美國證管會延遲 24 檔預測市場 ETF 上市 專家解析背後原因
SEC delay on prediction markets ETFs echoes a long-fought bitcoin fund battle
作者: Krysta Escobar | 時間: Sun, 10 May 2026 12:22:02 GMT | 來源: CNBC
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預測市場 ETF 或許即將向零售投資人推出，甚至納入退休規劃，但進度可能不如預期那麼快。
美國證管會於第二個特朗普任期期間，試圖與拜登時代的監管機構劃清界線，宣稱要擺脫其所謂的「監管擴張」，認為此舉長期阻礙了市場與創新。但該機構周二讓金融業某些人士措手不及，延遲了 24 檔預測市場 ETF 的啟動，表示需更多時間在產品上架前研究。
Roundhill 投資、Bitwise 和 GraniteShares 均於 2 月向證管會提議推出與預測市場掛鉤的基金，涵蓋選舉、經濟數據及其他現實世界事件。根據證管會規則，除非被叫停，否則 ETF 在提議後 75 天自動生效。這個 75 天的窗口期上周即將到期。根據 ETF 專家看法，即使證管會在特朗普任期內著重於放鬆市場准入及對如加密貨幣等新型金融產品採取較不具侵略性的監管，這項干預也不令人驚訝。
預測市場 ETF 確實代表一種新的監管挑戰。與傳統 ETF 不同，這類投資與事件合約掛鉤，本質上相當於對現實世界事件下注。Kalshi 等預測市場上最引人注目但也有爭議的合約主要與政治相關，例如選舉結果，這也是 ETF 的關注焦點。
預測市場 ETF 的延遲確實讓人聯想到現貨比特幣 ETF 獲證管會批准所花費的數年時間。但 ETF 專家表示，延遲很可能只是暫緩，因為該機構正尋求發行人提供關於基金運作方式的更多資訊。Strategas Securities 的首席 ETF 策略師 Todd Sohn 說：「對於任何類型的新穎 ETF 暴露，總會有最後一刻的小插曲。」他補充說，你可以替換任何新型資產類別及其 ETF，通常情況會稍有延後。
「我們了解到創新型 ETF 產品通常需要額外審查，特別是在流動性、市場結構和投資者保護方面。我們的重點是確保投資人能理解這些產品如何運作，以及它們在規範的 ETF 結構中扮演的角色，」GraniteShares 執行長 Will Rhind 對 CNBC 發表聲明說。
監管機構採取緩步有其道理。State Street 去年推出的一款新型別私募信貸 ETF，上線後即遇到多重證管會障礙，ETF 專家表示這些本應屬於事前審查的一部分。
但最明顯的比較是現貨比特幣 ETF，它們在獲得批准前曾面對證管會數年的阻力，直到 2024 年 1 月才最終獲得批准。監管機構花費數月糾結於市場操縱疑慮，以及底層加密市場是否成熟到足以承接受規範的投資產品。在批准現貨比特幣 ETF 之前，證管會多次駁回申請，認為發行人未能證明如何防止詐騙或加密操縱。
SEC 主席 Paul Atkins 近期在接受 CNBC 的「Squawk Box」時說：「投資者保護及聚焦市場操縱... 對我非常重要，顯然是證管會的基因。」
近期關於預測市場內線交易的疑慮加劇。商品期貨交易委員會對預測市場擁有主要監管權，但 Atkins 於 2 月在美國參議院證詞中表示，證管會需要積極參與監管這個金融活動新領域。Atkins 說：「預測市場正是其中一個可能存在管轄權重疊的情況。這是一個我們專注的巨大問題。... 目前主要在商品期貨交易委員會一方處理。但我們需要以和諧方式解決這些市場。」
Sohn 說：「預測市場是否被操縱？是否有任何內線資訊在這些市場發生？ETF 結構經過證明是可靠的，運作便利且透明。重點在於它們將追蹤的市場。」他補充道。
現貨比特幣 ETF 最終獲准需要法律訴訟和政治壓力。Grayscale 在 2023 年成功挑戰該機構，當時法官表示證管會未能解釋為何對現貨比特幣期貨與比特幣期貨 ETF 採取不同對待。Kalshi 在具里程碑意義的案件中起訴聯邦政府，並贏得在 2024 年總統選舉上發行情約的權利。
根據擅長白領法律與監管事務的律師 Anthony Capozzolo 的說法，本案獨特因素在於特朗普家族與預測市場運營商的關係。Donald Trump Jr. 是 Kalshi 和 Polymarket 的顧問，並且身兼在後者持有投資份額的廠商。Capozzolo 在給 CNBC 的郵件中寫道：「至少，他們想要更好地理解這些 ETF 對零售客戶可能產生的影響。」
儘管出現延遲，Sohn 認為特朗普政府內的整體監管方法使他得出結論，機構的暫停並不代表對預測市場 ETF 基本概念的更深層反對。「我認為只要沒有看到 SEC 網站上有所改變，所有系統都能運行，」Sohn 說。但他補充說，對於像 Kalshi 這樣相對年輕、尚未經過長期的流動性測試或市場深度檢驗的主要預測市場交易所，值得提出公平的問題。「雖然它在增長，但我不知道市場的深度如何，」他說。
本週，Kalshi 宣佈從投資者處籌集了額外 10 億美元，估值達到 220 億美元，這是半年前數值的兩倍。Kalshi 表示其機構交易業務增長是造成投資人樂觀的具體原因。該公司表示，過去六個月中，機構交易體積增加 800%，年化交易體積從 520 億美元增長至 1780 億美元。
ETF 專家、NovaDius Wealth Management 總裁 Nate Geraci 在郵件中表示，延遲反映的是合理謹慎而非敵意，並直接聯繫到證管會處理現貨比特幣 ETF 的方式。「ETF 有漫長歷史，不斷推開邊界以開放對新投資和資產類別的接觸，」Geraci 寫道。「鑑於預測市場 ETF 的新穎性，證管會顯然希望確保風險向投資者充分披露，且這些產品能按預期運作。」
Geraci 指出獨特的結構性問題，包括發生爭執時是否應結算事件合約。他寫道：「此延遲證明，即使證管會監管較為寬鬆，並非所有遞交的文件都會得到放行。」
證管會是決定延遲時長及批准條件的最終裁決者。從外部看來，很難知道導致解決的因素及其時間。Sohn 說：「除非你是與他們討論的發行人，否則很難了解存在哪些阻礙。」