2026 年全球股市與債券市場出現分化，分析師警告風險資產面臨修正
Stocks under pressure as correction fears grow and record rally defies geopolitical turmoil
作者: Chloe Taylor | 時間: Wed, 20 May 2026 07:30:40 GMT | 來源: CNBC
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2026 年全球股市表現強勁，延續了去年的上漲趨勢，交易商在地緣政治動盪和通膨恐懼的背景下仍繼續操作。
但債券市場呈現出另一番景象，日益擴大的股債分歧讓部分投資者敲響了警鐘。
儘管許多主要股票指數已抹去伊朗戰爭開始時遭受的損失，政府債券則採取了更為謹慎的態度，繼續定價通膨升溫及廣泛的利率升息。
以美國為例，標準普爾 500 指數年初至今上漲 7.4%，自二月底衝突爆發以來幾乎上漲了 7%。
標準普爾 500 指數和納斯達克綜合指數上周創下新高，但債券收益率上升導致最近數日股市受壓，使得這兩個指數從漲勢中回落。
然而，債券市場卻顯得較不樂觀，戰爭期間基準美國十年期公債收益率飆升約 70 個基點，導致債券價格下跌。
這種分化也見諸美國以外的市場。MSCI 世界（非美國）指數已大幅挽回戰爭損失，目前較衝突開始下跌約 3%。在戰爭開始約一個月時的低點，該指數跌幅接近 9%。
同時，FTSE 世界公債指數（衡量來自 20 多個國家的國家債務）顯示收益率約上漲了 55 個基點。債券收益率和價格呈反向移動。
各種發達經濟體市場展現了相似的模式，股市樂觀情緒上升，而宏觀經濟擔憂則壓抑主權債券。
但本週情緒似乎出現轉變，歐洲、亞洲和美國的股份隨美國三十年期公債收益率攀升至 2007 年以來未見的水平而下跌。
美銀在最新發佈於週二的基金管理人員調查中發現，五月份股票配置出現創紀錄的增長。該民調收到管理總值 5170 億美元資產的參與者回應，發現基金經理從四月淨多頭 13% 的淨股票頭寸轉向本月淨多頭 50%。
然而，美銀分析師警告其牛熊指標正接近「賣出信號」水平，六月初是「獲利了結」的好時機，債券收益率將決定任何回檔的程度。
巴克萊分析師在週二早間指出，股票經歷了幾十年來最快的速度反彈，美國股票基金過去 7 週淨新流入達 700 億美元。這表明自 2000 年以來 97% 的連續趨勢，但也警告「現在鐘擺可能會向後擺」。
「隨著全球各地對美國股票的海外需求加速，儘管油價持續居高不下，巴克萊分析師表示，年初至今淨流入美國股票基金達 1800 億美元，為五年中位數的兩倍多。」
「然而，隨著組合完全投入且宏觀阻力不斷加劇，短期反轉的風險顯著增加，」他們補充道。
巴克萊表示，分析顯示基金經理最近在減少對股票風險的敞口，而商品交易顧問——近期反彈的主要驅動因素——目前的美股多頭頭寸已接近極限。
「伊朗餘震和四月份意外 CPI 導致市場重設央行政策假設；我們認為近期調整的空間仍有縮小可能，」銀行分析師在質疑債券是否會「摧毀 AI 派對」時表示。
「值得注意的是，收益率上升和通膨擔憂繼續支撐大量美國公債空头，但隨著收益率接近關鍵轉折點，歷史表明較高利率開始對股票施加壓力時，美國股票多头依然脆弱，」他們說。
「隨著收益率上升對股票產生的溢出風險重新出現，伊朗衝突已將股債相關性推回負面領域，並復活了疫情時期的機制，即股票對通膨意外產生強烈負面反應，對成長意外則產生正面反應。」
資產管理巨頭韋林頓的投資總監保羅·斯金納也在週二表示，債券和股票市場的分歧使股票組合面臨風險。
「我們確實認為這讓股票容易受到修正，」他告訴 CNBC 的「Squawk Box Europe」。
但他指出，韋林頓並不認為通膨現在已長期嵌入全球經濟。
「這可能只是修正，而非股市熊市的開始，」他說。 「但由於央行反應方式，全球將出現巨大差異。」
斯金納對 CNBC 表示，如果央行對通膨上升反應過慢，可能導致對風險資產而言「災難性」的滯脹環境，他舉出 1970 年代初的英國為例。
「我們希望這更像 1979 年石油衝擊，央行維持高利率，我們避免了那種滯脹問題，」他說。 「儘管他們維持高利率，但風險資產表現好得多。因此，市場反應的差異將取決於央行如何應對。」
Premier Miton Investors 的首席投資官尼爾·比爾透過電子郵件告訴 CNBC，債券市場的情緒和交易模式開始對股票產生壓力只是時間問題。
「債券和股票市場對宏觀環境採取了不同的看法，債券反映潛在悲觀和風險厭惡，而股票市場基於樂觀基礎運作，即認為伊朗戰爭將較早解決，宏觀風險將消散，」他說，並指出企業收益支持了股票的看多案例。
「賣盤之後是買方利用低價，但最終，持續的高債券收益率結合通膨升溫、成長放緩、伊朗戰爭升級或延長、企業收益走弱、AI 帶來的壓力或更多地緣政治壓力，預計對股市產出負面影響，」比爾警告。 「關鍵在於買方再次出現需要多長時間，但也可能買方退場。」
但德銀分析師認為，今年股市展現的韌性看起來可能比第一眼看似更合理。
「雖然過去幾個交易會見到風險資產輕微回檔，但尚未出現導致過去更激進拋售的條件，」該銀行在週二早間的一份備忘錄中表示。
他們補充說，分析顯示，更顯著的拋售需要持續的油價衝擊、明確處於收縮狀態的經濟數據，或央行緊縮，或是這些條件的組合。
「到目前為止，很難辯論我們具備任何這些條件，最接近的是關於‘持續’油價衝擊的觀點，因為市場定價顯示油價升溫時期已延長。」
但他們指出，六個月期北海原油期貨仍僅略高於每桶 90 美元，並表示「能源強度下降意味著特定油價水平造成的經濟衝擊不像以前那樣大。」
「因此，除非我們看到這些基本面的明顯變化，否則風險資產的韌性並非特別值得稱道，但也符合近幾十年的歷史記錄，」他們說。