中國零售銷售三年來首降 城市投資萎縮加劇北京刺激壓力

China economy weakens further in May as retail sales post first drop in over three years

作者: Anniek Bao,Evelyn Cheng | 時間: Tue, 16 Jun 2026 04:09:52 GMT | 來源: CNBC

中國零售銷售於五月首次超過三年來下滑，城鎮投資跌幅亦超出預期，增加北京推出實質刺激措施以提振消費的壓力，儘管中東緊張局勢緩和帶來部分短期緩解。

零售銷售，作為衡量消費的指標，於五月自 2022 年 12 月以來首次下降，同比下跌 0.6%，國家統計局於週二公布。勞動節假期未能抵消疲軟的消費支出，北京早於今年初縮減了以舊換新補貼。

銷售萎縮令經濟學家意外，路透民調估計增長持平。國家統計局發言人傅凌輝強調，商品與服務零售銷售在過去五個月增長 2.8%。

截至五月底，中國城鎮固定資產投資，包括房地產與基礎設施，同比縮減 4.1%，低於預期的 2% 跌幅，且自今年前四個月的 1.6% 降幅擴大。

房地產拖累投資，一月至五月期間流入減少 16.2%。儘管高科技與政策支持的製造業展現韌性，製造業固定資產投資仍為自 2020 年 12 月以來首次萎縮。基礎設施投資增長 0.6%。

工業產出是唯一的亮點，五月增長 4.5%，超越 4.3% 的預期，並從四月份近三年來的 4.1% 低點反彈。

國家統計局指出：國內供給強勁與需求疲軟之間的失衡十分嚴重。當局表示部分企業面臨經營壓力，呼籲發展新技術與加強就業支持，以實現經濟產出適當增長。

經濟顯示疲軟跡象，第一季度強勁後放緩，四月全面減速，工業產出與零售銷售錄得數年最弱增長。五月官方製造業活動指數降至 50，分隔擴張與收縮的閾值。

在五月初延長假期期間，雖帶動旅遊與餐飲活動，但人均支出低於 2025 年同期，因為消費者變得更加意識價格。

「疲軟的零售銷售數據加劇政府考慮政策以穩定消費的壓力，」精準資產管理主席兼首席經濟師張志偉表示，預期政策微調將隨著第二季度國內生產毛額數據發布在七月到來。

失業率於五月跌至 5.1%，較四月的 5.2% 下降。

中國經濟已發展成經濟學家所稱的 K 型增長模式，強勁的製造業與出口部門抵禦房地產與消費支出的持續疲軟。

「中國經濟將伴隨著有限的回升而放緩，」牛津經濟研究高級經濟學家許恩預計，經濟第二季增長 4.2%，遠低於第一季的 5%。

總統川普與伊朗首席談判代表於週一簽署協議，延長脆弱的停火協議另 60 天，並重開霍爾木茲海峽，減輕對全球市場震盪及雲蔽全球增長前景的能源危機擔憂。

但通往持久解決的路徑仍不確定，經濟學家警告說，通過霍爾木茲海峽的航運將需要時間才能恢復正常。

該國出口保持亮點，四月與五月雙位數增長，綠色能源與 AI 相關需求大幅增加，在很大程度上抵消了中東衝突的拖累。

伊朗戰事對能源流動的中斷推升商品成本，有助於緩解困擾中國多年的通縮壓力，但收益在疲軟需求中幾乎未傳導至消費價格。

生產者通膨於五月以近四年來最快速度上升，消費者通膨為溫和的 1.2%，上游供應商吸收更高成本而非轉嫁。

許恩表示，企業在定價權疲軟的情況下吸收更高成本，顯示新增長引擎尚未抵消舊模式的拖累，持續壓縮企業利潤，而非政策尋求的再通膨。

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