危機陰雲重現？專家分析當前金融系統與能源價格風險
A fresh financial crisis may be coming - it won't play out like the last one
作者: Simon Jack | 時間: Tue, 28 Apr 2026 23:17:58 GMT | 來源: BBC
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2008 年 9 月 15 日，鮑比·西古在清晨 6 點前抵達位於加納利碼頭的辦公室。
那將是他最後一次需要準時到達。他當時是雷曼兄弟的美國銀行交易員，該行正經歷嚴重動盪。
「我們在週日美國的新聞中看到他們申請破產，還不太確定這對英國我們有什麼含義。所以我們被告知照常來上班。」
起初是一片「混亂」，鮑比說：「無法直接與美國同事溝通，他們不接電話。有些人收拾物品，比如說牆上的畫，說：『他們欠我的股票』。」
鮑比預感災難可能來臨，準備充分。
「我確實在最後一天買了一個購物車。有趣的是，那個夏天，人們確實感覺到了一些不安。我清空了自動販賣機卡裡價值 300 鎂的巧克力，因為我意識到如果自動販賣機或銀行倒閉，我的自動販賣機卡就沒用了。」
鮑比與數千名同事一起，將職業生涯裝進紙箱。這是全球金融危機的標誌性畫面，數千家企業倒閉，數百萬人流失工作，開啟了自二戰以來最長、最深的衰退時期之一。
現在，世界經濟儀表板上閃爍著多盞警示燈，讓人懷疑是否我們正站在另一場金融危機的腳下。
下一場崩潰會是什麼樣子？隨著 2026 年的國際關係比 2008 年更為緊張，政策制定者甚至還有工具解決它嗎？
在 2008 年吞噬全球經濟的危機之前，金融系統的部分地區已經出現了早期警告信號。
2007 年，美國風險投資的房地產抵押投資開始變味，房主們努力償付。貝爾斯登、法國巴黎銀行等銀行管理的基金，要麼凍結投資者提取資金的能力，要麼完全清算基金。
這些問題是證明非常嚴重的金融煤礦中的煤鳥。隨著焦慮的蔓延，銀行甚至停止向彼此貸款，擔心拿不回錢，造成所謂的「信貸緊縮」。這引發了全球金融危機。
快進到今天。
幾家放貸基金已宣布損失或限制投資者提取資金的能力。貝萊德、Blackstone、阿波羅和藍鳥都面臨要求數十億撤資的私人信貸基金提領要求——這些機構提供傳統銀行的替代方案。
銀行監管機構和金融老兵認可這些相似之處。
莎拉·布瑞登是英格蘭銀行副行長，具體負責金融穩定。她說新的私人信貸世界成長迅速，尚未經歷財務逆境考驗，且了解不足。
「我們現在所見之事，與全球金融危機有呼應，」她說。「過去 15 到 20 年，私人信貸從零發展到 2.5 兆美元。存在槓桿、不透明、複雜性，與金融系統其餘部分的相互聯繫。這一切與我們在 GFC 中看到的一切都吻合。」
她還擔心私人信貸基金借出的許多資金本身就是借來的，創建了債務層——或槓桿——可能放大任何損失。
「存在槓桿上的槓桿再槓桿。我們想確保大家了解這種槓桿層蛋糕是如何加總的。」
穆罕默德·艾利安，德國金融機構安聯的首席經濟顧問，以及 PIMCO 前執行長（世界最大債券投資機構），同意另一場危機的風險被低估。
「有些相似之處讓我夜不能寐，與 2007 年的相似之處。相似之處是金融系統中的脆弱性未被充分認識。」
事實上，他說，正是危機後對銀行施加的限制催生了這個新的私人信貸市場。銀行由於新法規的壓力變得更加謹慎，因此模仿銀行的基金湧現以填補空白。
「突然之間，系統湧現了大量希望提供給公司的私人債權人。公司看到所有可用資金，當然，太多錢會讓人犯錯。」
他勾勒出一個可怕的場景：「突然之間，所有借給你錢的人都想要回錢在同一時間。接著你知道了，原本是個好點子的事情變成可能導致不穩定的東西，而不僅僅是造福經濟，反而可能抽走經濟的根基。」
但貝萊德的老闆，世界最大資金管理人的拉里·芬克最近告訴 BBC 他不同意私人信貸對世界經濟構成威脅。
他表示，影響部分基金的問題僅佔整體市場的一小部分。
貝萊德本身是數家限制焦慮投資者從私人信貸基金提款的機構之一。但芬克堅稱沒有機會重演 2007-08 年看到的金融創傷，因為他相信當今的金融機構更加安全。
「我看不到任何相似之處，」他說。「零。」
然而，一些將私人信貸中發生的事比作銀行緩慢提領。你可能看不到 2007 年我們在北岩銀行分行看到的外部排隊，但確實有人排隊想要回錢。
歷史重演的另一個方式可能是通過能源價格飆升。
這是 2008 年危機的因素之一。布倫特原油價格從 2007 年初的每桶約 50 美元，到年底達到 100 美元——最終在 2008 年 7 月達到 147 美元。這是由迅速擴張的中國需求推動，但也部分來自涉及伊朗的地緣政治緊張。
今天，石油價格已上升到每桶 100 美元以上，並警告如果不盡快解決實際上關閉了世界最重要能源動脈的霍尔木茲海峽衝突，價格可能會更高。
國際能源署主任法蒂赫·畢羅爾將霍尔木茲海峽持續關閉稱為「歷史上最大的能源安全危機」，堅稱其比 1973 年（一些阿拉伯國家對西方實施石油禁運）、1979 年（伊朗革命）和 2022 年（烏克蘭）之前的能源衝擊組合「更為嚴重」。
那種悲觀情緒尚未反映在當前的石油價格中。雖然它們自伊朗衝突前上漲了 50% 以上，但距離上次金融危機前的水平仍有一段差距，當時石油每桶 147 美元（以今日元幣算，接近每桶 190 美元）。
而股票市場目前處於或接近歷史高點——與 1973 年的石油衝擊截然不同，當時導致美國股票市場從高峰到低谷下跌 40%。
英格蘭銀行的莎拉·布瑞登說，她預計股票市場在某一時刻會下跌，因為它們沒有充分反映全球經濟的許多當前風險。但目前，股票市場似乎假設和平最終會勝出，許多大公司繼續賺錢超過投資者預期。
但能源衝擊是英格蘭銀行風險清單的一部分，布瑞登擔心可能會同時發生。
「如果這些風險中的許多在同一時間爆發，會發生什麼？」她問。「重大宏觀經濟衝擊，與私人信貸信心同時喪失，與 AI 估值和其他風險資產估值重新調整。在這種環境中會發生什麼，我們准备好了吗？」
在那裡，布瑞登點出了另一種風險，加入我們潛在危機雞尾醬。
超過 2 兆美元已注入 AI 投資，微軟聯合創始人比爾·蓋茲稱之為「狂熱」，其他人則形容為泡沫。
它推動了幾家巨型公司的估值，使得標普 500 指數的主要美國股票市場指數 37% 的價值現在集中在僅七家公司（包括英偉達、微軟、Google 母公司 Alphabet 和亞馬遜，這些也是 AI 基礎設施最大的花費者）。
這意味著數百萬投資於指數跟蹤基金的投資者在投資他們的儲蓄中的很大一部分於 AI，無論他們是否願意。
這些公司的價格大幅下跌將打擊儲蓄者——包括英國個人和養老金——並不可避免地搖動商業和消費者信心。
2000 年 3 月達到頂峰的網際網路泡沫的破裂，有助於引發 2001 年的衰退。技術重量的納斯達克指數在 2000 年 3 月至 2002 年 10 月之間幾乎下跌 80%，摧毀了數十億美元的市場價值。這些以互聯網為基礎的公司的倒塌、巨大的投資者損失和廣泛的技術裁員導致了經濟更廣泛的下滑。
還有另一個問題，即政策制定者能否有效地澆滅金融之火。
2008 年，政府最終通過向主要銀行注入數十億美元的公共資金以阻止其倒閉，並提高銀行存款擔保以防止儲蓄者逃跑，控制了混亂局面。同時，主要中央銀行降低利率，包括該年秋季罕見的協調減息。
但一些擔心這些選項可能已不再存在。
2008 年，英國政府債務佔國民生產總值的百分比不到 50%。今天，該數字接近 100%，在 2008 年救助銀行的重大干預、疫情期間的工資支持以及 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後的能源補貼之後。因此，政府借款能力受到更大限制。
穆罕默德·艾利安使用消防隊水資源耗盡的類比。他說政府和中央銀行不得不應對一次次危機，隨著他們這樣做，他們耗盡了應對能力。
這種情緒被國際貨幣基金組織所迴響，該組織本月早些時候表示，世界面臨的多重經濟挑戰發生在「政策空間已被侵蝕」的時候。
還有國際關係的糟糕狀態。在 2008 年危機期間，國家領導人在一系列緊急會議上會面，包括 2008 年 11 月華盛頓的關鍵會議，他們敲定了向其注入數十億美元的計劃；以及 2009 年 4 月在倫敦的另一個會議。
戈登·布朗是幫助領導國際應對的首相，他說強力的國際合作阻止了危機變成蕭條。
現在所有這些都可能在國際關係方面變得更加困難，在富裕國家之間關於貿易政策、北約甚至格陵蘭島地位的分歧。
本月早些時候關於金融危機危險的撰寫，國際貨幣基金組織特別警告「國際合作現在較往年」更弱。也許暗示的是，在歐洲戰爭、美中貿易戰和美國總統唐納德·特朗普的「美國優先」政策時代，政府將證明更難拋開他們的差異並像在 2008 年那樣繞過危機會議桌。
而布朗一直警告孤立主義、「你與我」的國際事務方法的危險。
然而，莎拉·布瑞登給予樂觀的註音，爭論銀行吸收衝擊的能力比 2008 年更多。
她從銀行現在「資金更充足」——換句話說，他們有更高的現金儲備，而不是依賴借入的資金——中感到安慰。
「我不認為如果我们遭受壓力，它將是同樣規模，」她說。
穆罕默德·艾利安同意——在某種程度上。「我們不完全處於 2008 年的領地，因為我不相信銀行系統，以及因此存款人的資金和支付系統，處於風險之中。但我們處於 2008 年的時刻，即金融系統可能加劇經濟脆弱性，使我們陷入衰退。」
如果那樣發生，他毫不猶豫誰將受苦最多。
「經濟和金融脆弱性往往暴露人口中最脆弱的群體。它們有最少的韌性，往往受到特別嚴重的打擊。」
鮑比·西古，現在是一名數學老師——說金融市場現在甚至比以前更複雜，你永遠不完全知道表面下潛藏著什麼惡意驚喜。
「你只是將金融工具從一個人傳遞到另一個人，不知道裡面是什麼。我認為擔憂是如果事情發生，它們在金融市場上會迅速升級。這就是你不希望成為最後持有該包裹的人。」