日圓持續疲軟 財長外匯處境艱難
Why Japan's $70 billion-plus intervention and a rate hike didn't prop up the yen more
作者: Lim Hui Jie | 時間: Fri, 19 Jun 2026 02:04:53 GMT | 來源: CNBC
f t
日本財務大臣片山佐津紀（Satsuki Katayama）在匯率問題上面臨著難以言喻的困境。
在 4 月至 5 月間動用超過 11.7 兆日圓（約 728 億美元）的外匯準備來支撐本幣，加上日本銀行將政策利率提高至三十餘年來的高點後，日圓仍對美元掛在 160 的水平。
州立街投資管理（State Street Investment Management）資深固定收益策略師馬希寇（Masahiko Loo）表示，市場已廣泛預期此次升息，因此對於日圓而言，這僅僅比「在流血的傷口上貼上創可帶」多了一點點。
此外，包括片山佐津紀在內的日本官員早在 6 月初就曾多次表態，日本準備對日圓的過度波動採取「果斷行動」，諷刺的是，這種明確的表態反而降低了市場的不確定性，進而削弱了任何干預措施的有效性。馬希寇說道：「決策者如此清晰地傳達警告，預防性打擊或許只能帶來短暫的緩解。」4 月 30 日，日圓對美元急升至 156.6，從 160.39 反彈，引發東京介入市場的猜測。次日貨幣強至 155 左右，隨即開始再次走弱。
為了遏止匯率下滑，專家告訴 CNBC，日本可能在 5 月初的黃金週假期再次進行了干預，當時日圓約在 158 水平。然而，這並未能阻止貨幣繼續漂移回向 160 的水平。
干預和升息未能遏制日圓貶值的理由在於阻礙該貨幣的結構性因素。雖然日本銀行正在緊縮政策，野村市場策略研究主管中松澤（Naka Matsuzawa）在週三的一份筆記中表示，美國國債殖利率仍處於高位，這使得所謂的「套息交易」仍然具有吸引力。
套息交易是指投資者借入低利率貨幣（如日本日圓），並在其他地方投資高收益資產。10 年期日本國債殖利率目前為 2.64%，而 10 年期美國國債殖利率為 4.451%，這一利差足以維持套息交易的繼續。
另一個因素也涉及政治。中松澤表示，首相高市早苗（Sanae Takaichi）的內閣採取再膨脹立場，傾向於容易的貨幣政策以推動日本增長。這使得政策前景變得模糊，限制了資金流入日本。
日本內閣在二月份提名了兩位據報持鴿派立場的學術人士進入日本央行理事會。成員足田利郎（Toichiro Asada）和佐藤綾野（Ayano Sato）據路透社報導，屬於再膨脹主義者群體，主張擴張性財政和貨幣政策。
足田利郎目前已在日本央行理事會，當央行周二升息時，他投下了唯一反對票。佐藤綾野將於 6 月底接替理事會成員中川順子（Junko Nakagawa）。日本在伊朗戰爭持續導致價格高企的背景下，高度依賴進口能源，這也給日圓帶來壓力，因為該國必須購買美元以購買能源。
「外匯干預是為了遏制波動上升並阻嚇市場參與者的投機性拋售日圓。目前，當局可能仍處於密切監控價格行情的階段，」三井住友銀行（Sumitomo Mitsui Banking Corporation）研究組長鈴木洋史（Hirofumi Suzuki）告訴 CNBC。
然而，短期來看，干預的機會仍然很高。「市場投機性短線日圓空頭部位進一步上升，超出了黃金週干預前所見的水平，」野村的中松澤說道。
美伊之間達成協議解決中東戰爭，以及通過霍爾木茲海峽恢復貨運，將有助於降低像日本這樣的國家的能源進口開支，並減少貨幣壓力。
州立街的馬希寇表示，長期流動性也可能會對日圓更加有利，因為與 AI 相關的投資、外國對日本股票的興趣以及由技術推動的日經指數反彈將吸引資金流入日本。