日本央行面臨成本推動型通膨與政策兩難
Japan wanted inflation and Iran war could grant that wish. But it's not the type Tokyo desires
作者: Lim Hui Jie | 時間: Fri, 20 Mar 2026 07:10:40 GMT | 來源: CNBC
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日本銀行長期表示，持續的通膨水平將助其推動政策正常化，該行已在 2024 年結束全球唯一的負利率制度。
日本的整體通膨率已連續 45 個月高於日本銀行 2% 的目標，僅在 2026 年 1 月稍為降溫。現在中東戰爭風險恐進一步推高物價，這是該央行在週四維持利率不變時所強調的疑慮。
對幾乎全部石油靠輸入的日本而言，這是不利於通膨控制的「成本推動」型漲價，而非日本銀行一直尋求的「需求拉動」型價格上升。「成本推動」通膨指由外部因素導致價格上漲，而非國內購買力提升所致。
同時，伊朗威脅要加劇緊張局勢，直至原油每桶達到 200 美元。
更糟的是，這種供應面通膨風險伴隨著該國薪資的長期下滑。2025 年每個月實質薪資都在下降，直到 1 月才回升 1.4%。
日本銀行一直在尋找由薪資增長驅動的通膨——即價格與薪資上漲的良性循環。首相高市早苗據報也敦促日本銀行確保達成通膨目標，不是依靠原物料成本上升，而是依靠薪資增長。
VP 銀行亞洲區首席投資官 Thomas Rupf 接受 CNBC 專訪表示，預計從 3 月起通膨將明顯上升。「衝突後全球能源價格上漲，加上日本對進口能源的高度依賴以及日圓走軟，很可能會迅速傳遞至消費者物價。」
Rupf 補充說，通膨可能會反彈超過 2%。
周二，上田也稱日本潛在通膨正加速向該行的 2% 目標靠近，重申價格上漲必須伴隨紮實的薪資增長。
本月早些時候，他據報告訴日本國會議員，原油價格上漲會惡化日本的貿易條件並損害經濟，若高油價持續，可能會推升潛在通膨。
EFG 瑞士私人銀行經濟師 Sam Jochim 向 CNBC 指出，雖然能源佔日本 CPI 籃子 7%，因此能源價格上漲 10% 應直接轉化為整體通膨上升 0.7%，但他指出這並非如此簡單。他說：「能源是許多商品和服務生產中的重要投入，因此整體通膨增幅很可能更大。」
Sumitomo Mitsui Banking Corporation 首席外匯策略師兼研究主管 Hirofumi Suzuki 也持相同看法。
Suzuki 表示，雖然目前對日本通膨的影響有限，但每原油價格上漲 20%，日本 CPI 就會上漲 0.3%。Suzuki 採用戰爭前的基準油價為每桶 60 美元。
「我們認為這增加了整體價格上行壓力可能實質加強的風險。」
好消息是日本擁有大量石油儲備，可以在一定程度上緩解此價格衝擊。根據政府數據，截至 2 月該國持有的緊急石油儲備相當於國內消費量的 254 天。
「成本推動」情境將迫使日本央行陷入政策兩難，因為它必須在加息以抑制通膨，或維持利率以支撐全球第四大經濟體的增長之間進行權衡。
VP 銀行 Rupf 建議，若通膨上升而財政政策保持支援，央行可能需要加速推動正常化，因為成本驅動的通膨會降低實質薪資並拖累消費。
通常而言，較高利率透過使借貸更昂貴和放緩經濟增長來約束通膨。
EFG 的 Jochim 指出，由外部能源價格上漲引起的通膨會被視為供應衝擊，這將扼制經濟增長，從而為日本央行創造艱難的權衡。
分析師先前告訴 CNBC，加息對遏制「成本推動」型通膨幾乎無效，因為利率針對的是需求。「因此，更現實的是預期日本央行採取觀望立場，而不是匆忙加息以對抗更高的通膨。」他說。