川普「解放日」關稅政策引發全球市場震盪，投資人重新評估美股配置策略
One year on from Trump's 'liberation day,' global investors are rethinking American exceptionalism
作者: Chloe Taylor | 時間: Thu, 02 Apr 2026 20:46:52 GMT | 來源: CNBC
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一年前，於 2025 年 4 月 2 日，美國總統唐納德·川普在白宮玫瑰園亮相，並宣布一項將成為其第二任期關鍵政策的宣言。
總統揭曉了一份龐大的特定國家關稅清單，他稱之為「解放日」貿易政策——此舉引發全球市場的恐慌與波動。
其中涵蓋對許多貿易夥伴進口產品的高額關稅，包括中國商品加徵 34%、歐盟加徵 20%、越南加徵 46%。
隨後引發的拋售潮波及全球各類資產——但美股、美債與美元也遭受重創，演變為「拋售美國」交易熱潮。
在「解放日」之後的一年期間，美國資產經歷更多與川普不可預測政策組合相關的波動浪潮——產生從 ABUSA（任何地方皆非美國）到 TACO（特朗普總是臨陣脫逃）等多種交易趨勢。
部分國際市場，包括巴西、英國和日本的基準指數，在川普「解放日」宣布後的一年內表現優於標普 500，投資者——尤其是非美國投資者——尋求從過度依賴美國回報中分散風險而受益。
華盛頓隨後達成一系列貿易協定，減免加徵於各種關鍵貿易夥伴的關稅，例如歐盟、英國、印度和瑞士。
但就在二月，關稅制度被廢除，美國最高法院裁定其違非法規，隨後一名法官下令政府準備為已支付關稅的進口商退還數十億美元。
上月，川普啟動對十餘個貿易夥伴的第 301 節調查，包括中國、歐盟、日本、瑞士和印度，為白宮對這些經濟體課徵關稅鋪平道路。在此之前，他已對進口商品加徵 10%「普遍性」關稅，政府表示將提高至 15%。
AJ Bell 投資董事 Russ Mould 星期一在備忘錄中表示，投資人持續重新評估對美國的暴露度。
「關稅與霸凌性貿易手段、挑戰美國聯準會獨立性、以及拉丁美洲和中東的軍事行動，再加上關於格陵蘭島的口頭威脅，加上高昂的美國股市估值和持續攀升的財政赤字，促使投資人重新評估『美國例外主義』的故事線。」他表示。
川普去年 4 月宣布的所謂「互惠關稅」將貿易政策推向全新層級，Mould 補充道。
雖然他指出股市和債市均未歡迎該政策，但他指出當川普撤回部分關稅政策時市場迅速反彈。
「不過，投資人似乎已深思熟慮在解放日後的世界如何配置資本，以及一個總統社群媒體貼文具有政治、經濟和軍事權重的環境。」Mould 表示。
「美國股市或許從解放日低點強力反彈，但它已不再是首選目的地，自 2009 年大金融危機結束以來的大部分時間都是如此。換句話說，這不再是美國優先、其餘無處的情況。」
根據 AJ Bell 分析，解放日後，上海綜合指數、韓國科斯皮和日本日經 225 指數所提供的回報均優於華爾街三大主要平均數，新興市場率領潮流。
去年，AJ Bell 數據顯示全球基金對排除美國產品的興趣增加，投資人在尋找新投資基金時「刻意排除美國」。
倫敦 Evelyn Partners 的投資策略合夥人 Daniel Casali 於星期四告訴 CNBC，以鎊幣計算，自去年 4 月 2 日「解放日」以來，MSCI USA 指數上漲 14%，表現遜於上漲 18% 的全球總體指數。
「美股的相對弱勢可能反映了唐納德·川普總統的『美國優先』政策的影響，促使歐洲增加國防和基礎設施支出作為更廣泛財政刺激的一部分。」他表示。「預期美國成長溢價相對於較昂貴的美國市場將會縮窄也支持了歐洲估值——特別是在白宮決策越來越不穩定的背景下。」
不過，他補充說，雖然超配美國股票不利，但不意味著美國長期表現會遜色。
「美國經濟擁有強大且一致的成長史，成長速度快於其他主要發達經濟體，給予國內企業擴大營收的更大空間。」他表示，並補充美國在創新方面仍居領先地位。
「最終，投資的關鍵在於分散投資——保持美股與其他全球市場之間的平衡暴露度。」他表示。
deVere Group 執行長 Nigel Green 於星期四告訴 CNBC，一年後從解放日來看，標普指數仍有所回報，但資金組成已演變。
雖然他指出資金並未退出美國，Green 補充說「新增流動方向的走向至關重要」，指出對印度、日本和東南亞部分地區的配額明顯增加。
Green 還強調了機構投資者為規避美國政策集中風險而尋求的配置變化。
「投資人不再將美國視為單一機會；他們選擇符合政策順勢的部門，並避開面臨貿易中斷風險的領域。」他表示。
「解放日加速了市場的分化。一方面，與國內生產、AI 和能源安全對齊的公司吸引資金。另一方面，供應鏈複雜且受全球影響的企業面臨更高檢視，在某些情況下估值壓縮。」
Green 補充說「美國例外主義依然完好，但已不再自動成立」。
「配置者正在更嚴謹地進行比較分析；他們檢視各地區的治理、政策清晰度和貨幣風險。美國仍然處於中心地位，但現在必須更艱難地競爭資本。」他在 CNBC 表示。
Schroders 多資產收入主管 Dorian Carrell 強調伊朗戰爭不確定性、私募信貸部門壓力及高企的 AI 資本支出是近期推動國際投資者重新思考的發展。
「一年後的解放日，曾經同步且由政策驅動的環境正讓位於更多由國內優先事項、地緣政治摩擦和更少可預測的政策對齊所塑造的環境。」他表示。
Carrell 表示一些數據顯示「投資機會似乎傾斜於美國市場之外的部門和地區」，歐洲和日本從純估值角度看突出。
「今後，對私募信貸、股市集中、快速演變的商業模式和收益率曲線陡峭化的擔憂表明，某種程度的遠離美國投資是一項明智策略。」他補充道。「雖然美國仍提供非常有吸引力的機會，但我們認為其他地區已折舊了更多不確定性。」