中國科技創業熱潮本月遭遇冷卻，監管嚴控與資金整頓引發關注
A Chinese start-up's unfolding dilemma exposes cracks in Beijing's tech funding machine
作者: Anniek Bao,Evelyn Cheng | 時間: Fri, 12 Jun 2026 01:21:00 GMT | 來源: CNBC
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資本湧入中國科技創業圈的熱潮，本月出現了一場煞車。
上週五數小時內，中國某市政府下令企業披露與機器人吸塵器製造商追觅科技的財務聯繫，同時中國國務院也發出了嚴格的規則，以加強對該國兩百三十兆人民幣（約三千四百億美元）私人資本行業的監管。
此等連續事件強調了北京試圖挑戰美國科技霸權時的艱難平衡。雖然國家投入資金支持中國科技雄心，但有時卻缺乏防護欄和市場機制來防止廣泛的資金誤配。
北京正在限制地方政府近年來所採用的共同投資模式，以吸引企業進入其地區， Eurasia Group 的中國主任丹王（Dan Wang）表示。
地方政府經常「互相競相支出」戰略領域，產生大量財政浪費，並增加中央政府的信貸風險，王說。
中國地方政府尋求從土地融資轉向股權融資，自二〇二〇年代初房地產危機以來，土地融資本質上已崩盤，利用國有資本和政府引導基金收購新創公司股權，並利用資本收益作為新的財政收入來源。
此前投資中國的華爾街相關美國基金也已在近年因地緣政治風險而撤出，留下空白供當地人民幣基金填補。
地方官員未必能像專業投資人那樣評估項目，且傾向於全押在一或幾個希望之星身上，當賭博失敗時，就會暴露公共財政，王補充道。
根據研究諮詢公司 IDC 的數據，追觅科技於首季銷售量躍居世界第一，並在歐洲和美國建立了快速增長的立足點。該創業公司的雄心遠超地板清潔。
與某些中國新創企業的積極擴張呼應，自二〇一七年成立以來，追觅科技已衍生出近千家相關企業，涵蓋電動車、手機、人形機器人、珍珠奶茶和衛星網絡。
創始人余浩於一月份聲稱，他正在建設一個將「成為人類歷史上第一家萬兆美元公司」的生態系統。
這種蔓延近期受到審查。江蘇省某市政府，中國最大的電子製造中心之一，要求當地企業審計其與追觅科技相關實體的暴露，包括投資規模、財政支出和業務運營，據官方媒體報導。
余浩在微博上的社交媒體賬號也遭到暫停，防止這位直言不諱的創始人發表病毒式評論，據官方媒體稱。
中國國務院、常州市政府和追觅科技均未回應 CNBC 的置評請求。
Dreame 的擴張在很大程度上依靠國家資金。其天際工廠風險資本基金管理資產四十十六億元人民幣，據官方媒體，其中約百分之八十來自蘇州、廈門等地的地方政府產業基金。其二十九隻基金據稱幾乎全部涉及當地國有資本，並分佈於十個以上城市。
反映了融資層面的蔓延，中國資產管理協會本月也呼籲在基金將超過百分之九十資產投入單一基金時進行更多披露。
此結構反映了中國資金工業策略的方式。
地方政府被鼓勵部署引導基金作為「耐心資本」——在長線、不確定技術領域支持新創企業，給它們時間成長——但這不可避免地會邀請公司為了追尋資金而將自己打扮成與政府優先事項保持一致，Gavekal Dragonomics 的產業政策分析師張苔莉（Tilly Zhang）表示。
美國通過採購、資助和稅收減免間接支持科技公司，而中國各個層級的政府採取直接股權參與——將公共資金置於估值風險、退出風險和治理風險的風險之上。
這也給公司帶來了交付壓力，即使在風險企業也是如此——而且許多資金來自被政治利益吸引到科技領域的國家相關基金，而不是因為他們擁有支持它所需的技術知識或投資經驗。
地方政府往往「不夠專業以區分可靠的與機會主義的」，張表示，並指出二〇二一年武漢一個虧損的半導體項目耗費政府約一百五十億元人民幣的案例。
Rhodium Group 的研究發現，中國地方政府在過去十年中創建了數千家類似的基金，通常產生重複投資和資金浪費。根據官方數據，到二〇二五年末，中國已設立超過兩千一百個政府引導基金，目標資本超過十一兆人民幣。
「新加坡有淡馬錫。在中國，每個層級政府都有自己的淡馬錫，」上海基投資者、人民幣基金投資者陳博（Bob Chen）說，指的是新加坡主權財富基金。
國務院的新準則針對該模式，呼籲「嚴格控制新政府投資基金的設立」，並禁止縣和區未經上級政府批准設立新基金。
該規則將監管向上拉動至城市和省政府級別，陳說。
儘管有缺陷，國家股權投資模式也產生了勝利，並支撐了一些中國科技冠軍的迅速崛起。合肥省早期在電動汽車製造商蔚來和晶片製造商中芯國際的股權，使該市成為政府風險投資的榜樣。
錯失半導體和核心 AI 浪潮的小城市一直在尋找下一個最佳選擇，陳說。
「他們渴望開發好公司，但無法贏得如晶片等國家戰略硬科技項目，」他說。
約翰霍普金斯大學政治經濟學教授吳韻安（Yuen Yuen Ang）將中國的創新驅動力描述為一種「噴灑和祈禱」方法，產生了巨大的產量，但失敗率高，並判斷其效率不如是否產出少數真正的冠軍。
追觅科技事件符合「熟悉政策循環中的反覆階段：向國家優先事項動員，容忍重大目標遊戲和浪費，然後糾正方向」。
隨著北京加強控制，下級政府將首先感到壓力。
如果縣級股權投資受到限制，「地方政府將沒有其他槓桿來驅動投資，」陳說。