歐洲央行利率決策面臨不確定性 地緣政治風險引發市場關注
ECB keeps markets guessing on rates with two weeks to go, warns of ‘layer cake of shocks’
作者: Chloe Taylor | 時間: Thu, 16 Apr 2026 14:08:42 GMT | 來源: CNBC
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距離下一場歐洲中央銀行會議不到兩週，該組織的政策制定者似乎對未來利率走向仍無定見。
根據 LSEG 數據，金融市場目前定價於 4 月 29 日至 30 日會議維持現狀，隨後於 6 月升息。大多數交易商預計歐洲央行關鍵利率年底前至少達到 2.5%——較現水準高出 50 個基準點或更多。
星期三在華盛頓特區的國際貨幣基金組織春季會議上，德國聯邦銀行行長約阿希姆·納格爾對 CNBC 表示，油價波動使歐洲央行「陷入基線與不利情境之間」。
「整體情況非常不透明、雲霧繚繞，我們兩週內必須決定接下來發生什麼，」他說，並補充「新聞每天都在以數據形式呈現」。
納格爾指出，關於霍爾木茲海峽重新開放的問題是「不確定性」的中心，將其標籤為「世界經濟系統的跟腱」。
「如果未來帶來更多不確定性，這也會影響我們在兩週後集會時採取的決策，」他說，「就一次會議對一次會議的方法而言是正確的，這也是我們過去的做法。在這種非常複雜的今天，這變得更加重要。」
納格爾暗示政策制定者仍在斟酌利率路徑。
「真的等到我們必須採取決策的那一天，擁有所有可用資訊，這實在太重要了，」他說，「所以這種就是一次會議對一次會議的方法是執行貨幣政策最佳方式。」
納格爾表示通膨預計圍繞央行 2% 目標波動，但警告若價格漲幅超出預期，殘留不確定性可能迫使歐洲央行做出反應。
「我們必須保持選項，在我們執行方式上——貨幣政策不應排除任何事，」他再次指向霍爾木茲海峽為決策關鍵，補充：
「我們必須在此保持警惕……在貨幣政策方面，我們仍需觀察接下來兩週的動態。兩週內我們可能看到許多新事物，所以我真的謹慎地對貨幣政策方面我們下一步要做什麼提供適當指示。」
拉脫維亞央行行長馬丁斯·卡扎克斯也坐在歐洲央行決策委員會，告訴 CNBC 政策制定者採取會議對會議的方法。
問及 4 月升息是否太快，他回答：「我們拭目以待。」
「在例如重定價強度方面我們看到什麼？它如何溢出到經濟其他部門？」他指出歐元區核心通膨 3 月未明顯上升。
卡扎克斯對 CNBC 說，2020 和 2022 年的經濟衝擊（當新冠病毒危機與俄羅斯全面入侵烏克蘭震驚全球經濟）讓央行行長更警惕，沒人知道戰爭結局。
「沒人知道是否會跟隨其他衝擊，我們看到的問題是當衝擊來臨……就像層蛋糕，」他說，「衝擊層層相疊，相互影響。它們可能觸發某些非線性性。對於央行行長，我認為保持警惕和謹慎、觀察這些非線性性的影響至關重要。如果它們生效，有時我稱之為二次輪效應，那麼我們需要行動。」
他補充歐洲目前處於「舒適局面」，但卡扎克斯表示官員必須監控數據發布，隨著情況發展。
「市場對於歐元區預計兩次升息，從 6 月開始，」他說，「我目前對此無異議。讓我們看看情況如何發展。當然，在某一時點我們需要給出。這些非線性性絕對是我們應該非常謹慎觀察的要素，如有必要，迅速行動。」
3 月底，歐洲央行人長克里斯汀·拉加德表示央行準備升息，即使預期通膨上升證明暫時。
「如果衝擊導致目標出現大幅但不太持久的超額，一些適度政策調整可能是合理的，」她在德國法蘭克福「歐洲央行及其觀察者」會議上對觀眾說：
「完全不理會這種超額可能構成溝通風險：公眾可能難以理解不反應的反應函數。」
ING 全球宏觀研究主管卡森·布熱斯基於週四對 CNBC 郵件表示「歐洲央行的『好位置』已不復存在」。
「相反，歐洲央行重回危機模式，將焦點從長期預測轉向實際發展，回到『見路開車』方式，」他說。
布熱斯基表示關鍵觀察變數包括實際通膨數據、調查基礎的長期通膨預期和工資發展，政策制定者將以此衡量經濟活動減速和金融穩定風險。
ING 認為歐洲央行預計初步通膨波，從汽油價格開始，隨後影響運輸成本、食品價格和工業產品。
「只要這是單一、時間有限的波，就不需要歐洲央行升息，」布熱斯基說。
「霍爾木茲海峽封鎖持續越久，受影響痛點的可能性越高。這就是為什麼我們現在看到歐洲央行宣布至少一次利率加息。有些人甚至將其稱為政策失誤。」
Nova 學校戰略與創業學教授安東尼奧·阿爾瓦倫加表示歐洲央行官員提供指引時比平常更謹慎和具條件性。
「歐洲央行進入 4 月決策時，在主要經濟體成長疲弱、通膨動態頑固、且能源價格因中東緊張而面臨新一波向上風險的背景下，擁有異常寬且對比的情境，」他週四郵件說。
「在這種環境下，非常具體可能會昂貴，因為會議前事實可能迅速改變。」
阿爾瓦倫加補充「傳統關於可能路徑的前瞻指引已實質消失」，歐洲央行政策制定者傾向於「反應函數」溝通，保留最大選項權。
「[戰爭] 改變了什麼指引是可信的。他們最好能做的是溝通 contingencies：『如果通膨預期脫錨或能源驅動的二次輪效應建立，我們反應』，而非『這是利率路徑』，」他告訴 CNBC。
「這種做法的代價是更多市場波動和預期更廣散。但從歐洲央行視角，更大風險是被框入預先宣布路徑，然後若衝擊演變而被迫急轉。」