工業金屬波動劇烈，供需拉扯影響全球經濟
Inflation fears are rippling through industrial metals. Here's where prices could go next
作者: Chloe Taylor,Joseph Wilkins | 時間: Thu, 21 May 2026 07:29:25 GMT | 來源: CNBC
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工業金屬本周波動劇烈，日益增加的通膨疑慮對全球債券市場施壓。
倫敦金屬交易所週二交易的八月交割銅期貨價格下跌 1.3%，週三反彈 0.5% 至每噸 13,477 美元。此金屬廣泛用於各類商品，包括電線、機械及水管，被視為全球經濟的領先指標。
鋁、鎳、錫和鋅的走勢也呈現漲跌交替的類似波動。
這些波動伴隨全球債券與股票市場更廣泛的交易不穩定。全球股市因投資者評估企業獲利與美國公債殖利率而波動，上漲至創多十年新高。
分析師對 CNBC 表示，隨著供應與需求兩端的複雜情況出現，許多工業金屬的前景變得模糊。
麥格理的策略師於上周表示，鋅的潛在風險主要在於需求壓力，因為約 55% 的終端使用需求來自建設產業，因此容易受任何經濟衰退影響。
他們表示，「在供應端，柴油、酸及炸藥成本上升正壓縮利潤，但在目前的金屬價格下，這應該不是問題。」
他們補充，「歐洲能源價格是歐洲鋅冶煉廠的主要風險，儘管電價尚未對中東局勢顯現太多反應。」
伍德麥肯錫資深金屬分析師 Shashank Sriram 指出，鋁市場同樣出現類似不確定性，其中「結構性緊縮的供應面對歐北美疲軟的終端需求」。
鋁是電子、交通及建設等行業，以及太陽能板與包裝等其他產業的不可或缺材料。約 9% 的全球鋁供應來自海灣地區，由於伊朗實際上關閉了霍尔木茲海峽，該地區大多數廠商至今無法將金屬出口至區域以外。
隨著衝突持續，供應風險變得日益固著，Sriram 告訴 CNBC 道。
他說，「即使在海峽重開的情況下，供應衝擊也不容易迅速逆轉——除了運輸中斷和原料破壞外，經歷管制停運與失控損壞後的冶煉廠復工將是逐步的，這意味著恢復將是分階段進行而非立即的。」
因此，伍德麥肯錫認為，近未來「缺乏足夠的需求端動能來支撐價格持續上行至每噸 4,000 美元」。
麥格理商品策略師 Alice Fox 透過電子郵件告知 CNBC，特別看涨的敘事（指將銅價推升至 2025 年）仍支撐價格，主要源於礦場供應短缺與能源轉型帶來的強勁需求。
她補充說，價格的「情緒驅動」特性，夾在對紅金屬（銅）的需求與對利率上升的擔憂之間。
伍德麥肯錫銅研究主管 Charles Cooper 告訴 CNBC，該金屬價格波動劇烈，但維持在歷史高水位附近，約為每噸 13,500 美元。
他在電子郵件中表示，「儘管價格近期曾接近 14,500 美元/噸的歷史最高點，但現在已回落至低於該水平」。他表示，「高昂的絕對價格已引發中國現貨市場一連串的需求謹慎，允許更廣泛的宏觀經濟逆風驅動劇烈的雙向波動。」
Cooper 補充，美債與中債市場之間的顯著差異正引發基金重波動。
「在美國，上升的通膨預期正推升公債殖利率，支撐強勢美元，並促使長倉銅部位進行定期獲利了結。」他說道。
「相反，中國公債殖利率徘徊在歷史低點附近，顯示疲軟的國內製造與房地產部門，目前難以提供支撐持續上漲所需實質需求。」
儘管面臨這些宏觀壓力，伍德麥肯錫表示實體市場仍對持續的供應中斷風險高度敏感。隨著 2025 年發生致命土石流，印尼第二大銅礦 Grasberg 恢復全面運作的時間推遲至 2028 年。
剛果民主共和國 Kamoa-Kakula 礦場的淹水以及智利 El Teniente 礦場的意外也影響了去年的供應。
Cooper 補充，許多實體銅供應仍在因關稅驅動的存儲後集中於美國倉庫，限制了供應至整體市場的可用性。
「總體而言，銅反映了經典的宏觀與微觀拔河。」他告訴 CNBC。
雖然結構性的相對價格無彈性需求驅動因素（如電網擴充與 AI 數據中心基礎設施）繼續支撐長期敘事，Cooper 指出，數據中心相關的消耗尚未在實體市場得到完全體現。
「在較弱的宏觀條件與庫存高企的背景下，這表明市場可能提前計入了部分長期故事的一部分。」他說。「目前，這將銅留置在每噸 13,200 至 13,800 美元的波動區間，進一步的上漲需要全球公債殖利率穩定以及中國工業活動更清晰的復甦。」