華爾街銀行迎良機從私募信貸手中重奪市場份額
Private credit's cracks open door for Wall Street banks' comeback: 'The tug of war is just starting'
作者: Lee Ying Shan | 時間: Fri, 27 Mar 2026 06:15:02 GMT | 來源: CNBC
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華爾街銀行或許終於迎來期待已久的契機，能夠從私募信貸貸款機構手中回收市場份額。
過去十年中，私募信貸貸款機構快速成長並掌握了大量槓桿收購融資的份額。然而該領域出現壓力跡象加上銀行規則鬆綁，可能改變權衡天平。
穆迪首席經濟師 Mark Zandi 對 CNBC 電子郵件中表示：「這對於銀行從私募信貸基金手中重奪市場份額是個恰當時機」。
「利率已下降，銀行監管也趨緩。私募信貸貸款機構也在應付其先前積極放款所帶來的後續影響」，他強調指出。
私募信貸的快速崛起部分歸因於銀行的撤退。聯準會積極升息及 2023 銀行危機後，貸款機構緊縮承作並迴避風險較高的交易。借方（特別是私募基金）轉向直接提供更快執行與較寬鬆條件的貸款機構。
在最盛時，這一轉變十分劇烈。根據 PitchBook 數據，銀行在超過十億美元的收購融資中的份額在 2023 年僅剩 39%，較先前五年約 80% 有所下降。該份額目前已恢復到 2025 年的略高於 50%。
情況可能正在進一步轉折。
私募信貸面臨日增挑戰。多年積極放款開始反噬，較高的利率使重負債的借款者還款變難且增加違約風險。投資者在流動性需求上上升，部分客戶在資本鎖倉數年後尋求抽資。
穆迪的 Zandi 預期該領域「在未來幾個月中會經歷更多信貸問題」，提及地緣政治緊張、較高的借貸成本以及軟體等產業結構性壓力。消費者和醫療保健借款者也可能面臨壓力。
中期來看，監管變化也可能進一步改變局勢。
Neuberger Berman 首席投資官 Shannon Saccocia 對 CNBC 表示：「我們預期川普政府將鬆綁法規，包括可能削弱巴塞爾協議第三版終章實施，美國財政部明確旨圖將企業放款業務導回銀行業」。
「巴塞爾協議第三版終章」框架是 2008 年全球金融危機後於 2017 年制定的法規重組。旨在標準化大型銀行風險計算方法，並建立資本基準，要求貸款機構對貸款持有更多準備金，特別是較高風險的企業和槓桿貸款。
市場老手表示，這使得近年銀行的放款競爭力不如私募信貸基金。
Saccocia 補充說，巴三終章的削弱或逆轉將提高對私募信貸貸款機構的競爭壓力，這一立場得到其他市場老手呼應。
「銀行應盡快填補因私募信貸放款更為謹慎所留下的空白」，Zandi 表示，並指出傳統貸款人擁有更有利的監管背景及融資條件改善。
Lukatsky 指出，聯準會近期擬調整監管資本框架可「讓銀行在放款方面更具競爭力，希望能重奪至少部分其原有商業銀行的立足點」。
最近交易如 Electronic Arts 和 Sealed Air 數十億美元槓桿貸款融資，顯示銀行在有利的市場條件下執行「巨額」交易的強烈意願。
然而，私募信貸的優勢尚未完全破除。直接貸款機構繼續激烈競爭，提供將不同類型債務捆綁成單一組合並具單一利率的方案。
例如，Blackstone 和 Ares 是其中 33 家貸款機構之一，據報為 Thoma Bravo 收購物流公司 WWEX Group 提供約 50 億美元融資，強調私募信貸公司仍能資金大型收購交易，即便銀行開始重返市場。
PitchBook 全球信用主管及美國私募基金 Marina Lukatsky 指出，預期收購和交易的復甦尚未在今年落實，因為貿易政策、利率及地緣政治的不確定性放緩了活動。由於較少交易發生，銀行和私募信貸的融資需求均下降。
要使銀行實現有意義的回擊，辛迪加貸款的借款成本必須更具競爭力，她補充說。此外，大型收購活動需要增加，且整體經濟前景需要改善。
關鍵的是，私募信貸仍保有銀行難以複製的結構性優勢，包括速度、執行確定性及彈性條件，一些專家指出，有些借款者在波動市場中可能繼續重視這些優勢。
話說回來，復甦已在計畫之中。
約翰霍普金斯大學 Carey 商學院資深財務講師 Jeffrey Hooke 表示：「拉鋸戰才剛剛開始」。
「規則已鬆綁，所以銀行想要從私募信貸中重奪一些市場份額是完全自然的。」