日本財政省干預日圓匯率 利率差成最大壓力源
Japan may have fired its yen bazooka twice, but markets are testing Tokyo’s resolve
作者: Lim Hui Jie,Lee Ying Shan | 時間: Thu, 07 May 2026 08:45:29 GMT | 來源: CNBC
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在多次警告針對「投機性」和「單方面」的貨幣行動後，日本財政省似乎言行一致，在金鐘假期間介入日圓匯率。報告指出首次干預約在 4 月 30 日發生，當時日圓走軟突破政治敏感價位 160 日圓，標誌著自 2024 年 7 月以來的首次買入日圓操作。根據 LSEG 數據，該日日圓一度大漲 3%。
日圓週三再次大幅升值，引發市場猜測東京近期已第二次介入外匯市場。匯率從週二收盤的 157.87 每美元回升至 155.02，漲幅近 2%。
雖然較強的日圓通常侵蝕日本出口商的利潤空間並降低其產品價格競爭力，但較弱的日圓則推高該東亞國家高度依賴的能源、食品和原物料的進口成本。
根據路透社報導，日本財政省可能在 4 月 30 日花費高達 5.48 兆日圓（約 350 億美元）支持匯率，僅低於 2024 年 7 月耗資的 368 億美元。
政府通常避免立即確認貨幣干預，但通常會事先發布警告——這是有意識的策略性曖昧，以保持突發性並最大化市場影響。
分析師告訴 CNBC，日圓走勢的時機和規模顯示 4 月 6 日有官方行動。
住友三井銀行首席外匯策略師兼研究主管鈴木洋文在 4 月 6 日表示，「觀察到似乎顯示干預的價格行為。」他補充說，這顯示當局決心在假期也捍衛日圓。
交易平台 Tradu 的資深市場分析師尼科斯·扎布拉斯指出干預時機恰當。他說，「雖然無法確定是否確實發生此類行動，但時機恰當——日本市場關市的薄額流動性，加上美元在中東與伊朗新協議希望重燃後已退步，都能放大其影響。」
然而，分析師質疑這些干預的頻率及其有效性。
日本在三月底持有 1.16 兆美元的外匯儲備。印度蘇伊茲財富管理的首席亞洲策略師弗朗西斯·陳指，若每次干預耗資如報稱的 345 億美元，日本還可再介入約 32 次。「看來儲備仍有餘地，不是大问题。日本儲備充裕。」
不過，能幹不代表會幹。根據 IMF 分類，日本若要在今年 11 月之前維持自由浮動匯率制度，僅能再進行兩次干預。若當局繼續頻繁介入市場，重複干預可能招致更大國際審視。
日本頂尖貨幣官員森村篤四朗周四告訴記者，IMF 將日本視為操作自由浮動匯率制度，並不限制當局干預貨幣市場的頻率。
根據日經報導，美國財長斯科特·貝森特預計下週將與日本對標對手官舘佐子會面，貨幣議題預計將列入議程。
儘管疑似干預使貨幣暫時強化，但似乎未有意義地扭轉趨勢。
雖然 4 月 30 日疑似干預後日圓短暫強化，但隨後三場會期開始走軟。
不過，分析師質疑單獨干預能否逆轉日圓更廣泛的衰退。
分析師表示，日圓面臨的主要壓力來自聯儲局與日銀之間利率差，這推動了所謂的日圓套利交易。
日銀政策利率目前為 0.75%，美國聯邦基金利率為 3.50% 至 3.75%，差距高達 300 個基點。
此差距鼓勵投資者利用利率差套利，例如借入低利率貨幣如日圓，並再投資於高收益貨幣資產。
東京金融服務公司 Monex Group 的專家董事傑斯柏·柯爾表示，日本零售和機構投資者經歷了「無休止」的資本外流，因國內固定收益回報極不具吸引力。
柯爾補充，「日銀仍是唯一允許負實質利率的央行，國內投資者對資本負回報零容忍。」
在 4 月會議中，日銀指出儘管政策利率為 0.75%，實質利率仍顯著偏低。
若日銀繼續維持現狀，日圓弱勢恐將持續，因利率上升通常伴隨貨幣強化。
瑞士私人銀行 UBP 亞洲資深經濟師卡洛斯·卡薩諾瓦表示，「這凸顯了日銀對貨幣緊縮的謹慎做法與財政部穩定貨幣努力之間的緊張關係。」
柯爾明確表達日本政策制定者面臨的困境。他比喻道，「不干預貨幣政策下的干預好比踩煞車卻緊踩油門——最好能讓乘客有點樂趣，最壞則是燒完煞車片。」
央行面臨不同的平衡行為。升息以支撐日圓可能對日銀構成政策束縛，因這會壓制已艱難的日本經濟並推升公債殖利率。
日本政府公債殖利率已接近 30 年來高位，4 月 30 日十年期基準公債觸及 2.537% 新高。
貝森特還預計在訪日期間會面首相高市早苗，此前他曾傾向日銀更快升息。
Indosuez 的陳表示，即使對經濟痛苦，日銀仍需繼續升息。事實上他說，因通膨預期上升，日銀可計劃更鷹派政策。
日銀 4 月發布的調查顯示，超過 83% 的受訪者預期價格一年後會更高。
另一方面，日本經濟在 2025 年第四季僅堪避免技術性衰退，成長率修正為季增 0.3% 及較去年同期增加 1.3%。