大買南韓股票的群體之一，常使用保證金帳戶以及槓桿交易型開放式指數基金。這意味著劇烈的市場下跌可能迅速引發強制賣壓，一旦收到追加保證金通知時，俞丹尼爾指出說道。
根據韓國交易所數據，散戶是星期四南韓股市的最大參與者。散戶出售了價值 19.7 兆韓元（約 133 億美元）的科士比股票，並買入約 21 兆韓元的股票，使其成為市場上的最大買家，淨購入約 1.3 兆韓元。
根據星期四韓國交易所數據，散戶佔科士比指數交易的最大比例，約佔總轉手率 45%，外國投資者約 33%，機構投資者約 22%。
南韓對能源價格的高度敏感也增添了不確定性。作為原油大進口國，該國對全球供應中斷特別脆弱。
「雖然我們看到由中東周圍不確定性驅動的主要股市賣壓，但在南韓（週二和週三）表現更顯強烈，」摩根大通資產管理的全球市場策略師蕾莎·拉希德表示，原因是相對於較高的原油進口依賴。
目前，市場的不穩定可能單純反映過熱反彈的迴調，KB 證券金氏說。「鑑於南韓散戶槓桿部位規模龐大，且伊朗局勢將帶來持續不確定性，現在就下判斷會立即 V 型復甦為時過早，」他補充。
但由於半導體獲利仍強勁、估值穩健，其他市場觀察人士認為南韓股票市場的基本面仍然健全，特別是主導指數的半導體部門。
「這種回檔目前看來像是膝跳反應，更多是情緒驅動而非基本面驅動，」亞伯丁投資亞洲股票投資總監基倫·龐表示。
他表示，記憶體價格，特別是動態隨機存取記憶體（DRAM），在強勁的 2025 年後持續上漲，預計將延續增長至 2026 年上半年，支持韓國晶片製造商的獲利。
摩根大通的拉希德也表達相同看法，表示南韓股票的長期驅動因素仍然強勁。「雖然對需求破壞和庫存囤積有顧慮，但記憶體晶片領域的供需動態預計今年甚至明年仍會緊繃，」她說。