中型歐洲製藥廠爭相收購美國生技公司，這波熱潮會持續嗎？
Mid-sized European drugmakers are snapping up US biotechs. Will the surge continue? - BioSpace
作者: Nick Paul Taylor | 時間: Thu, 13 May 2026 12:00:00 GMT | 來源: BioSpace | Bio News
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歐洲製藥企業在短短數天內便將數十億美元投入美國生物製藥領域，然而對於這項活動是否代表新興買家階級的崛起，或是僅為時機巧合，業界觀點存在分歧。
從 4 月進入 5 月，一系列中型歐洲藥廠同意收購美國生技公司的交易案頻傳，總金額高達數十億美元。這波頻繁的交易引發一個核心問題：這代表趨勢還是偶然？
Eversana 的上市與商業營運總監 Kerem Can Alp 認為這是趨勢。他在 LinkedIn 上指出，Chiessi 集團以 19 億美元收購 KalVista 製藥藥業、Leo 藥業以 5 億美元收購 Replay 基因療法平台、Bloomberg 報導 Angelini 藥業收購 Catalyst 製藥藥業達 41 億美元，以及拜耳（Bayer）與 UCB 等較大規模的歐洲製藥商也在同期收購美國生技公司。
Alp 透過電子郵件告訴 BioSpace，這些交易反映了歐洲中型企業面臨的「結構性瓶頸」。最優惠國待遇（MFN）定價正侵蝕公司母國市場的經濟效益，「將歐洲基準價格直接連結至美國談判，並威脅跨大陸上市的商業邏輯」，Alp 表示。
擬議的 MFN 模型可能阻止公司針對某些基準國家收取高於美國的定價。部分公司已推遲歐洲上市以避開將美國價格與海外市場綁定，專家更警告兩市場可用藥物可能分道揚鑣。Alp 指出，流入歐洲的創新管線正在稀薄，許多自 2025 年以來獲美國批准的藥物尚未在該地區提交申請。
面對這些壓力，Alp 表示歐洲公司發現收購美國創新是「唯一可行的增長引擎」。Eversana 的負責人指出，公司正鎖定罕見與專業資產，目標是擁有定義明確的患者群體、不受 MFN 壓力影響的孤兒藥定價，以及規模不足以撼動大型製藥大廠的交易。
Charles River Associates 副總裁 Rhett Johnson 則持不同觀點。他告訴 BioSpace，歐洲製藥商在短短時間內連續收購多家美國生技公司，「很可能只是巧合」。Johnson 在較廣泛的生物製藥併購上升趨勢與美國創新優勢的背景下詮釋近期活動。
他說道：「如果歐洲公司有資金且想購買，他們很可能會找到美國。」Johnson 認為，結合強勁的交易環境，這或許能解釋活動，而非特定交易規模或歐洲買家身份所致。
以 Chiessi 和 Angelini 為首的併購活動首尾呼應，兩者最相似之處在於義大利家族企業買入美國生技公司以獲取已獲批准的罕見疾病藥物及相關商業基礎設施。這些交易為 Chiessi 和 Angelini 創造美國銷售機會，並提供將其藥物推向最大藥市場的平台。
雖然 Leo 也是中型歐洲製藥商，但 Replay 交易與 KalVista 和 Catalyst 收購案差異較大，因為 Leo 收購的是臨床前程序而非商業產品，以及美國銷售行銷基礎設施。
雖然 Servier 以 25 億美元收購 Day One Biopharmaceuticals 的交易發生在近期收購熱潮之前幾週，但與 KalVista 和 Catalyst 收購案有更多相似之處，同樣是家族擁有企業獲取癌症藥物控制權。Day One 建立了 18 人的銷售團隊，針對構成其目標市場大部分的 200 個帳戶。
Chiessi 和 Servier 收購的是交易前一年獲 FDA 批准的企業，而 Angelini 收購的是將最新藥物推向市場的業務，這表明交易時間點支持 Alp 的論點，即中型歐洲製藥商正「觀察上市曲線」，而非根據三期數據敲定交易。
Alp 表示，該策略是「建立或收購罕見或專業疾病的專用商業基礎設施，然後系統性地添加通過該機器運行的美國資產」。這種模式表明，接下來的收購目標池將來自最近獲 FDA 批准的美国生技公司。
最近幾個月，FDA 批准了 Denali Therapeutics 的 Hunter 症候群藥物、Omeros 的血幹細胞移植併發症治療、兩款 Vanda Pharmaceuticals 產品以及 Sentynl Therapeutics 的 Menkes 疾病療法。Sentynl 為私有交易，而 Denali、Omeros 和 Vanda 的市值分別為 32 億美元、11 億美元和 3.84 億美元。
傳統上，這類公司在 FDA 批准前會合作或出售程序，但隨著更多生技公司自行推出產品，出現了一類正在建立銷售和行銷能力並產生商業能力證據的公司。中型歐洲製藥商或許能為這些公司提供退出途徑。
對於峰值收入低於 20 億美元的罕見疾病資產，大型製藥企業往往不是合適的買家。真正的機會在於歐洲中型企業，尤其是家族所有或由基金會控制的企業，擁有世代投資視野，Alp 說道。商業敘事需要圍繞短期至中期收入可見性、孤兒市場動態以及定價的防禦性重建。