南韓股票 IPO 活動今年急劇下滑，治理改革與財閥成挑戰
South Korea’s IPO bust clouds equity markets as Chaebol structure restrains listings
作者: Lisa Kim | 時間: Wed, 24 Jun 2026 23:30:12 GMT | 來源: CNBC
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南韓的權益 IPO 活動今年來急劇萎縮，企業提升估值努力在治理改革與財閥高額持股等因素而遇到困難。
截至 6 月 3 日，南韓今年共有 15 家新股上市，籌資總額約 7 億美元，根據 LSEG 數據顯示。相比之下，2020 年至 2025 年間，新上市企業平均每年 80 家，籌資約 80 億美元。馬來西亞的新股上市與籌資幾乎是南韓的兩倍。
相比之下，韓國綜合股價指數（Kospi）是全球表現最佳的主要指數，截至週一的市值已翻倍以上。
財閥曾一度是南韓工業發展的核心，現已成為製造新獨立上市冠軍的阻力而非助力。新加坡 Javelin Wealth Management 合夥人 Polka Mishra 指出，南韓超過 30 億韓元（約 200 萬美元）的遺產稅稅率為 50%，這給予企業集團激勵維持低估值和低流通量。
問題在於：2024 年南韓啟動「企業價值提升倡議」，終止所謂的「韓國折價」，即股份交易水平低於海外同行。該國修訂商業法三輪次，以改善少數股東保護和企業治理。
五大企業集團（三星、SK、現代汽車、LG、HD 現代）截至週一，佔南韓股市市值約 70%，根據韓國交易所數據。
母公司與子公司上市，指子公司追求獨立上市，將原則上被禁止，韓國交易所首長鄭恩波於 6 月 11 日對 CNBC 表示。這可被視為稀釋母公司價值，損害少數股東利益，同時讓控制家庭保持對新上市公司的控制權。
按已上市母公司與子公司之間交叉持股價值衡量，去年這些佔南韓總市值約 11%，根據金融服務委員會數據，相比日本約 4% 和台灣約 3%。
韓國交易所營運商計畫通過除牌約 300 家公司，將資金引導至新公司，鄭恩波表示。
鄭恩波表示，韓國交易所鼓勵新股上市，同時迅速將無力償債公司從市場移除，最終「切斷不公平交易做法，擴大尋求上市新創企業的准入」。
雖然數量下降提升了母公司估值，但放緩打擊了風險投資基金的籌資和退出環境，首爾韓國資本市場研究院高級研究員李曉淑指出。
IPO 放緩意味著市場正「演變為更具選拔性、品質導向的市場，資金越來越集中在較窄的板塊和發行商中」，EY 南韓 IPO 負責人 Jungik Park 表示。
南韓已有「高數量」的上市公司，總計約 2,700 家，Park 表示。這是美國數量的粗略一半，即使南韓股市市值只是美國的零頭。
IPO 活動有限是整體資本市場的雙面刃，南韓資本市場研究院李曉淑指出。
鄭恩波指出，IPO 下滑反映了國家努力提升企業估值的過渡階段。
一旦政府發布更明確的關於母公司與子公司上市的指引，預期公司會更積極推動上市流程，他表示。
隨之而往，分析師預期 AI 基礎設施公司將佔據南韓 IPO 管道的主流，反映該國在晶片業的優勢，由三星電子和 SK 海力士領軍。
「半導體和 AI 數據中心需要巨大資本支出和長期資本部署，意味著私人資本單獨能做到有限，」新韓證券高級分析師康振旭於 5 月 22 日發表報告。
「最終，公共資金和產業金融支持對南韓 AI 產業成長變得更加重要，」康振旭表示。他舉了國家成長基金向 AI 晶片新創 Rebellion 和 FuriosaAI 各投資約 1.3 億美元的例子。