美伊戰爭延宕無和平曙光，標普 500 指數為何創新高？
The stock market isn't ignoring Iran. It's rising for these three very real reasons
作者: Sarah Min | 時間: Tue, 12 May 2026 21:56:17 GMT | 來源: CNBC
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美國與伊朗的戰爭持續進行，尚未見和平協議的跡象。有人需要告訴股市這個消息。
戰爭爆發初期雖有小幅回調，但標普 500 指數隨即反彈至歷史新高。週一閉盤時突破 7,400 大關，即便原油價格仍維持高位。
部分觀點認為股市忽視了戰爭帶來的潛在衝擊，背後是投機活動在運作。但這背後有更多原因。
市場回補背後有實質的基本面理由，包括經濟對石油依賴度較低、企業利潤率強勁，且能源成本僅佔極小比重大，加上科技公司的業務模式能抵禦能源影響，持續推動標普 500 指數營收。
該指數迅速從 3 月低點復原，僅用不到一個月就從約 6,300 點漲幅回升約 17%。
去年 2 月 28 日美國首擊德黑蘭時，標普 500 指數僅跌幅約 8%。換句話說，市場甚至未進入技術修正（定義為跌幅 10% 至 20%），理論上能源衝擊應會引發全球經濟修正，但未發生。
衝突爆發以來，油價一度突破每桶 120 美元，最近也重回 100 美元以上。汽油價格飆升至加元 4.50 美元以上，部分州更超過 5 美元。
許多投資將市場韌性歸咎於時間因素，寄望只要石油航道的阻礙是暫時的就不會嚴重，公司就能應對供應鏈中斷。
但隨著股市在美伊衝突進入第三個月仍上漲，現在是時候探討更具建設性的解釋了。
以下為幾個原因：
即使霍尔木茲海峽明日恢復通航，損害也已造成。專家預期船隻從石油航道出發到北歐、歐洲或東亞需要數週時間。且油價漲幅恐難以回至危機前水平，全球企業與消費者將面臨更大定價壓力。
但對於美股市場，許多公司不會受到變化影響太多，至少根據其最新財報電話會議。三變研究對 3 月以來 1,465 份財報回顧發現，僅 10% 的美股市值預期戰爭會產生負面甚至混合影響。該公司指出這 10% 預估或許甚至高估了。
對投資者的含義是，即便市場某些板塊受挫，標普 500 指數仍可能表現良好。三變研究特別憂心可選消費板塊，其中不少公司已公開表示戰爭對消費者造成的影響。那些多季出現收縮的公司也應避而遠之，例如某些軟體公司。
最新財報季也強調了牛市的另一個支柱：人工智慧。
事實上，標普 500 指數中的大型公司從未像現在一樣在營收上如此卓越。阿波羅的首席經濟學家托斯滕·斯洛克指出，標普 500 指數前十大公司現在佔總利潤約 34%，是 1996 年的兩倍。摩根大通交易桌上周指出，Magnificent Seven 七大巨頭利潤超過其他 493 標普 500 股票逾 40%，達到自 2014 年以來見到的水準。
確實，這種龐大的集中度讓關注少數股票風險的投資者感到不安。但科技巨頭在第一季財報季營收加速、AI 應用案例快速擴展及資本支出膨脹，讓投資者相信市場集中度是特色而非缺陷，且 AI 的基本面故事依然完整。
另一個事實在於，美國經濟對石油的依賴度低於過去的危機期間。美國銀行證券的全球經濟師安東尼奧·加布里爾上月在備忘錄中表示，美國目前僅需 1970 年代三分之一量的石油來產生相同國產毛額。
加布里爾指出，即便伊朗戰爭升級，如今 10% 的油價衝擊對通膨的影響僅 0.25 個百分點，而非 1970 年代的 0.90 個百分點。
加布里爾寫道，「1970 年代的重复似乎不太可能」。