SpaceX 上場測試華爾街：從火箭到「戰略科技」基礎設施的新範本
SpaceX IPO will test how Wall Street prices ‘strategic tech’
作者: Deirdre Bosa,Jasmine Wu | 時間: Thu, 11 Jun 2026 18:31:17 GMT | 來源: CNBC
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SpaceX 首次公開募股（IPO）即將測試華爾街是否需要新的策略手冊。
該公司週五開始交易，其業務類型無法單純套用投資者慣用的分類。埃隆·馬斯克旗下的太空公司不僅僅是火箭公司，也不是衛星網路公司或傳統國防承包商。
理解 SpaceX 更好的方式是將其視為私人的地緣政治基礎設施：一家其產品嵌入到政府、軍隊、航空業、偏遠社區及人工智慧工作負載運作方式中的公司。這正是「戰略科技」溢價的核心所在。高成長、國家重要地位與輕度監管這三種要素結合於同一家公司的情況極為罕見。
在其 IPO 備忘錄中，SpaceX 表示其是 2025 年美國政府的主要發射服務商，承擔了 12 次國家安全太空發射任務中的 11 次（中型和重型），以及美國國家航空暨太空總署（NASA）五項國際空間站乘組與貨物飛行任務中的全部五項。2025 年其約五分之一營收來自美國聯邦政府機構。
傳統估值方法可能會忽略公司在政府運作中所扮演的這種關鍵角色。
一般科技公司之所以有價值是因為客戶選擇它。而戰略科技公司之所以更值錢，是因為客戶可能難以取代它。
SpaceX 已在低地球軌道運營 1 萬顆 Starlink 網際網路寬頻與行動衛星，該公司表示截至 3 月 31 日，這占了軌道上所有活躍機動衛星約 75% 的比例。當時 Starlink 擁有 1030 萬名用戶，是去年 500 萬用戶的兩倍以上。
看多的理由不僅在於 SpaceX 能賣出更多衛星網際網路訂閱服務，更在於全球通訊、國防、災難應對、航空、海事及太空基礎設施可能開始依賴該網路。但 SpaceX 與常拿來比較的國防巨擘有所不同。
馬斯克的太空公司位於國防、科技與基礎設施之間。它擁有政府重要性，但同時也擁有龐大的商業業務。它暴露於國防領域，但估值並非同質化的成熟國防承包商。它具備基礎設施特性，但不受公用事業式的監管。
洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）、RTX、諾斯羅普·格魯曼（Northrop Grumman）、通用動力（General Dynamics）和 L3 哈里思（L3Harris）對美國國家安全不可或缺，但這些股票的上漲潛力卻受制於五角大樓。絕大部分營收來自政府合約，價格、成本與利潤均需符合採購規則與監督。
目前，SpaceX 同時享有兩種優勢：具備國家安全承包商的重要性，卻擁有科技平台的定價權力與成長輪廓。
公衆市場正在透過盤思（Palantir）支付這種類型的溢價。
盤思是 AI 公司、國防承包商與政府操作系統的一部分。其軟體整合進美國國防、情報與聯邦運作，且營收成長速度是傳統國防公司無法比擬的。
因此，盤思超過 80 倍的市盈率倍數相對於國防龍頭企業顯得極端，市場不僅是在為成長付費，也是在為戰略重要性付費。
SpaceX 可能是更大規模的同類問題版本，而且可能不是最後一家。
安杜里爾（Anduril）、OpenAI 和安提普（Anthropic）也可能屬於更廣泛的戰略科技類別。安杜里爾正以矽谷速度開發國防系統。OpenAI 和安提普位於 AI 基礎設施建設的核心：數據中心、晶片、能源與雲端容量。它們的模型也開始驅動程式碼、網路安全、研究、國防、教育與醫療保健的工作流程。
如果 AI 成為下一個計算平台，領先的模型公司就不僅是應用程式或聊天機器人，而是關鍵基礎設施。
但是戰略科技溢價有一個陷阱。
支持更高估值的依賴關係最終可能招致政府控制。如果一家公司變得過於重要，華盛頓通常希望擁有發言權。
這起初可能是好的。戰略地位可能帶來合約、補貼、政治支持與持久需求。但隨著時間推移，也可能帶來強制存取規則、國防監管、採購多元化、價格壓力、反壟斷審查或監管。
SpaceX 自己的申報文件清楚表明，其政府工作已經伴隨獨特風險，包括遵守聯邦採購規則、網路安全要求、倫理規則與國家安全義務。SpaceX 對美國發射、衛星與通訊基礎設施變得越核心，這些義務就可能越擴大。
這就是華爾街必須進行定價的張力。