新口號 NACHO 登場：交易員對霍爾木茲危機速解失去希望
‘Not a Chance Hormuz Opens’: How Wall Street’s new NACHO trade bets on a prolonged oil shock
作者: Lee Ying Shan | 時間: Fri, 08 May 2026 05:39:21 GMT | 來源: CNBC
f t
TACO 交易退居二線，交易者現在為一個日益懷疑霍爾木茲峽危機將不久後結束的市場擁有一個新縮寫：NACHO。
簡寫語「霍爾木茲開啟機會渺茫」(Not A Chance Hormuz Opens) 已在交易檯及市場評論者間興起，用以描述對美國總統唐納德·川普關於重新開放關鍵航線將帶來迅速解決的言論日益增加的懷疑。
「這本質上是市場失去對快速解決方案的希望，」eToro 市場分析師 Xavier Wong 對 CNBC 表示。
「在這次危機的大部分時間裡，每一次停火新聞都引發原油暴跌，交易員不斷定價解決卻從未到來。NACHO 承認高油價不是一個可交易周圍的暫時性衝擊，而是當前的市場環境。」
僅至上周四，美國與伊朗在霍爾木茲峽相互交火，雙方指責對方挑起對抗。
新的敵對行動進一步危及兩國停火協議，該協議早已屢遭指控違反而動搖。
川普在周四稍後與 ABC News 記者通話時堅持停火仍然有效，表示打擊只是「象徵性的輕擊」。
週三，川普表示如果伊朗不同意和平協議，將以更高等級進行轟炸，即使報道暗示華盛頓與德黑蘭接近達成結束戰爭的協議，他也加劇了緊張局勢。
NACHO 交易反映了投資者在油價、運費、通膨對沖及利率市場上的定位轉變，行業資深人士表示，投資者越來越多地將霍爾木茲峽的干擾視為宏觀背景的特徵，而非暫時的地緣政治衝擊。
雖然布倫特原油已從 4 月底 126 美元每桶的戰時高點回落，但價格仍高於中東衝突升級前的水平逾 38%。布倫特周五交易價格高於 100 美元每桶，而運費和保險市場繼續發出擔憂信號，儘管停火新聞出現。
「我想信號不僅是油價，還有保險市場，」Wong 表示。
他指出，在 3 月達到高峰時，霍爾木茲過境的戰爭溢價急升至每航程約佔船體價值的 2.5%，從戰爭前約 0.1% 的水平躍升。
儘管溢價之後有所緩解，但根據 eToro 的數據，它們仍維持在戰前水平的約八倍。
「保險商以評定價風險維生，他們顯然不認為這是短期解決方案的題材，」他補充道。
美國道富全球投資顧問 (State Street Global Advisors) 的分析师表示，關於關稅和地緣政治邊緣化策略的「川普總是在最後關頭收手」(TACO) 敘事，現在與 NACHO 交易同時展開。
道富分析師在最近的一份備忘錄中表示，「TACO 交易和 NACHO 交易正在第二季同時上演，因為高昂的能源價格並未阻礙標普 500 指數反彈至新的歷史新高。」
該公司表示，交易員仍謹慎樂觀，認為談判最終可能導致和平協議並重新開放霍爾木茲峽。然而，市場在恢復對聯儲局降息的前景的積極預期之前，仍需「實質和平協議」。
「如果每桶 100 美元是未來 1-3 個月原油價格的新常態，黃金原礦複合體可能在每盎司 5000 美元附近難以維持向上動能，」道富表示。
「另一方面，如果油價因和平協議和重新開放的霍爾木茲峽持續下降到每桶 80 美元，黃金可能會迅速突破每盎司 5000 美元，最終重試每盎司 5500 美元。」
雖然股票市場表現出人意外的堅韌，但分析師指出，市場遠未一致樂觀。
「總體而言，市場對能源衝擊的反應保持相對有序，」Aviva Investors 資深經濟師與策劃師 Vasileios Gkionakis 表示。
但他表示，利率市場開始更清楚地反映對持久能源衝擊的擔憂。
「最清楚的信號來自利率市場，前端價格大幅重定，伴隨著大多數殖利率曲線顯著走平，」Gkionakis 表示。
他說，霍爾木茲峽的長期關閉可能會觸發「更持久的通膨衝擊」，同時增加全球衰退的機率。
Gkionakis 補充稱，市場似乎只有部分領域完全採納了 NACHO 理論。雖然油價、運費保險和利率市場越來越多地反映對長期中斷的擔憂，但更廣泛的風險資產仍然相對樂觀，股票市場創下高點。
即使 Wong 在描述了交易者日益根深蒂固的悲觀情緒，他最終也表示相信霍爾木茲峽最終會重新開放，儘管他目前還沒有日期。
「封鎖損害了伊朗自己的出口收入，中國也一直在施加壓力要求其重新開放，」Wong 表示。「前方的道路可能繼續混亂，但似乎市場開始接受這一點。」