空头加码押注泡泡玛特国际，尽管股价回升，空头风险增加
Short sellers keep betting against Pop Mart — even though it's been a losing trade
作者: Anniek Bao | 時間: Tue, 30 Jun 2026 05:41:35 GMT | 來源: CNBC
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标题：空头加码押注泡泡玛特国际，尽管股价回升，空头风险增加
摘要：標普數據顯示，泡泡瑪特成為港股前十大做空股中唯一做空者虧損的標的。股價反彈近 8%，但空头比率仍維持在 12.67%。花旗和貝恩斯特等機構對其長期增長看法不一，認為海外需求放緩及管理層策略調整影響成長。標普指出，隨著股價反彈，空头面臨軋空風險升高，借入利用率已達 92.4%，新空頭下注困難且昂貴，獲利受限。
內容：
空头正加倍下注泡泡玛特国际，尽管近期股价的回升使其对中国玩具制造商的看空赌注看起来风险日益增加。
根据标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）数据，截至週二，泡泡玛特的空头持仓已升至已发行股份的 12.67%，较四月的 11.3% 有所增加。
截至週二，泡泡玛特股价较去年 8 月高点腰斩逾半，跌至每 153 港元（19.5 美元）。不过该股近期已收复部分失地，自今年迄今低点以来上涨 8%。根据该市场情报机构的数据，这使泡泡玛特成为港交所列出的 10 大做空最严重股票中，唯一做空者目前正失去优势的股票。
“泡泡玛特是清单上唯一做空者亏损的股票，”标普全球市场情报的股票与分析产品主管马特·切瑟姆（Matt Chessum）表示，他强调了“坚挺”的消费需求，并随着股价从 4 月低点反弹，技术性空头轧空的风险日益增长。
持续的看空赌注反映了怀疑派交易者与多头阵营之间日益加剧的紧张关系。空头指出关键海外市场需求降温的信号，质疑泡泡玛特能否维持其疾速增长，担忧集中在 Labubu 玩具系列的需求衰退；而多头则引用新产品发布和看似吸引人的估值作为回应。
花旗集团股票研究主管莉迪亚·凌（Lydia Ling）在 6 月维持买入评级，但将目标价调整为 263 港元，指出长期增长潜力扎根于泡泡玛特的知识产权开发能力和海外扩张，同时警示近期海外波动构成逆风。
贝恩斯坦消费股票研究分析师梅琳达·胡（Melinda Hu）维持“表现落后”评级，目标价为 181 港元。胡在泡泡玛特第一季度财报发布后发表的笔记中指出，管理层对中国在海外市场的团队、粉丝群和零售基础设施的“积累较少”的含蓄承认，证实了潜在的弱点。
“管理层的‘进站维修年’框架、强调质量优于数量以及组织重组，都预示着增长放缓，”胡表示。泡泡玛特董事长兼首席执行官王宁在该公司 2025 年年报中使用了进站维修的比喻，将前期的扩张描述为“F1 风格”的快速加速，并将 2026 年形容为“在维修站进站加油并更换轮胎”，以此巩固收益并追求更可持续的增长。
空头面临的风险正在升级，泡泡玛特股份目前借出率已达 92.4%，意味着几乎所有可供借入的股份都已借出，标普全球表示，这使得新的看空头寸更难且更昂贵地进入。
切瑟姆表示，“新空头的执行将变得更加具有挑战性”，同时费用仍然高昂，补充说道空头的利润将受到借入成本的限制。
— 来自 CNBC 的贾斯汀娜·李为此报道提供了贡献。