生技產業 IPO 浪潮終見轉機，併購熱潮成關鍵推力
Biotech’s IPO tide is finally turning, thanks in part to the recent M&A surge - BioSpace
作者: Gabrielle Masson | 時間: Tue, 12 May 2026 00:00:00 GMT | 來源: BioSpace | Bio News
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在經歷數年的熊市折磨，以及超過 14 個月的地緣政治動盪導致宏觀環境震盪後，生技產業終於開始復甦。隨著 Kailera Therapeutics 打破紀錄的 IPO 及其他一系列規模擴大的融資案例，生技板塊展現出公市場重新開啟的信心。Sidley Austin 合夥人 Craig Hilts 告訴 BioSpace，浪潮正在轉向。
這種轉變終於來臨。2020 和 2021 年大量公司上市後股價下跌，加上疫情後投資者興趣下降，導致 IPO 窗口關閉。2025 年生技產業在高利率、關稅、監管不確定性及聯邦資金變更等壓力下繼續掙扎。2026 年伊始，中東戰爭導致的通膨與市場波動也帶來新壓力，但公司最終必須克服不確定性，而這個轉折點似乎已到來。
Aktis Oncology 以 3.18 億美元完成 2026 年首檔生技 IPO，開創了一個季度 10 家公司上櫃的新紀錄，比上一季度的 8 家與 2025 年第一季的 9 家皆有成長。今年四月，Kailera Therapeutics 以破紀錄的 6.25 億美元首次上市，成為歷史最大生技 IPO。PitchBook 資深生物製藥分析師 Ben Zercher 表示，Kailera 的表現證明了動能的可持續性。
隨後，Avalyn Pharma、Hemab Therapeutics 及 Seaport Therapeutics 等多家生技公司緊隨其後，且皆擴大規模融資並打破過去季度的慣例，均在第三期臨床開發前階段。Hilts 認為這是市場韌性強的跡象。他表示，投資者已接受無法預測宏觀經濟條件，不再等待穩定，因為那不確定。
併購活動熱潮也影響了 IPO。首季 19 筆退出案價值達 133 億美元，為 2021 年底以來最高。Hilts 表示，併購大幅影響投資者對 IPO 的意願。那些能成為併購標的公司，如進行後期臨床試驗者，也同時考慮 IPO，這創造了雙軌選擇，確保能爭取並購溢價。Baker McKenzie 合夥人 Michael Pilo 指出，大藥廠高價併購也可能讓部分公司延遲 IPO，但整體信心回升。
近期擴大規模的 IPO 定價充滿不確定性。Seaport Therapeutics 原定籌資 1.835 億至 2.114 億美元，最終卻以 2.55 億美元上櫃，賣出近 1416 萬股。Avalyn 與 Odyssey Therapeutics 也超預期籌資。Hilts 解釋，這並非定價錯誤，而是 IPO 業務的本質難以預測。主要投資者通常設下價格上限，公司若過於積極恐流失訂單。
生技公司通常偏好高品質長線投資者，寧可保守定價以保存關係。最終，高管們更關注籌足資金推進管線，而非短期股價上漲。他們認為真正的價值來自成功的臨床試驗。因此，確保資金足以通過關鍵里程碑比單價更重要。