日圓跌破 40 年新低，單靠干預恐難扭轉頹勢
Japan spent $74 billion propping up the yen. Investors say the real battle is with the Fed
作者: Lee Ying Shan | 時間: Wed, 01 Jul 2026 05:33:43 GMT | 來源: CNBC
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日圓對美元匯率滑落到四十年新低，凸顯了日本面臨的艱難現實：日本即便耗資數十億維護匯率，但最終扭轉困境的或許並非日本銀行。
日圓對美元匯率於週二滑落至 162.83，根據 LSEG 數據，這是其四十年的最低水平。此次下跌引發了猜測，主管當局在四月和五月耗資創紀錄的 11.7 兆日圓（735 億美元）購入本國貨幣後，可能會重新進入市場干預。
然而，投資者與策略師向 CNBC 表示，只要美國利率仍遠高於日本，且美元維持強勢，單靠干預恐難以逆轉日圓匯率走弱的趨勢。
東京面臨的挑戰不僅在於是否願意干預，更在於聯準會與日本銀行之間的利差差距擴大。
「干預雖可减缓匯率跌幅、懲罰投機過熱並釋放官方不適意圖，但無法更改數學規律。」富蘭克林坦姆頓研究所全球投資策略師克里斯蒂·坦（Christy Tan）表示。
坦補充說，只要投資者能以低成本借入日圓並在美元賺取更多收益，融資套利交易將繼續將日圓帶離。她所指的正是投資者借入低收益率貨幣（如日圓）以購買高收益率資產的策略，這已壓低日圓匯率。
這種數學邏輯對日本來說越來越難以抵禦。日本銀行將利率上調至 1% 的最新舉措，標誌著日本長期退出超寬鬆政策的重要一步，但借貸成本仍遠低於美國。
市場押注聯準會可能會將貨幣政策限制更長時間，或者即使成長和通膨壓力持續，也可能保留一些緊縮空間。
「看來，投資者認為核心問題在於聯準會與日本銀行之間的信任差距日益擴大。」坦強調指出。
匯率走勢似乎支持這一觀點。雖然日圓對美元大幅走弱，但歐圓日圓匯率相對穩定，暗示最新壓力部分來自於美元整體強勢，而非市場對日本貨幣的信心流失。
根據 LSEG 數據顯示，今年日圓對美元下跌約 3.9%，相比之下對歐圓下跌僅 0.9%。
富士通首席經濟學家馬丁·舒爾茨（Martin Schulz）表示，美元的強勢是日圓走弱的重要驅動力。
「如果看日圓歐圓匯率，例如，它比較穩定，」他表示，並補充說市場仍視日本銀行落後於其他中央銀行。
對東京而言，這使得單邊干預的有效性變得複雜。分析師指出，日本可以抑制投機佈局並減緩匯率走勢速度，但若無美國利率調整或涉及華盛頓的協調響應，日圓回升恐屬短暫。
T. Rowe Price 多樣化收入債券策略共同投資組合經理文森特·鍾（Vincent Chung）表示，市場可能在 162 至 163 區間尋找干預跡象，他認為這很快會發生。
「如果干預僅來自日本而美元仍維持強勢，我認為其效果可能有限，」鍾說。「歷史上，涉及其他中央銀行，特別是美國的協調干預，往往會在日圓上造成更強烈的反應。」
亞歷山大·德拉博維茨（Alexandre Drabowicz）表示，可能正在 164 或 165 左右形成類似的閾值，但也警告過去的干預並非非常有效。
「若要真正有效，需要美日之間的協調，」他說。
日圓走弱對日本企業而言未必是單純的負面因素。較低的匯率提升了海外收益價值並惠及出口商，這也有助解釋為何儘管匯率下跌，日本股市仍保持韌性。
舒爾茨表示，日本製造商繼續從日圓走弱中受益，而日本銀行最新的季度產業信心調查（Tankan）顯示，大型製造商的信心大於預期。
但成本正在累積。較弱的日圓推高進口價格，擠壓家庭預算，並有風險推動通膨預期。
這為首相高市早苗的政府創造了艱難的政策權衡，該政府正推動投資與成長，同時依賴補貼來緩衝家庭免受更高的能源和食品成本影響。
「東京希望日圓走强而不願完全接受此種政策成本。」富蘭克林坦姆頓研究所的坦指出。