歐洲防衛重整：千億預算轉化為實力的關鍵時刻
Europe’s defense boom faces a new test: Can it actually deliver weapons?
作者: Elsa Ohlen | 時間: Wed, 01 Jul 2026 07:18:52 GMT | 來源: CNBC
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經過數年軍費激增、緊急援烏支出及防衛股價高漲之後，歐洲的武裝重整運動必須現在證明它確實能將數百億歐元的預算轉化為武器、工廠及可使用的軍事能力。
對於投資者而言，問題已不再看似是防衛需求或政治雄心，而是估值是否跑在產業執行能力之前。
隨著下週在土耳其安卡拉舉行的北約峰會臨近，這項考驗變得至關重要，領導人預計將檢視自去年峰會以來的進展，並制定執行新支出目標的路線圖，以將盟友承諾轉化為具體成果。
但從較高預算到交付武器的路徑顯得並不平均。採購延遲、分散的國家計劃、勞動力短缺以及疲憊的供應鏈，引發質疑歐洲能在多快重建工業基礎（該基礎因數十年較低的防衛支出而被掏空）。
大西洋兩岸的壓力同步上升。北約盟友去年峰會同意防衛支出大幅增加，反映出日益關切歐洲再也無法在美國保護下生存。
壓力在上月初美國國防部長彼得·黑格塞斯（Pete Hegseth）宣布檢視美軍在歐洲兵力並警告未能達標的盟友可能面臨後果時加劇。這項檢視預計長達六個月，為已在俄烏戰爭及美國對北約新態勢改變而變化的辯論增添了新的緊迫感。
麥肯錫資深合夥人休格斯·拉瓦迪耶（Hugues Lavandier）告訴 CNBC，毫無疑問，美國地緣政治立場的演變是一個真實的考驗時刻。他表示這加速了歐洲認知到和平紅利時代已經結束，政府需要重振防衛能力。
此轉變已改變投資者期許。從萊因金屬（Rheinmetall）到 BAE 系統、萊昂納多（Leonardo）、泰雷茲（Thales）和薩博（Saab），歐洲防衛公司因 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後訂單激增而受益，政府正增加軍費。
麥肯錫計算指出，自 2019 年以來歐洲北約核心防衛支出已翻倍，預計本世紀末將達到約 8000 億歐元（9120 億美元）。這將使其朝向北約新的核心基準邁進，即每個成員在其 GDP 上花費 3.5% 用於防衛。風險投資也流入歐洲防衛技術，如無人機及自動系統。
拉瓦迪耶表示市場正處於價格發現時刻。延遲訂單起初是增長最清晰的代理指標，但投資者現在更能看出哪些公司能把這些訂單轉化為產能、營收和利潤。
上週，德國取消多億歐元的 F126 護航艦計劃後，由於延遲及預期成本增加，改向蒂森克虜伯海洋系統購買八艘較小的梅科 A-200 護航艦。原預期主導該被廢棄計劃的萊因金屬股價大幅下跌。
摩根大通分析師指出，此消息提醒我們，政府確實能且會改變主意。
但對投資者而言，萊因金屬的拋售是一個鮮明的提醒，儘管政府過去幾年承諾增加防衛支出，該行業仍經常面臨延遲和挫折，AJ 貝爾市場主管在電子郵件評論中這樣表示。
建立歐洲確保戰略自主所需的產能證明困難。
儘管防衛投資大幅增加，但根據麥肯錫二月報告，歐洲北約國家裝備庫存仍低於 2021 水平，反映對烏克蘭軍事貢獻、退役舊系統以及新設備長交付時間表。
它也發現歐洲平台碎片化程度是美國的數倍，影響互操作性、物流及工業規模。
拉瓦迪耶表示最大瓶頸是勞動力及供應鏈。他補充歐洲防衛產業長時間以來不習慣大規模生產大量產品。除了主要承包商外，該部門依賴供應商層級，許多是小家族企業，必須一起升級。
他表示，如果你缺少一兩個零件，新戰機就无法交付。
S&P Global Ratings 發現相同限制。它說歐洲防衛供應商通常是小型企業，籌資擴建能力有限，使大型承包商暴露於複雜供應鏈瓶頸。
該信貸評級機構也警告防衛支出在歐洲將不平均。波蘭和巴爾特地區進展最快，德國有較多財政空間加速，而法國、英國、比利時及南歐部分面臨較大債務限制及競爭政治優先級。
較高防衛支出可能支持防衛公司信用品質，S&P 指出，但也可能對國家預算施加壓力並迫使政治上艱難的權衡。
它也指出歐洲結構性依賴美國供應商提供戰鬥機、空防系統、精確武器、電子、軟體及戰略使能者如情報、偵察、空运及指揮控制。
這意味著較大歐洲預算不會自動創造更獨立歐洲防衛基礎。
拉瓦迪耶表示目前約半數歐洲防衛支出流入歐洲，其餘流向美國、以色列、韓國等其他供應商。他預期更多政府將偏好設計和製造於本土的設備，不一定是反美，但因為如果你想讓生產力飛輪運作，你需要將大部分資金重投資到母國。
德國國有銀行 KfW 首席執行官史提芬·文德斯（Stefan Wintels）上週五告訴 CNBC，防衛產業增長不是短期現象，但說歐洲需要擴大規模、價格競爭力及更支援的政策框架來使轉型運作。
文德斯也說，計劃聯合擁有坦克製造商 KNDS 是更深層歐洲合作潛在模型。法國和德國同意成為豹 2 生產商平等 40% 股東，在計劃巴黎和法蘭克福上市之前。
他建議，希望 KNDS 最終能成為類似空客的全球競爭集團較小規模版本，證明歐洲能將國家冠軍發展成全球競爭力防衛集團。
但此比較也強調該目標難度：空客花了數十年建造，而歐洲安全挑戰不能等待數十年。