油價飆升與和平談判不確定，量化對沖基金 CTA 獲利與減碼觀察
Meet the big winners of 2026 oil price volatility — and why their strategies are now shifting focus
作者: Hugh Leask | 時間: Fri, 05 Jun 2026 08:40:52 GMT | 來源: CNBC
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油價飆升及持續波動，使市場中鮮少受關注的板塊——量化趨勢追蹤對沖基金，獲利豐厚。
量化趨勢追蹤者——亦稱商品交易顧問（CTA）或管理期貨基金——利用複雜的機器學習演算法、統計分析與基於因子的模型，在全國期貨市場識別價格趨勢，包括股票、債券、商品與貨幣。
中東戰爭引發的商品價格飆升，讓他們迎來了數年來最富有的交易環境之一。
透過交易上漲與下跌市場，CTA 由電腦系統依據資料與訊號而非人類判斷或情緒做出投資決定，往往能在市場波動中為投資組合提供不相關的收益以及所謂的「危機 Alpha」。
法國銀行（Societe Generale）主要 SG CTA 指數——該板塊主要基準及趨勢追蹤策略整體表現關鍵晴雨表——年初至今至 6 月 3 日漲幅超過 12.2%。SG 趨勢指數，追踪 10 大趨勢追蹤對沖基金的每日表現，同期上漲 12.3%。
能源商品一直是 CTA 獲利亮點，自 2 月 28 日中東衝突爆發以來更是如此。但圍繞衝突的敘事分裂及美國與伊朗和平談判日趨不確定，現在正迫使這類策略縮減石油賭注。
Abbey Capital U.S. 負責人 Helen Doody 表示，許多基金在第一季度初期原油價格上漲時建立了長能源部位。他們處於捕捉 2 月底和 3 月初因伊朗事件發生的劇烈漲勢，Doody 透過電郵告知 CNBC。「CTA 策略通常也參與汽油和柴油等精煉產品合約的上漲。」
巴黎 CTA Metori Capital Management 執行長兼首席投資官 Nicolas Gaussel 表示，今年大約三分之一業績來自能源交易。
獲利與 2022 年相比，當時油價及商品價格因俄羅斯入侵烏克蘭而飆升。趨勢追蹤對沖基金那年創下最佳年度表現，SG CTA 指數上漲超過 20%，經理人也成功搭上股票和債券持續下跌的趨勢。
該板塊今年能再創佳績嗎？Aspect Capital 首席產品策略師 Razvan Remsing 表示，目前能源短缺影響比先前衝擊「更深且更廣泛」，發生在更為均質化、全球化的世界。
現在對世界能源供應的潛在干擾更大，Remsing 說道，並補充：「波動性受到抑制，這歸因於 AI 樂觀情緒推高風險資產，儘管面臨不可避免的分子（資源）短缺。」
就規模而言，年初至今來自長能源部位貢獻與 2022 年 3 月的貢獻相當，Mast Investments 負責人兼首席投資官 Yung-Shin Kung 說道。
他透過電郵告知 CNBC，值得注意的是，CTA 直到 2026 年 2 月為止在能源敞口上通常虧損，所以年初至今歸因反映自 3 月起的獲利，規模約為 3 月前虧損的 250%，與 CTA 在 2022 年第一季能源敞口獲利相當。
Societe Generale 資本諮詢、頂級服務及結算主管 Tom Wrobel 表示，油價獲利只是推動 CTA 2026 年收益更廣泛宏觀繁榮的一小部分。很多事情發生著——不僅是一個市場中的一個趨勢，Wrobel 在接受 CNBC 採訪時說道。
Yung-Shin Kung 表示，CTA 在年初捕捉到貴金屬（主要是銀和黃金）漲勢，然後轉向將受益於 AI 基礎設施投資和伊朗戰爭導致供應限制的工業金屬。
同時，Remsing 表示，商品敏感型貨幣如挪威克朗、澳元和巴西雷亚尔也隨著去美元化主題減弱及因戰爭導致歐元走軟而大幅走勢。
「能源市場，特別是石油在海灣戰爭後產生獲利，但我們的獲益絕不僅集中於該板塊，」Remsing 透過電郵告知 CNBC。
現在，油價動能顯示放緩跡象，伴隨著搖搖欲墜的和平談判，量化模型可能現在減少其敞口。
Doody 表示，因應波動性增加和價格走勢不穩定，能源市場的長部位已減少，CTA 仍通常持有能源長部位，但較年初時暴露更少。
固定收益仍具挑戰性，因為通膨擔憂導致收益上升。CTA 總體上目前持有固定收益空頭部位，Doody 補充。部位覆蓋廣泛。雖然一些最大空頭部位在美債期貨，CTA 通常也空頭歐洲、澳洲和日本期貨合約。
Wrobel 表示，經理人將密切監控部位。「他們不願意因市場回檔而承受過多損失——我認為許多 CTA 將已削減部位規模。」
這最終是 CTA 的常態營運，他補充。「捕捉趨勢出現，並管理風險隨之消失。」Wrobel 表示，隨著波動性上升，經理人不需要像以前一樣持有大部位即可達到收益目標。
週二的一份備忘錄中，花旗銀行分析師指出黃金、銅和豆粕油具有「相對豐富的波動率溢價」，指出三個月隐含波動率與一個月實現波動率的差異。相比之下，石油複合體的波動率溢價仍為負。
Gaussel 表示，CTA 最壞的情況是大多數市場進入均值回歸模式，就像去年美國總統 Donald Trump 宣布「解放日」關稅後發生那樣。
「能源領域的孤立劇烈回調將導致該板塊虧損，但可能在其他板塊如股票或其他商品產生獲利，因此不一定會轉化為虧損。」