AI 數據中心成保險業「壓力測試」：兆元資金與複雜融資結構帶來的挑戰
AI data center boom ‘stress tests’ insurers as private capital floods in
作者: April Roach | 時間: Mon, 06 Apr 2026 05:38:40 GMT | 來源: CNBC
f t
AI 數據中心正成為保險業的「壓力測試」，快速技術進步與日益複雜的金融結構應用，為該領域帶來獨特挑戰與機遇。
根據麥肯錫估計，全球數據中心支出到 2030 年可能達到 7 兆美元，且許多支出不能再僅來自超大型科技巨頭。相反地，大科技公司越來越多地利用私募股權、私債及債務來融資設施的資本密集式建設。
根據 Preqin 的數據，去年私募基礎設施數據中心交易持續高於 100 億美元標記。最大的交易額達到 400 億美元，由 NVIDIA、Microsoft、BlackRock 以及 Elon Musk 的 xAI 組成投資者聯盟來收購 Aligned Data Centers。
過去四到五年裡，如此鉅額資金投入興建、建設和營運數據中心的事實，對大型保險公司而言一直是「真正的壓力測試」，保險經紀人加洛（Gallagher）的資料中心主管湯姆·哈珀（Tom Harper）告訴 CNBC。
「當你在單一地點投入超過 100 億至 200 億美元時，會造成市場容量問題。」哈珀表示。「市場一直有這些風險的需求，因為這是高品質的建設。他們擁有最先進的科技，AA Plus Plus 等級的建築地點，但容量——即在這地點提供保險容量的能力——一直很有挑戰性。」
根據哈珀表示，在 2023 年幾乎不可能合理為價值 200 億的園區投保，但到了 2026 年，這已成為每週討論的話題。
估計的人工智慧數據中心支出被稱為歷史上最大的和平時期投資項目。昆恩伊曼紐爾·厄奎哈特與蘇利文（Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan）合夥人拉賈特·拉納（Rajat Rana）告訴 CNBC，他甚至進一步強調這是「人類歷史上最大的和平時期投資項目，且主要依靠表外融資」。
曾參與 2008 年金融危機觸發的房價危機後結構化金融訴訟的拉納表示，追蹤人工智慧數據中心融資的發展感覺像似「既視感」。
「我們談論的是數兆美元，幾乎回到了相同的循環，融資結構幾乎沒有透明度——規模是天文數字，」他說。
AI 繁榮不僅推動了對設施的需求狂潮，也促進了發電與晶片——數據中心擁有的關鍵技術——的快速進步。這些進步與流入該領域的鉅額資金為保險商與貸款人帶來風險與報酬。
數據中心需要保險商專門的方法，包括房地產與技術資產。加洛的哈珀表示，一些全球最大的保險商正創建數據中心特定的途徑來管理項目。
由於價值高度集中、所需發電量及「最前沿科技」，這些設施帶來獨特挑戰，這通常賦予它們優勢定價，使其「非常搶手」，哈珀告訴 CNBC。
保險商希望分散風險，從而降低成本。但他補充，當你擁有價值 200 億的資產集中在颶風或高風區時，問題便會產生。
供應鏈中斷在導致尚未安裝的高價值設備集中時增加了複雜性。客戶從海外進口大量貨運並儲存——通常是在他們不擁有或營運的設施中——這引入了額外風險，他說。
M&A 繁榮也讓交易律師忙碌不已，柯克蘭與愛理（Kirkland & Ellis）指出，許多公司成立了數據中心特定團隊，召集房地產、電力、電信、金融、保險、貿易、私募股權及網路安全專家的跨領域專業人士。
專業服務機構馬許（Marsh）啟動了一個專門的數位基礎設施顧問小組，旨在協助客戶應對日益複雜的合同。
去年，馬許還推出了 Nimbus，這是一個 10 億歐元（約 12 億美元）的保險設施，用於覆蓋英國和歐洲數據中心的建設。七個月後，該設施擴展了限額，最高達 27 億美元。
「私人信貸可有意義地補充銀行，並支持非超大型合約採購，」馬許風險（Marsh Risk）資深副總裁艾歷克斯·沃爾夫森（Alex Wolfson）表示。
隨著數據中心貸款增加，如果借款人違約，承保貸款人的保險商開始達到限制，Wolfson 解釋說。馬許正尋求解決方案以支持貸款人。
然而，昆恩伊曼紐爾的拉納警告，在數據中心方面，隨著融資轉向表外，保險公司要完全理解風險並不輕鬆。
他指出一月初，四名美國參議員呼籲政府調查大科技公司如何越來越多地轉向「複雜且不透明的債務市場借款鉅額現金」。在一封公開信中，參議員警告說，大量債務負擔可能導致金融機構產生「動盪性損失」，引發更廣泛的金融危機，損害經濟。
拉納在三月份發表的一份備忘錄中指出，融資透明度降低可能會導致二級訴訟風險，影響下游投資者（如投資私募信貸基金的養老基金、保險商及資產管理公司），這些投資者後來發現自己並不完全了解集中風險。
他告訴 CNBC，一些私募股權基金向他聯繫，表示對商業租約和房地產估值有疑慮。
承租方試圖談判延長物業期限，而出租方則就價值進行爭辯，他們正在尋找更高的人工智慧數據中心價格。
「我並不是預言末日的人，說它會崩潰。我的重點是，無論是否崩潰，爭議都是不可避免的，我們已經看到了那些爭議，」拉納表示。
潛在融資中心出現裂縫的關鍵爭論集中在 GPU 上，風險在於其生命週期與容納它們的設施較長的生命週期不一致。
銷售雲端人工智慧技術的 CoreWeave 是首家獲得 GPU 支持貸款的公司，實質上使用高性能晶片的價值作為抵押品。上周，該公司宣布在首次投資級別評級的 GPU 融資交易中獲得了 85 億美元。其股票當日上漲了 12%。
雖然數據中心通常具有數十年的生命週期，但 GPU 的平均生命週期約為七年。
「有不同的人工智慧數據中心向投資者披露不同的生命週期來籌措債務，」拉納說。他將此問題稱為「GPU 債務跑步機」，這是由 AI 評論員戴夫·弗里德曼（Dave Friedman）創立的詞彙。
「這些人工智慧數據中心幾乎就像是在這個跑步機上運行，」拉納告訴 CNBC。即使融資結構受到保護並由投資級對手方提供支持，真正的風險可能在於今天的股本問題後來是否隨著時間演變成信貸問題。
「隨著這些新晶片湧現，數據中心將感到壓力需要籌措更多債務，然後它們必須建設新基礎設施，這基本上創造了一個價值 10 億美元的問題：你能多快建設這些設施？你能多快籌措信用？」
哈珀表示，為這些項目融資的成本可能會繼續推動資產支持證券交易的近期增長，向投資者出售更大數量的商業抵押貸款支持的證券。
對一些保險商，如加洛而言，行業動態的變化是機會而非挑戰。哈珀說 GPU 的生命週期正在增加。在物資產迅速貶值的地方，加洛必須發揮創意並起草具有預先約定資產估值協議的客製化保險單。
「要確定每個單獨單位的價值，」他表示，這些設施的規模和範圍是夢魘般的。
哈珀還強調 GPU 是可互換的。該公司看到營運商預期相對較短的生命週期，並構建更具模組化的設施作為回應。
「數據中心項目的核心緊張局勢在於：貸款人通常希望資產壽命超過貸款期限一個舒適的餘地，而 GPU 較短的有用壽命挑戰了這一假設，」馬許風險的沃爾夫森表示。
因此，貸款人正在更謹慎地結構化貸款以保護自己。