南韓與台灣股市標竿指數創下新高 但過度依賴人工智慧贏家引發擔憂
Asia's trillion-dollar titans are powering — and distorting — its fastest growing stock markets
作者: Lee Ying Shan | 時間: Tue, 12 May 2026 04:43:14 GMT | 來源: CNBC
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隨著南韓與台灣的標竿指數今年因亞洲兆元級企業推動而創下新高，已引發擔憂，指出其漲勢正變得危險地依賴少數人工智慧贏家。
南韓的科斯托指數今年上漲超過 80%，屢創新高，而台灣的加權指數也多次刷新紀錄，投資者湧入位於人工智慧熱潮核心的半導體貿易。
「總而言之，推動事物的顯然是人工硬體主題，」高盛策略師 Tim Moe 告訴 CNBC。
台灣的人工智慧相關收入來源暴露比例超過 80%，而南韓約為 60%，他表示，記憶體晶片與先進半導體需求激增，推動了史無前例的獲利暴增。
這種集中程度令人咋舌。根據華僑銀行，台積電市值約為 58 兆新台幣（1.85 兆美元），目前佔台灣標竿加權指數的比重超過 40%。
在南韓，根據宏利投資管理，三星電子與 SK 海力士在 5 月合計佔科斯托指數比例達創紀錄的 42.2%。上週，三星電子市值突破 1 兆美元，投資者繼續追逐與人工智慧相關的股票。
這種集中現象讓這兩個市場高度暴露於全球人工智慧支出循環。但這也意味著指數層面的收益可能反映的狹窄出口商獲利能力，多於整體國內經濟強勁。
分析師警告說，依賴少數出口商可能會放大波動性，並使市場易受從地緣政治緊張到數據中心支出放緩等衝擊。
「市場集中確實存在風險，」高盛的 Moe 指出，風險範圍從供應鏈中斷和對人工智慧基礎設施的政治反彈，到資本市場壓力以及來自新晶片設計的技術衝擊。
一項即時風險來自人工智慧供應鏈本身。台灣與南韓位於依賴專用化學品、感光膠片（即光阻劑）以及可能受地緣政治緊張或全球運輸路線中斷影響的氣體的製造生態系統核心。
「如果你無法獲得它們，因此必須停止生產，沒有人覺得難以想象股價會修正，」Moe 說道。
此外，台灣與韓國是大型能源進口國，意味著來自中東緊張局勢的高石油價格會損害其購買力與國際競爭力，即使人工智慧需求推升出口。
愛丁堡投資投資董事 Jamie Mills O'Brien 表示，這兩個市場在石油價格因伊朗衝突而大幅上漲時，「處於貿易條件的錯誤一方，作為大型能源價格進口國尤其如此」。
另一項威脅是現在嵌入估值的巨大規模。人工智慧熱潮已大幅推高亞洲科技業績，高盛估計南韓業績成長今年可能激增 300%。
「韓國與台灣股票市場一直更多反映全球需求，因為大多數上市股票是出口商，而非國內需求，」摩根大通韓國與台灣股票策略主管 Mixo Das 說道。「這一點仍然有效，只是目前全球需求高度集中在人工智慧。」
雖然台灣與南韓飛升的股票標竿在表面上看似相似，但高盛的 Moe 指出，它們反映更廣泛經濟的程度日漸分歧。
儘管有三星電子和 SK 海力士等晶片製造商主導，南韓市場仍涵蓋相對廣泛的國內經濟部分。除了半導體外，投資者還湧入與造船、國防、電力設備乃至「K 文化」貿易相關的板塊，有助於使漲勢更反映韓國更廣泛的產業基礎。
「市場實際上更深廣，擁有超越超級明星記憶體股票的更多機會，」Moe 說道。他補充說，韓國股票收益與更廣泛的經濟實力對齊更好，包括強勁的出口和膨脹的經常帳順差。
相比之下，台灣市場變得日益與台積電和全球半導體需求掛鉤，使其脫離國內經濟，Moe 表示。
部分投資者也擔心市場正變得過度依賴單一主題繼續無限期。
「全球股票中確實存在重大的人工智慧主題擁擠，」摩根大通的 Das 表示。根據如何衡量人工智慧暴露程度，「標普 500 指數 40% 至 45% 與人工智慧相關，」他說，台灣和韓國的水平甚至更高。
UOB 首席投資官 Qi Wang 警告說，台灣對台積電依賴的增加可能會對經濟和市場造成長期扭曲。
「有些人說台灣只是單一招式的馬。那只是台積電，」Wang 說道。「長期而言，這對經濟和股市的確增加了集中度風險。」
台灣監管機構近期放寬了國內資金可以分配到單一股票的限制，這一舉動普遍被視為有利於台積電。Wang 估計，此變更可能僅將 300 億至 400 億美元導向該晶片製造商，勢強化政策制定者試圖管理的集中度風險。
其他策略師爭論說，與其他高度集中市場的比較被誇大，因為半導體依賴龐大的工業生態系統，而非單一商品或產品。
然而，歷史提供了戒訓。
丹麥和沙烏地阿拉伯，兩個高度依賴單一企業冠軍的市場，去年年底是世界上表現最差的股票市場之一。
丹麥市場因對諾和諾德製成的減肥藥需求減緩的擔憂而暴跌，而沙烏地阿拉伯的股票市場在石油價格下跌時受到主導沙特阿美。沙烏地阿拉伯股票隨後隨著原油價格近期回升而扳回一些失地。
投資人的啟示是，在牛市中，集中可能會自我強化，直到市場情緒改變。Santa Lucia Asset Management 執行長 Florian Weidinger 警告說，許多尋求多元化配置的全球投資者可能無意識地通過同時購買美國大型科技股和由半導體巨人主導的亞洲標竿指數而加倍投入同一項人工智慧交易。
「如果這發生破裂，」他說，「許多配置經理將帶著雙重風險醒來。