軟銀躋身日本市值第一 高度槓桿 AI 賭注引發風險爭議
SoftBank’s OpenAI bet and rising debt are raising liquidity crunch concerns
作者: Lee Ying Shan | 時間: Thu, 04 Jun 2026 05:23:49 GMT | 來源: CNBC
f t
軟銀集團躋身日本市值最高企業之地位，使其備受矚目，同時也引發人們質疑該集團是否透過高度槓桿下注人工智慧，承擔了過多的風險。
由創辦人孫正義領導的日本科技投資巨頭，今年股價因投資者對人工智慧的熱情而上漲約 70%，這得益於晶片設計商 Arm Holdings 估值飆升，以及對 OpenAI 可望在今年進行大熱門首次公開募股的預期。
此股價漲幅助力軟銀本週早些時候在市場資本化排名中推翻了豐田的頭把交椅，鞏固了該公司戲劇性的逆轉。該公司僅在數年前還因旗下失敗的 WeWork 投資而陷入損失泥沼。軟銀在 WeWork 上的累積投資虧損超過 140 億美元。
CNBC 諮詢的分析師警告稱，市場對軟銀的重新樂觀情緒也掩蓋了積累的資產負債表風險。
戴維森權益資本市場技術研究主管 Gil Luria 表示：「軟銀已將自己變成一個高度槓桿下注於人工智慧的企業，這既具有顯著的向上潛力，也伴隨著風險。」
該公司去年參與 OpenAI 的融資輪次，當時估值報導為 3000 億美元，並持續加深其參與程度。該公司 3 月獲得 400 億美元過橋貸款，以協助為 OpenAI 的額外投資及一般企業目的提供資金。
截至 2025 年底，根據其財務報表顯示，軟銀擁有約 16.3 兆日圓的獨立計息債務（約 1040 億美元）。
標準普爾全球 3 月估計，OpenAI 將佔軟銀投資組合的約 30%，這與 Arm Holdings 的持股份額相似，是該群組在對 ChatGPT 製作者進行額外 300 億美元投資後。
標準普爾全球評級將軟銀的信用展望在 3 月修訂為負面，表示該公司的資產流動性和投資組合質量，以及其財務能力「可能因為其在 OpenAI 上的額外巨大投資而惡化」。
對某些投資者而言，擔憂的不僅僅是債務金額，還有軟銀未來對單一公司的過度依賴。
股權研究公司 Radio Free Mobile 創辦人 Richard Windsor 表示：「軟銀的風險配置很大且正在變大。如果 OpenAI 未能交付成果，軟銀很容易就會面臨流動性緊縮。」
對 OpenAI 日益增長的依賴也引發了若市場對 AI 估值的熱情退燒時將發生什麼問題的疑問。
Luria 表示：「如果 OpenAI 無法按照當前的估值或更好進行成功上市，考慮到敞口的規模，這可能給軟銀帶來一些壓力。」OpenAI 在 3 月創下 1220 億美元融資輪次後，估值達到 8520 億美元。
沃林頓商學院榮休教授 Jay R. Ritter 表示，軟銀的槓桿放大了交易的上漲和下跌。「購買軟銀部分上是對 OpenAI 的槓桿下注，」他說道。「如果 OpenAI 表現良好，槓桿就很棒。但如果 OpenAI 和其他投資表現不佳，槓桿會損害軟銀。」
他也指出了軟銀龐大投資組合中的其他弱點，包括表現不佳的持股如 Coupang 和 Didi，同時指出公司來自 WeWork 的巨大損失展示了集中下注的危險。
透過其視界基金，該公司向 WeWork 傾注了數十億美元，WeWork 曾是世界估值最高的新興企業之一，但由於對其商業模式及公司治理的擔憂，辦公共享新興企業的估值崩盤。疫情惡化了其財務困境。
該公司估值曾達 470 億美元，於 2023 年申請在美國破產保護，迫使軟銀吸收巨大損失。
一些投資者認為風險仍然可控。Comgest 投資組合經理 Richard Kaye 表示，軟銀的資產仍足以舒適地覆蓋其債務義務，且該公司的貸債價值比仍低於 25%。
「軟銀的債務是可持續的，因為其貸債價值比（總借款與其立即可變現的股權價值相比）低於 25%，」Kaye 表示，並表示貸款人仍願為軟銀的股權持股提供融資。
他表示 OpenAI 的失望不會造成償付能力問題。「OpenAI 的失望將表現為一次性減值，但不需要造成流動性緊縮，因為軟銀持有足夠的股權來抵銷此类損失。」
孫正義在與 CNBC 的一次近期採訪中，辯護了軟銀大力推動人工智慧的行動，稱技術革命是網際網路泡沫的「50 倍」大，並認為任何與 AI 相關股票的未來修正都代表著購買機會而非結構性威脅。
軟銀沒有立即回應 CNBC 的評論要求。