Pop Mart 股價重挫逾五分之一 獲利亮眼難掩成長疑慮
Pop Mart shares plunge over 22% as concerns over sustainability of Labubu sales dwarf stellar results
作者: Anniek Bao | 時間: Wed, 25 Mar 2026 08:58:30 GMT | 來源: CNBC
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泡泡瑪特股票週三跌幅超過五分之一，投資人對公司憑賴 Labubu 絨毛玩偶推動的增長可持續性擔憂，壓過了其年度財報的驚人成果。
這股劇烈拋售發生在北京玩具制造商公佈了 2025 年全年營收達 371 億元人民幣（約 54 億美元）之後，較去年同期增長 185%，略低於 LSEG 估計的 380 億元。淨利潤則超過四倍增至 128 億元，微幅高於預期預估的 126 億元。
儘管主體數字表現強勁，晨星股票分析師 Jeff Zhang 表示，「第四季的實質放緩放大了投資者對頂級 IP 受歡迎程度持久性的擔憂」，並補充說將派息比率從前年的 35% 降至 2025 年的 25% 也是一個負面因素。
擁有鋸齒特徵的怪獸娃娃 Labubu 已成為全球收藏熱潮，且持續作為公司主要增長引擎。但泡泡瑪特能否以新角色如骷髏熊和閃亮小星複製該成功卻遭投資者審視，過去兩年推動股價大幅飆升的動能開始衰退。
骷髏熊銷售額超過兩倍增至 354 億元人民幣，Crybaby 和 Dimoo 各約增加三倍。但《魔物》系列（Labubu 所在的 IP 家族）對全年總收入的貢獻份額仍達 38%，較 2024 年的 23% 為高。
閃亮小星和希羅諾，這兩款新角色分別帶來 20.6 億元和 174 億元人民幣營收，相較於魔物家族約 142 億元的銷售額而言顯得低得多。
Global X ETF 分析師 Billy Leung 指出持續的辯論，「看多方著重於持續的 IP 變現和海外增長... [而] 看空方質疑其持久性和週期風險。財報對縮小這一差距幫助不大。」
執行長王寧在財報電話會議上尋求穩定市場情緒，表示「泡泡瑪特不僅僅只有 Labubu」，並將大眾對公司的期望比作「初出茅廝的賽車手突然被扔進 F1 賽道」。
中國市場研究集團管理董事 Shaun Rein 表示，泡泡瑪特的拋售也反映了自去年以來長期謹慎情緒。他表示過去六個月累積空頭倉位的投資者押注泡泡瑪特吸引力是短期潮流，在週二平倉這些空單，促成拋售。
股票在長時間拉升後動能減弱，從八月的峰值回落約 50%。2024 年漲幅超過 340%，去年幾乎上漲 110%。
—CNBC 的 Elaine Yu 貢獻了本報導。